雞蛋呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局

供給端趨緊

自2019年11月以來(lái)，雞蛋期貨經(jīng)歷了趨勢(shì)性下跌行情，主力合約自最高點(diǎn)4463元/500千克跌落至最低點(diǎn)3381元/500千克。市場(chǎng)偏空情緒嚴(yán)重，主要原因來(lái)自兩個(gè)方面：一方面，前期雞蛋價(jià)格上漲受到生豬價(jià)格大漲的邊際影響，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)上漲，并在中秋節(jié)后與豬價(jià)同步攀升至高點(diǎn)，引起市場(chǎng)情緒上的樂(lè)觀，而隨著生豬價(jià)格進(jìn)入振蕩區(qū)間，邊際變化縮小，對(duì)雞蛋影響減??；另一方面，2019年蛋雞存欄呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)趨勢(shì)，供應(yīng)增加較快，從上半年整體偏緊而到年底趨向過(guò)剩，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格承受明顯壓力。

主力合約持續(xù)承壓

從下跌幅度來(lái)看，2019年11月以來(lái)，盤(pán)面各個(gè)合約都出現(xiàn)了明顯的下跌趨勢(shì)，但近月合約下跌較多，遠(yuǎn)月合約相對(duì)穩(wěn)定。雞蛋3月、5月、9月合約從最高點(diǎn)到最低點(diǎn)分別下挫1625元/500千克、1082元/500千克、630元/500千克。對(duì)于近月合約來(lái)說(shuō)，生豬價(jià)格邊際影響的減小以及供應(yīng)的增加共同導(dǎo)致雞蛋價(jià)格崩塌，而對(duì)于遠(yuǎn)月旺季合約來(lái)說(shuō)，基本的節(jié)日消費(fèi)支撐依然存在。

隨著近月2月、3月合約來(lái)到3000元/500千克附近波動(dòng)，雞蛋能否出現(xiàn)反彈向上的趨勢(shì)性行情成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。筆者認(rèn)為，對(duì)于近月合約來(lái)說(shuō)，其已經(jīng)迫近成本線，盤(pán)面上容易出現(xiàn)基于成本的支撐乃至小幅的反彈。然而，在現(xiàn)貨預(yù)期上，庫(kù)存和供給的壓制是近月合約難以翻身的重要原因，所以即便出現(xiàn)小幅向上波動(dòng)也難持續(xù)。

對(duì)于5月合約來(lái)說(shuō)，淘雞的節(jié)奏相對(duì)重要。5月、3月等合約都屬于淡季合約，其中的差別在于距離春節(jié)的遠(yuǎn)近，也就意味著5月合約能夠擺脫庫(kù)存的困擾，但由于2019年下半年整體育雛補(bǔ)欄數(shù)量都處于較高水平，5月合約仍然受到供給的壓制。

從歷史價(jià)格走勢(shì)上看，在上半年供給壓制的情況下，現(xiàn)貨價(jià)格走出反彈行情的可能性較小，而要擺脫供給壓制，就需要淘汰節(jié)奏在年后加快。淘汰節(jié)奏取決于雞齡結(jié)構(gòu)、蛋價(jià)、淘汰雞價(jià)格以及養(yǎng)殖戶的心態(tài)。其中，雞齡結(jié)構(gòu)是淘汰節(jié)奏加快的基本條件，2020年第一季度，整體雞齡已經(jīng)逐漸走向平衡，老雞占比不高，但在總存欄較高的情況下，絕對(duì)數(shù)量仍有增加，所以存在大量淘汰來(lái)平衡供需的可能。蛋價(jià)在供給壓制下難有起色，給養(yǎng)殖戶提供部分的淘雞理由，但如果淘汰雞價(jià)格繼續(xù)受到壓制，對(duì)養(yǎng)殖戶淘雞的真正刺激就不存在，而隨著肉雞產(chǎn)能的大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)淘雞價(jià)格在淡季難有起色，從而無(wú)法影響?zhàn)B殖戶淘雞的心態(tài)。

在價(jià)格崩塌尚沒(méi)有實(shí)現(xiàn)的情況下，現(xiàn)實(shí)的利空因素沒(méi)有消失，盤(pán)面上利空情緒的壓制還會(huì)持續(xù)，利空情緒出盡可迎來(lái)反彈。然而，如果淘雞節(jié)奏無(wú)法加快，對(duì)于主力合約的刺激就很難實(shí)現(xiàn)，或?qū)е?020年上半年蛋價(jià)的整體低迷，淘雞情況決定了未來(lái)主力合約的波動(dòng)方向。

旺季消費(fèi)支撐遠(yuǎn)月

元旦過(guò)后，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，0.6元/斤的上漲幅度以及大部分區(qū)域突破4元/斤，反映了春節(jié)節(jié)日備貨的需求。不過(guò)，相對(duì)于春節(jié)而言，中秋節(jié)對(duì)于蛋價(jià)的刺激會(huì)更明顯。在預(yù)期今年上半年雞蛋價(jià)格持續(xù)低迷的情況下，供給有望得到逐步抑制，外加當(dāng)前盤(pán)面9月合約價(jià)格已經(jīng)跌破4000元/500千克的水平，給出了價(jià)格一定的反彈空間。從過(guò)去5年的歷史價(jià)格來(lái)看，無(wú)論雞蛋供給情況如何，中秋節(jié)最高價(jià)格都突破了4元/斤的現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)口，中秋節(jié)旺季支撐的規(guī)律十分穩(wěn)定。

因此，從策略上，建議春節(jié)前繼續(xù)以淡旺季價(jià)差擴(kuò)大為主要思路，在近月合約利空情緒減弱的情況下，單邊逢低介入遠(yuǎn)月旺季合約，未來(lái)蛋雞淘汰節(jié)奏或成關(guān)鍵因素。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。