玉米呈短空長多格局

2016年取消臨儲玉米收購以后，我國玉米供需形勢發(fā)生了較大變化。從2016年以后玉米的季節(jié)性走勢來看，近些年在12月至次年1月基本上都會出現(xiàn)集中售糧帶來的玉米價格下跌。2016年、2018年均是在12月出現(xiàn)大幅走低情況，2017年則是延遲到了次年1月下跌。

從2018/2019年度來看，2018年11月到2019年基本上都是下跌期。一方面是集中售糧，另一方面是拍出的近1億噸巨量臨儲玉米出庫，2019年初豬瘟疫情倒是沒有預(yù)期到后面會那么嚴(yán)重，豬瘟疫情情緒延遲發(fā)酵助推跌勢。

從2019/2020年度來看，玉米期貨指數(shù)于11月下跌2.33%，此輪下跌主要反映的是非洲豬瘟造成的玉米需求疲軟的緩和預(yù)期。2019/2020年度新季玉米產(chǎn)量較上年度基本持平。售糧進(jìn)度方面，目前東北地區(qū)售糧進(jìn)度為四成左右，進(jìn)度慢于上年度。距離小年不足兩周，集中售糧周期縮短，預(yù)計春節(jié)之前賣一批，春節(jié)之后賣一批。春節(jié)前后市場依舊面臨季節(jié)性供應(yīng)壓力。需求方面，2018年12月生豬存欄3.1億頭，而2019年生豬存欄1.9億頭，需求遠(yuǎn)不及去年同期。深加工產(chǎn)能擴(kuò)增，但速度較慢，短時間內(nèi)難以對玉米繼續(xù)形成有效需求增量。臨儲玉米拍賣糧2200萬噸，比去年少了很多，不過質(zhì)量較差，大多流向深加工?？傮w來說，今年需求情況不及去年。不過，2019年12月玉米期價明顯表現(xiàn)出階段性的抗跌性，一方面由于2019年四季度玉米集中上市之前大跌一波，基層惜售情緒支撐玉米價格。另一方面，黑龍江直屬庫春節(jié)之前數(shù)萬的收購計劃造成的提價收糧增加了玉米需求并提振了惜售情緒。盡管如此，直屬庫收購數(shù)量有限，基層仍有將新糧變現(xiàn)的需求，春節(jié)前后玉米難有大漲，春節(jié)之后預(yù)計滯漲下探。

從期貨價格來看，1月初，玉米期價指數(shù)為1909元/噸，為近五年高點(diǎn)，遠(yuǎn)高于五年均值的1790元/噸。前面提到，玉米產(chǎn)量與往年持平或略有小幅波動，需求卻不及往年，并且生豬復(fù)養(yǎng)短期來看依舊困難，因此玉米或難以維持當(dāng)前的高位。

短期內(nèi)，預(yù)計2005合約在1880—1930元/噸反復(fù)振蕩，春節(jié)之后預(yù)計還有一波下探，或跌至1850元/噸，如果生豬復(fù)產(chǎn)不佳，不排除繼續(xù)下探至1800元/噸的可能。2009合約下方看到1900元/噸或跌至1850元/噸。

盡管短期對于玉米持有悲觀態(tài)度，但中長期并不過分看空玉米，而且認(rèn)為玉米一季度過后有望底部反彈。在短期玉米悲觀走弱，中長期看漲的預(yù)期下，玉米上漲的時間節(jié)點(diǎn)需要關(guān)注哪方面呢？一是港口玉米庫存。目前港口低庫存一方面是體現(xiàn)惜售情緒，另一方面體現(xiàn)貿(mào)易商收糧謹(jǐn)慎。后期需要關(guān)注民眾的售糧心態(tài)以及港口庫存。如果出現(xiàn)貿(mào)易商抄底情況，那么玉米價格雖不至于大幅上漲，但會激發(fā)民眾惜售情緒，即貿(mào)易商抄底之后玉米價格將會堅挺；二是售糧進(jìn)度，售糧進(jìn)度達(dá)到六七成之時，就要考慮玉米價格后期上漲的可能；三是生豬復(fù)養(yǎng)情況。如果生豬復(fù)養(yǎng)情況較好，生豬存欄連續(xù)增加，市場信心提振將會提前反映至玉米價格上面。如果豬瘟疫情繼續(xù)肆虐，則會加長玉米筑底時間，并不排除玉米進(jìn)一步下探的可能性；四是臨儲玉米拍賣。臨儲玉米還有5000余噸庫存，如果生豬復(fù)產(chǎn)較好、深加工產(chǎn)能釋放穩(wěn)定，那么5000噸庫存也只夠一年的量，對于市場并無明顯利空影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。