豆粕仍可看高一線

近期，在油脂市場(chǎng)在基本面偏強(qiáng)的帶動(dòng)下，拉動(dòng)菜油價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，全球菜籽減產(chǎn)預(yù)期升溫，并且中加關(guān)系改善不大，導(dǎo)致加籽對(duì)華出口銳減，令菜油供給隱患顯現(xiàn)。“雙節(jié)”臨近，菜油需求增加加速庫(kù)存去化，低供應(yīng)高需求驅(qū)動(dòng)菜油保持上漲趨勢(shì)。

全球油菜籽減產(chǎn)預(yù)期升溫

由于中加關(guān)系緊張，導(dǎo)致加拿大菜籽對(duì)華出口量銳減，令加拿大農(nóng)戶減少油菜籽的播種面積。加拿大統(tǒng)計(jì)局的報(bào)告顯示，加拿大油菜籽收獲面積減少至2060萬(wàn)英畝，同比減少8.8%。與此同時(shí)，收獲期間產(chǎn)區(qū)天氣條件惡劣也是造成收獲面積減少的另一個(gè)主要因素。其中，包括加拿大西部產(chǎn)區(qū)在油菜籽作物生長(zhǎng)初期天氣偏干燥。在油菜籽的收獲期間，大草原地區(qū)突遭降雪，一定程度上推遲了油菜籽的收獲時(shí)間。加拿大油菜籽的收獲面積減少，使得加拿大油菜籽產(chǎn)量大幅下滑至偏低位置。加拿大統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年加拿大油菜籽產(chǎn)量減少至1864.9萬(wàn)噸，同比去年降幅8.3%。

由于歐盟油菜籽產(chǎn)地受播種面積下滑，天氣條件偏差以及蟲(chóng)害等影響，令歐盟油菜籽產(chǎn)量延續(xù)去年下降趨勢(shì)。歐盟委員會(huì)供需報(bào)告顯示，2019/2020年歐盟油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1665.4萬(wàn)噸，低于去年度的2001.5萬(wàn)噸，也低于過(guò)去五年均值2131萬(wàn)噸，創(chuàng)下了2013年以來(lái)的最低水平。油菜籽主要出口國(guó)產(chǎn)量紛紛下滑，使得全球油菜籽供應(yīng)格局面臨偏緊局面。

進(jìn)口菜油難以彌補(bǔ)市場(chǎng)缺口

中國(guó)雖然限制了加拿大油菜籽進(jìn)口，但擴(kuò)大了其他國(guó)家菜油進(jìn)口量。由于中加經(jīng)貿(mào)關(guān)系存在不確定性，使得未來(lái)加拿大菜籽對(duì)華出口量大概率將維持較低水平。在加籽大面積進(jìn)口無(wú)望的背景下，市場(chǎng)擴(kuò)大采購(gòu)其他主產(chǎn)國(guó)菜油進(jìn)口量上以彌補(bǔ)菜油供給缺口。未來(lái)只要政策不加以限制，俄羅斯和烏克拉油菜籽對(duì)華出口量預(yù)計(jì)將繼續(xù)上升。

作為對(duì)比，我國(guó)菜籽進(jìn)口量持續(xù)的下滑。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年10月我國(guó)菜籽進(jìn)口量為13.09萬(wàn)噸，同比大幅下降了61.4%，本年度菜籽累計(jì)進(jìn)口量下滑至248.05萬(wàn)噸，同比減少了37.5萬(wàn)噸。四季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽到港量預(yù)報(bào)累計(jì)為54.5萬(wàn)噸，而去年同期為114萬(wàn)?？梢钥闯觯苤屑咏?jīng)貿(mào)關(guān)系影響，本年度菜籽進(jìn)口量出現(xiàn)了較大幅度的下降，并且預(yù)計(jì)12月船期到港量仍不容樂(lè)觀。進(jìn)口菜籽進(jìn)口量降幅遠(yuǎn)大于進(jìn)口菜油增幅，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)菜籽和菜油港口庫(kù)存呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的趨勢(shì)。

菜油庫(kù)存去化提速

進(jìn)口菜油彌補(bǔ)了部分市場(chǎng)供給缺口，但從港口菜油庫(kù)存持續(xù)下滑，可以看出菜籽壓榨減少和終端節(jié)前提前備貨令菜油庫(kù)存去化加速。截至12月6日，沿海地區(qū)菜油庫(kù)存報(bào)6.72萬(wàn)噸，華東地區(qū)庫(kù)存報(bào)27.89萬(wàn)噸，均呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)且?guī)齑娼抵翚v史極低水平。在原料菜籽供應(yīng)不足的影響下，菜油廠開(kāi)機(jī)率下滑至7.38%，去年同期開(kāi)機(jī)率為19.32%，同比下降了17.73%。雖然當(dāng)前菜油廠家加工利潤(rùn)良好，但原料供應(yīng)緊缺限制了開(kāi)機(jī)率。從菜油進(jìn)口船期來(lái)看的話，預(yù)計(jì)12月進(jìn)口菜籽量仍處于較低水平，菜籽供給問(wèn)題仍將是影響菜油供給的最主要因素之一。在中加關(guān)系僵持的背景下，加籽對(duì)華出口受阻，而俄羅斯、烏克拉等國(guó)的菜油進(jìn)口量基數(shù)較少，短期難以補(bǔ)充菜油市場(chǎng)供給缺口，這將導(dǎo)致港口菜油庫(kù)存繼續(xù)下滑。

綜上，隨著“雙節(jié)”假期臨近，油廠節(jié)前油脂備貨需求增加，菜油庫(kù)存去化有望繼續(xù)提速，疊加進(jìn)口菜籽供給偏緊，也將加速菜油庫(kù)存消耗。因此，在供減需增的背景下，菜油市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)將維持高位振蕩，中長(zhǎng)期仍可以看高一線。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。