產量釋放取決于需求 鋼價或前高后低

產能置換集中投產，產量釋放情況取決于需求

供應層面，當前鋼鐵行業(yè)已進入后供給側時代，去產能及環(huán)保限產政策對鋼鐵供應形成的影響正逐步減弱，超過7000萬噸的產能將在2020年集中投產，考慮到新投產設備的工藝技術提升以及部分退出產能是前期已退出的產能，整體鋼鐵產能仍會上升，產量釋放情況取決于需求。

需求層面，中央經濟工作會議仍強調要“房住不炒”，地產融資明顯收緊，明年房地產投資及新開工將繼續(xù)回落。明年逆周期調節(jié)政策的首要著力點是加強基礎設施建設，基建投資增速有望回升，但資金和債務對基建投資增速仍會形成制約。汽車、家電景氣度將略有好轉，但整體制造業(yè)投資增速仍將維持低位。

廢鋼供應依然偏緊，電爐鋼成本仍將是鋼價的重要支撐

成本層面，2020年四大礦山產量恢復性增長，預計全球鐵礦石新增產量將達到6000萬噸，鐵礦石價格重心或將下移；焦炭(1867,7.50,0.40%)產能仍有增量，同時去產能政策也將加碼，價格表現(xiàn)有望偏強。廢鋼供應偏緊的局面難以改變，電爐鋼成本或仍將是鋼價的重要支撐。

環(huán)保限產對供應節(jié)奏仍有影響，貨幣及財政政策有望進一步寬松

政策層面，中央經濟工作會議強調2020年仍要打好三大攻堅戰(zhàn)，污染防治力度不減，環(huán)保限產對鋼鐵供應節(jié)奏仍會有一定影響。同時，2020年工作的重中之重是實現(xiàn)全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃目標任務，明年國內貨幣及財政政策有望進一步寬松。

2020年鋼價或前高后低，整體價格和盈利重心繼續(xù)下移

預計2020年國內鋼材價格的主要驅動仍在于需求端，在產能充裕的情況下，產量釋放情況取決于需求及成本，鋼材價格和行業(yè)盈利重心繼續(xù)小幅下移。在下半年鋼鐵產能置換集中投放，地產投資轉弱的局面下，預計2020年下半年鋼價走勢或將弱于上半年，全年價格呈現(xiàn)前高后低走勢。預計2020年螺紋、熱卷期貨主力合約波動區(qū)間在3000-3800元之間，現(xiàn)貨價格波動在3200-4000元之間。2020年市場關注的焦點是下游房地產、基建、汽車等行業(yè)表現(xiàn)，鋼鐵新增產能投放，以及廢鋼供應等。

2019年行情回顧

回顧2019年鋼價走勢，基本符合去年末我們年報給出的“鋼價整體價格和利潤水平重心下移，波動幅度收窄”的判斷，全年鋼材價格波動幅度收窄，漲跌節(jié)奏變化加快，價格和行業(yè)盈利重心均出現(xiàn)下行。截止2019年12月20日，上海市場20mm螺紋和5.5mm熱卷價格分別為3860元/噸和3880元/噸，較去年末分別上漲50元/噸和240元/噸，漲幅分別為1.31%和6.59%；上海市場20mm螺紋和5.5mm熱卷全年均價分別為3885元/噸和3776元/噸，較2018年分別下跌248元/噸和308元/噸，跌幅分別為5.68%和7.7%。1-10月，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會會員鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)利潤1588億元，同比下降34.1%；銷售利潤率4.5%，較上年同期下降3.1個百分點。

相對于前幾年，2019年需求端的變化對鋼材價格波動影響最為直接，全年房地產市場表現(xiàn)出非常強的韌性，汽車行業(yè)則表現(xiàn)持續(xù)低迷，使得全年多數(shù)時候螺紋表現(xiàn)強于熱卷。而11月房地產新開工轉負，汽車產量則由負轉正，使得在年末階段熱卷表現(xiàn)明顯強于螺紋。

從具體運行節(jié)奏來看，年初國內宏觀層面加大逆周期調節(jié)力度，央行貨幣政策寬松，地產、基建投資增速回升，產業(yè)層面淡水河谷礦難引發(fā)礦價大幅上漲，市場悲觀預期不斷修復，帶動期現(xiàn)貨價格震蕩上漲，5月初上海市場螺紋、熱卷價格分別達到4150元/噸和4070元/噸的年內高點。隨后在地產投資增速回落，以及粗鋼產量連創(chuàng)新高影響下，國內鋼價轉入下跌趨勢。不過地產韌性依然較好，且環(huán)保限產仍階段性對市場形成擾動，鋼價下跌并不流暢，其中在6月及9月還出現(xiàn)兩波200-300元/噸的反彈，但整體5-10月份鋼價重心不斷下移，且熱卷價格跌幅明顯大于螺紋。今年上海市場全年的最低價螺紋為8月底的3580元/噸，熱卷為10月下旬的3500元/噸。進入11月份市場供需錯配明顯，10月份粗鋼產量同比、環(huán)比均負增長，10月份房屋新開工面積增速超20%，加之運輸緊張導致資源跨區(qū)域流通受阻，南方市場資源規(guī)格持續(xù)緊缺，螺紋價格大幅上漲。12月份強勢品種轉向熱卷，終端汽車、家電行業(yè)補庫以及運輸不暢，華東、華南市場熱卷庫存降至年內新低，熱卷價格強勢上漲，螺紋則因地產新開工轉負以及需求季節(jié)性下滑影響價格出現(xiàn)下跌。

2019年鋼價走勢主要影響因素分析

1．房地產投資及新開工增速的變化，和螺紋價格運行節(jié)奏基本一致

2019年前4個月，房地產開發(fā)投資及新開工面積累計增速穩(wěn)步提升，且都在4月達到年內最高值。其中，1-4月房地產開發(fā)投資完成額累計同比增速達到11.9%，房地產開發(fā)投資完成額當月同比數(shù)據(jù)3、4月達到11.98%的年內最高點；1-4月房屋新開工面積累計同比增速達到最高點13.1%，房屋新開工面積當月同比增速在3月達到最高值18.06%，4月小幅下降至15.5%，整體維持高位，在金三銀四的旺季需求帶動下，庫存去化較為順利，螺紋期現(xiàn)貨價格震蕩走高。

5-11月，房地產開發(fā)投資累計增速除在9月持平外，其他月份均連續(xù)下降；房屋新開工面積增速除10月回升外，其他月份均連續(xù)下降。在投資增速下行的影響下，5-10月份螺紋現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)震蕩下跌走勢。而10月份房屋新開工當月增速達到23.23%的年內新高，11月份又同比下降2.88%，為2017年11月以來首次出現(xiàn)負增長，與此相對應的是螺紋現(xiàn)貨價格在11月份大幅上漲，12月又轉入震蕩下跌。

2．汽車行業(yè)前三季度表現(xiàn)低迷，四季度逐步回暖，對熱卷價格影響較為明顯

2019年，汽車行業(yè)表現(xiàn)較為低迷，產銷增速持續(xù)同比負增長。1-11月汽車產量累計為2285.8萬輛，同比下降9.6%，汽車銷量累計2311萬輛，同比下降9.1%。汽車行業(yè)的低迷表現(xiàn)，也使得全年多數(shù)時候熱卷價格表現(xiàn)弱于螺紋。

不過下半年以來汽車行業(yè)表現(xiàn)邊際有所改善，產銷同比降幅收窄，1-6月份汽車產銷同比分別下降14.2%和12.4%，至11月降幅均收窄至10%以內。尤其是11月當月汽車產量實現(xiàn)同比增長3.8%，為2018年7月以來首次月度產量出現(xiàn)正增長，這也是帶動年末熱卷價格整體表現(xiàn)強于螺紋的重要原因。

3．環(huán)保限產及運輸新政影響，對鋼廠生產及鋼價走勢仍有階段性擾動

2018年環(huán)保限產持續(xù)強化，成為影響鋼價走勢的主要邏輯，2019年隨著鋼廠環(huán)保設備的更新以及高層更多強調不能“一刀切”，環(huán)保限產供應端的影響也有所減弱，鋼價多數(shù)時候重回需求端主導。不過在2019年仍有兩次強有力的環(huán)保限產動作，對鋼價走勢形成階段性明顯擾動。一是6月末唐山市政府出臺《關于做好全市鋼鐵企業(yè)停限產工作的通知》，政策重回“一刀切”，要求績效評級為A類的鋼廠高爐限產20%，其余鋼廠限產比例不低于50%，高爐要求扒爐停產，引發(fā)市場對供應端收縮的預期，帶動螺紋盤面價格上漲至年內最高水平。二是臨近70年大慶前后，各地限產政策持續(xù)加碼，節(jié)日前后對鐵水的影響接近400萬噸，引發(fā)螺紋盤面在國慶節(jié)前出現(xiàn)一波強勢拉漲。

除了環(huán)保限產政策以外，運輸新政也對成材的供應形成擾動，10月無錫高架橋事件使得全國超載治理加嚴，多地運費大幅上漲，物流緊張，11-12月份螺紋、熱卷出現(xiàn)供需錯配。11月份華東、華南螺紋需求超預期，北方材資源受物流緊張原因不能及時南下，南方市場螺紋資源規(guī)格非常短缺，廣州螺紋價格一度漲至4900元/噸的多年新高水平，杭州螺紋價格也漲至4200元/噸的年內高點。螺紋的高價格吸引了北方港口優(yōu)先發(fā)運螺紋，熱卷發(fā)貨很少，導致12月份南方市場熱卷庫存持續(xù)下降，資源緊缺以及終端補庫帶動熱卷價格在12月出現(xiàn)一波強勢上漲。

2020年國內鋼材市場形勢分析

需求情況

1．國內經濟以穩(wěn)為主，增速或繼續(xù)小幅放緩

2020年是我國“十三五”規(guī)劃的收官之年、是全面建成小康社會的決勝之年、是三大攻堅戰(zhàn)的最后一年。對于外部環(huán)境存在不確定性的2020年來說，保持國內經濟和社會發(fā)展穩(wěn)定尤為重要，12月的中央經濟會議繼續(xù)提到了全面做好“六穩(wěn)”工作，保持經濟運行在合理區(qū)間，這也奠定了明年以穩(wěn)為主的經濟工作主線。其中“穩(wěn)”體現(xiàn)在穩(wěn)增長、加大專項債發(fā)行規(guī)模、繼續(xù)減稅降費三個方面。穩(wěn)增長的重心是穩(wěn)基建，國務院在穩(wěn)基建方面出臺一系列措施，在融資領域，為進一步疏通融資渠道，放寬重大基建項目的資本金的調降比例。在配套資金方面，政策性銀行加大對基建的投資貸款力度。激發(fā)地方政府穩(wěn)基建的積極性。預計中國經濟（GDP）2019年增長6.2%左右，2020年增長6.0%左右，較今年小幅下降。

2．房地產投資及新開工增速或繼續(xù)放緩

2019年房地產的韌性持續(xù)超出市場預期，房地產開發(fā)投資始終維持兩位數(shù)的高增速。年初在新開工面積與施工面積的雙向推動下，房地產開發(fā)投資增速在1-4月沖至11.9%的近五年高點。而后在銷售持續(xù)走弱、融資面收緊等因素影響下逐步回落，1-11月房地產開發(fā)投資額累計同比增長10.2%，較1-10月增速收窄0.1個百分點。

從各分項指標來看，2019年房屋新開工面積累計同比增速有所放緩，1-4月增速達到13.1%，隨后逐步回落，1-11月累計同比增速降至8.6%，當月同比下降2.88%，系2017年11月以來首次出現(xiàn)當月同比負增長情況。2019年全年房屋施工面積累計同比增速維持高增長態(tài)勢運行，1-11月房屋施工面積累計同比增速達到8.7%，房屋施工面積當月同比增速在3月達到68.33%，在4月及10月當月同比增速也維持在20%以上增速運行，遠超市場預期。2019年土地購置面積累計同比增速維持負增長態(tài)勢運行，1-2月累計同比降幅達到34.1%，而后降幅震蕩收窄，1-11月累計同比降幅收窄到14.2%。1-11月房屋竣工面積累計同比降幅收窄至4.5%，商品房銷售面積累計同比增速也在10月由負轉正，且在11月增速進一步擴大。

可以看出，在下半年房屋新開工面積增速放緩后，房地產開發(fā)投資增速仍持續(xù)維持在10%以上的高增長，主要是高水平施工面積與后進發(fā)力的土地購置面積共同作用的結果。2019年全國月均施工面積達2.22億平方米，超2018年月均水平14%，這在一定程度上奠定了開發(fā)投資額高增速度的基礎。同時下半年開始土地購置面積開始發(fā)力上揚，也放緩了房地產開發(fā)投資額增速回落的速度。

盡管2019年下半年土地購置面積同比降幅逐步收窄，但全年負增長已成定局。中央經濟工作會議對明年房地產調控的定調依然是“房住不炒”，地產融資持續(xù)收緊，資金面趨緊將會迫使房企拿地態(tài)度日趨謹慎，土地購置面積增速仍會保持相對低位。房屋新開工通常滯后于土地成交兩個季度左右，2019年土地購置面積創(chuàng)十年來新低，今年11月份的新開工也已經負增長，這將直接拖累2020年的新開工指標。預期2020年房地產新開工增速下行的趨勢仍將延續(xù)，下半年累計增速存在轉負的可能。

受商品房銷售、土地購置面積、新開工面積等先行指標影響，預計2020年房地產開發(fā)投資額累計增速將維持下降趨勢，但降幅不會過大。前兩年因行情較好，房企的工作重點基本都集中于銷售，因而也導致了銷售、竣工的剪刀差不斷加大，后期隨著行情轉淡，疊加前期銷售的房源開始批量交付，房企不得不加緊工期，加快施工和竣工的速度，以此實現(xiàn)資金的回籠，這也一定程度上刺激了房企建安投資的增加，從而為開發(fā)投資額提供穩(wěn)固支撐。預計2020年房地產投資仍將維持在6-8%的水平。

從政策層面來看，中央政策層面從年初的平穩(wěn)預期轉變?yōu)槟曛械募哟a預期，再到年末的平穩(wěn)預期。3月份兩會表態(tài)“防止房地產市場大起大落”，4月份中央政治局會議重申“房住不炒”，7月份中央政治局會議首提“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”，12月份中央經濟工作會議重申“堅持房住不炒的定位，全面落實因城施策，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期的長效機制”?？梢灶A見的是，穩(wěn)定將是下一階段房地產調控政策主基調，繼續(xù)堅持“房住不炒”的定位，落實一城一策、因城施策的長效調控機制，夯實城市政府主體責任，切實把穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期的目標落到實處。

2．專項債額度提升、疊加補充資本金政策刺激，基建投資增速有望抬升

2019年全年，基礎設施建設投資（不含電力）累計同比增速穩(wěn)定在4%左右，在一、三季度增速穩(wěn)步增長，二、四季度有所回落，9月累計同比增速達到4.5%的高點，基建補短板效果逐步顯現(xiàn)。

2019年6月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳下發(fā)地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的相關文件，指出對于專項債券支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動效應的重大項目，在評估項目收益償還專項債本息后專項收入具備融資條件的，允許將部分專項債券作為一定比例的項目資本金，并積極鼓勵金融機構提供配套融資。2019年9月4日國常會又將專項債券可用作項目資本金范圍由四個領域項目擴大為包括城市停車場、城鄉(xiāng)電網(wǎng)和水利等的十個民生領域項目。同時，會議還要求專項債不得用于土地儲備和房地產禁止領域、置換債務以及可完全商業(yè)化運作的產業(yè)項目，未來專項債投入到基建的比重將會明顯上升。11月27日，財政部發(fā)布消息稱，近期提前下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億元，占2019年當年新增專項債務限額2.15萬億元的47%。財政部要求各地盡快將專項債券額度按規(guī)定落實到具體項目，做好專項債券發(fā)行使用工作，早發(fā)行、早使用，確保明年初即可使用見效，確保形成實物工作量，盡早形成對經濟的有效拉動。

專項債額度提升、疊加補充資本金政策，這些措施都助于恢復基礎設施投資增速。但考慮由于前期地方政府隱形債務擴張，導致目前面臨到期壓力，與此同時隱形債務監(jiān)管趨嚴導致基建項目缺少資本金，導致專項債對基建的支撐力度比想象中要弱。預計2020年基建補短板效應將進一步顯現(xiàn)，但整體增速仍不會有太快的增長，預計全年基建投資增速將在7-8%的水平。

3．汽車產銷將邊際好轉，家電景氣度有望回升、機械行業(yè)有望維持高增長

汽車方面，1-11月，汽車產銷分別完成2303.8萬輛和2311萬輛，產銷量同比分別下降9%和9.1%，產銷量降幅比1-10月分別收窄1.4和0.6個百分點。11月，汽車產量同比增長，銷量同比降幅繼續(xù)收窄。產銷量分別完成259.3萬輛和245.7萬輛，環(huán)比分別增長13%和7.6%，產量同比增長3.8%，銷量同比下降3.6%，銷量同比降幅比上月收窄0.5個百分點。汽車生產雖然從去年下半年開始減速，但今年四季度開始出現(xiàn)了停止減速的跡象。其中原因是，汽車庫存調整結束和小汽車銷售觸底。在調控政策的支撐下，地方經濟正趨于穩(wěn)定，小型車的銷售正在緩慢復蘇。另外，從7月開始的新的尾氣排放限制對銷售造成的負面影響并沒有之前所擔心的那么大。今后，汽車銷售或將因地方經濟的復蘇和牌照限制的放寬而有所回升。據(jù)中汽協(xié)預計，2019年汽車銷量2583萬輛，同比下滑8%，2020年預計全年銷售2531萬輛，同比下滑2%，汽車市場有望在2022年回暖。

家電方面，1-11月彩電產量累計同比下降2.8%，較去年同期增速放緩17.7個百分點；空調產量累計同比增長5.8%，增速較去年同期放緩4.5個百分點；家用電冰箱累計同比增長4%，增速較去年同期提高1.1個百分點；家用洗衣機累計同比增長10.1%，增速較去年同期提高10.4個百分點。今年四季度開始商品房銷售面積累計同比增速轉正，房屋竣工面積加快，對家電的產銷有一定的促進作用，加之當前家電庫存整體處于較低水平，預計2020年家電行業(yè)補庫將會增加。

工程機械方面，2019年11月納入統(tǒng)計的22家裝載機制造企業(yè)共銷售各類裝載機10157臺，同比增長9.72%。1-11月累計總銷量113415臺，同比增長4.07%。其中1-11月挖掘機累計總銷量215538臺，同比增長15%；累計內銷191839臺，同比增長12.8%；累計出口23699臺，同比增長36.6%。預計2020年，在基建進一步發(fā)力的情況下，工程機械行業(yè)或仍將延續(xù)高速增長態(tài)勢運行。

供應情況

1.2019年粗鋼產量維持高位，全年或將達到9.87億噸左右

2019年1-11月我國粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為90418萬噸、73894萬噸和110474萬噸，同比分別增長7%、5.1%和10%。11月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為8029萬噸、6477萬噸和10402萬噸，同比分別增長4%、2.1%和10.4%。預計2019年我國粗鋼產量將達到9.87億噸，比去年同期將增加5900萬噸。

從日均產量情況來看，1月至6月期間，我國粗鋼日產持續(xù)上升，6月達到291.77萬噸歷史最高水平，年化產量達到10.65億噸。下半年從高位逐步回落，10月降至262.97萬噸，首次降至去年同期水平以下，11月又回升至267.63萬噸。

從高爐和電爐產能利用率情況來看，今年全國247家高爐產能利用率除了在國慶節(jié)前后由于限產加碼出現(xiàn)大的波動外，其他時間運行相對平穩(wěn)，全年平均利用率為80.15%，較去年全年約高1個百分點。電爐產能利用率在春節(jié)前后及8月份出現(xiàn)兩次大幅下降，10月出現(xiàn)一波下降，其他時段以相對平穩(wěn)和上升為主，全年53家獨立電爐產能利用率平均為55.79%，較去年全年下降約8個百分點。

分品種情況來看，1-11月我國鋼筋累計產量22868.3萬噸，同比增長18.5%。1-11月中厚寬鋼帶累計產量13696.3萬噸，同比增長10.1%。整體來看，螺紋產量增速僅在一季度低于熱卷，其余時間增速均高于熱卷，主要是由于全年多數(shù)時候螺紋利潤高于熱卷，導致螺紋產量增速更高。

從周度產量來看，截止12月20日，Mysteel統(tǒng)計的螺紋周產量平均為349.56萬噸，較去年同期增加33.8萬噸，增幅10.7%；熱卷周產量平均為328.91萬噸，較去年同期增加4萬噸，增幅1.23%。

2．產能置換進入投產高峰期，明年粗鋼產能仍將繼續(xù)增加

在鋼鐵企業(yè)設備更新改造以及大量產能置換的帶動下，今年鋼鐵業(yè)投資持續(xù)快速增長。今年1-5月份黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)固定資產投資完成額累計增速高達43.3%，創(chuàng)多年的新高水平，下半年有所回落，1-11月累計同比增速為27.1%，仍處于高位水平。

據(jù)我們根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理，2019年，通過產能置換新增的煉鐵產能達到6401萬噸，新建煉鋼產能達到6496萬噸，退出煉鐵產能7575萬噸，退出煉鋼產能6418萬噸，凈退出煉鐵產能1174萬噸，預計2020年新建煉鐵產能達到7774萬噸，退出煉鐵產能9793萬噸，煉鐵產能共退出2019萬噸；新建煉鋼產能7399萬噸，退出煉鋼產能10107萬噸，煉鋼產能共退出2708萬噸。其中新建產能主要集中在2020年下半年，約有65%左右的新建煉鐵、煉鋼產能計劃于2020年下半年陸續(xù)投產。

盡管從置換匯總數(shù)據(jù)看近兩年退出產能要大于新增產能，但考慮到新投產設備的工藝技術提升以及部分退出產能是前期已退出的產能，整體鋼鐵產能仍會有所上升。預估2020年高爐新增產能1900萬噸，電爐新增產能1100萬噸，截止2020年末，預估高爐有效生產能力為10.86億噸，電爐有效生產能力為1.86億噸。

從產能釋放情況來看，中央經濟工作會議強調2020年仍要打好三大攻堅戰(zhàn)，污染防治力度不減，環(huán)保限產對鋼鐵產能釋放仍會有階段性影響。同時，鋼廠利潤的變化，尤其是電爐鋼的成本及廢鋼資源供應，也將對粗鋼產能釋放形成一定影響。整體看2020年粗鋼產能充裕，但產量釋放或更多取決于需求，預計全年粗鋼產量約10.02億噸左右，較2019年增加約1500萬噸。

出口情況

2019年由于全球經濟持續(xù)走弱，國際鋼材市場走勢低迷，我國鋼材價格處于世界鋼材價格高地，導致鋼材出口量累計同比增速在6月由正轉負，且降幅持續(xù)擴大。1-11月我國累計出口鋼材5966.3萬噸，同比減少415.7萬噸，同比回落6.5%。在鋼材出口持續(xù)回落的同時，鋼材進口累計同比降幅持續(xù)收窄，1-11月累計進口鋼材1082.1萬噸，同比減少133.9萬噸，同比回落11%。1-11月我國鋼坯進口量達到170萬噸，同比增加75萬噸，增幅達78.9%。顯示我國對外出口難度進一步加大的同時，還面臨著部分國內低價進口資源資源的沖擊。預計2019年我國鋼材出口量在6400萬噸左右，2020年盡管全球經濟將小幅回暖，但在國內鋼材價格偏高以及全球貿易不確定性較大的情況下，預計2020年我國鋼材出口量將進一步回落至6200萬噸左右。

成本情況

1．全球鐵礦石產量將恢復增長，鐵礦石價格重心將有所下移

2020年海外主流礦山產量將恢復增長，累計將增加約6900萬噸，包括淡水河谷增量約3500萬噸，力拓增量約1000萬噸，必和必拓增量約450萬噸，羅伊山增量約500萬噸，礦產資源增加約380萬噸。國產礦也仍有一定的增量，預計2020年國產精粉產量將增加1100萬噸左右。2020年較大的不確定因素就是3月份印度礦山租約到期，可能會對產量形成明顯影響。如果按印度礦減產2000萬噸來計算，2020年全球鐵礦石供應將增加約6000萬噸。而全球生鐵增量為2000萬噸左右，對應鐵礦石需求增量在3500萬噸左右。鐵礦石供給增量明顯大于需求增量，價格存在下行壓力。預計2020年鐵礦石均價為80美元左右，較2019年下降約14%。

2．焦炭去產能政策加碼，價格表現(xiàn)或將偏強

2020年，焦化行業(yè)去產能將是階段性影響重要因素。目前4.3米以下炭化室的落后產能占比仍然較大。未來全國焦化去產能將主要圍繞四個省份，一是山西省落后焦化去產能及產能置換，2019年山西省出臺文件，要求淘汰產能4000萬噸，同時將去產能時間推遲到2022年，因此預計2020年山西省去產能力度一般。二是山東省，今年山東省也出臺文件，將產能淘汰落實到企業(yè)，目前去產能進度逐步進行，預計到2020年山東有望完成去產能任務。三是江蘇省，徐州市要在2020年底前壓減50%的煉焦產能。四是河北省，要求“以鋼定焦”。目前預計2020年執(zhí)行進展主要在山東省。除了上述省份產能淘汰繼續(xù)，預計2020年待投產焦化產能3130萬噸，主要集中在山西、內蒙、河北等區(qū)域，疊加2020年去產能進度，預計明年凈新增焦化產能260萬噸。但新建產能方面由于資金等問題，部分新增產能進展緩慢，焦化利潤成為焦化產能置換關鍵因素。總體來看，2020年去產能預期或使焦炭價格階段性上漲，但焦煤(1156,3.50,0.30%)成本價格和終端需求對焦炭上方有一定壓力。

3．廢鋼供應依然偏緊，電爐鋼成本或將是支撐鋼價的重要因素

在環(huán)保限產對高爐生產有階段性擾動、電爐鋼比重不斷上升的情況下，近兩年廢鋼作為調節(jié)粗鋼產量的重要變量，成為市場主要關注的因素。由于我國限制廢鋼進口，社會廢鋼資源偏緊，據(jù)我的鋼鐵數(shù)據(jù)顯示，預計2019年全年廢鋼資源量為2.5億噸，2020年廢鋼資源量將達到2.62億噸，環(huán)比2019年增加1200萬噸。2020年擾動廢鋼產出的因素還將存在，如棚改減少、環(huán)保檢查不放松、制造業(yè)景氣度難以快速回升等。需求方面，2019年全年廢鋼消費量達到2.35億噸，其中轉爐、電爐用廢鋼占比分別為51%、49%。2020年進入鋼廠產能置換的集中投放期，粗鋼產量將進一步增長，廢鋼用量還有較大的提升空間。預計2020年廢鋼供應整體依然偏緊，價格有望維持堅挺，電爐鋼的生產成本或將是支撐現(xiàn)貨鋼價的重要因素。

供應層面，當前鋼鐵行業(yè)已進入后供給側時代，去產能及環(huán)保限產政策對鋼鐵供應形成的影響正逐步減弱，超過7000萬噸的產能將在2020年集中投產，考慮到新投產設備的工藝技術提升以及部分退出產能是前期已退出的產能，整體鋼鐵產能仍會上升，產量釋放情況取決于需求。

需求層面，中央經濟工作會議仍強調要“房住不炒”，地產融資明顯收緊，明年房地產投資及新開工將繼續(xù)回落。明年逆周期調節(jié)政策的首要著力點是加強基礎設施建設，基建投資增速有望回升，但資金和債務對基建投資增速仍會形成制約。汽車、家電景氣度將略有好轉，但整體制造業(yè)投資增速仍將維持低位。

成本層面，2020年四大礦山產量恢復性增長，預計全球鐵礦石新增產量將達到6000萬噸，鐵礦石價格重心或將下移；焦炭產能仍有增量，同時去產能政策也將加碼，價格表現(xiàn)有望偏強。廢鋼供應偏緊的局面難以改變，電爐鋼成本或仍將是鋼價的重要支撐。

政策層面，中央經濟工作會議強調2020年仍要打好三大攻堅戰(zhàn)，污染防治力度不減，環(huán)保限產對鋼鐵供應節(jié)奏仍會有一定影響。同時，2020年工作的重中之重是實現(xiàn)全面建成小康社會和‘十三五’規(guī)劃目標任務，明年國內貨幣及財政政策有望進一步寬松。

預計2020年國內鋼材價格的主要驅動仍在于需求端，在產能充裕的情況下，產量釋放情況取決于需求及成本，鋼材價格和行業(yè)盈利重心繼續(xù)小幅下移。在下半年鋼鐵產能置換集中投放，地產投資轉弱的局面下，預計2020年下半年鋼價走勢或將弱于上半年，全年價格呈現(xiàn)前高后低走勢。預計2020年螺紋、熱卷期貨主力合約波動區(qū)間在3000-3800元之間，現(xiàn)貨價格波動在3200-4000元之間。2020年市場關注的焦點是下游房地產、基建、汽車等行業(yè)表現(xiàn)，鋼鐵新增產能投放，以及廢鋼供應等。（作者單位：光大期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。