鐵礦石期權(quán)面世首日：誰在主導(dǎo)期權(quán)交易價漲量升？

　　12月9日鐵礦石期權(quán)正式面世，帶火了鐵礦石期貨買漲熱情。
截至當(dāng)日收盤時，鐵礦石期貨主力合約報收686.5元/噸，漲幅超過5.21%，盤中一度觸及漲停板，創(chuàng)下8月以來最高值691.5元/噸。
“鐵礦石期權(quán)面世一下子提振了市場風(fēng)險偏好，抵消了當(dāng)前港口鐵礦石庫存高企與鋼鐵限產(chǎn)導(dǎo)致鐵礦石需求不振等負(fù)面因素。”一位期貨公司鐵礦石領(lǐng)域分析師認(rèn)為，但不排除鐵礦石期貨價格很快會回歸正常水準(zhǔn)。此次鐵礦石期權(quán)面世的最大意義，是在給鐵礦石及下游鋼鐵企業(yè)提供了更豐富套期保值選擇同時，助力中國增強(qiáng)國際鐵礦石市場定價話語權(quán)。
大連市委常委駱東升表示，鐵礦石期權(quán)面世，將給產(chǎn)業(yè)鏈與各類市場參與者提供更豐富、便利與個性化的風(fēng)險管理工具，有助于鐵礦石在期權(quán)、期貨、互換工具領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)齊全，在現(xiàn)貨與期貨，境內(nèi)與境外市場實現(xiàn)連通，對加快建設(shè)鐵礦石國際定價中心產(chǎn)生積極作用。
“事實上，在鐵礦石期權(quán)面世首日，除了少數(shù)投機(jī)資本參與炒作，大部分期權(quán)交易量主要來自下游鋼鐵企業(yè)旺盛的套期保值需求。”一家鋼鐵企業(yè)衍生品投資部門主管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露。由于國家相關(guān)部門提前下達(dá)2020年部分新增專項債額度，以及下調(diào)基建項目資本金比例與調(diào)降“市場資金拆借利率”，眾多鋼鐵企業(yè)預(yù)期明年鐵礦石需求會反彈，因此他們紛紛在期權(quán)市場選擇買漲鎖定較低的采購成本。
在他看來，期權(quán)對鋼鐵企業(yè)套期保值的最大好處在于，即便企業(yè)“做錯”了方向，僅僅損失極少數(shù)權(quán)利金，反之若“做對”方向并成功行權(quán)，則可以大幅降低采購成本與經(jīng)營壓力。
誰在“主導(dǎo)”期權(quán)交易價漲量升
9月，鐵礦石期貨出現(xiàn)大幅上漲，其中鐵礦石看漲期權(quán)I2005-C-680合約漲幅更是高達(dá)86.99％，激發(fā)期貨價格跟進(jìn)上漲。
“這背后，除了一些投機(jī)資本借著新品種上市，習(xí)慣性采取買漲策略套利，更大的上漲驅(qū)動力來自下游鋼鐵企業(yè)套期保值熱情高漲。”這位鋼鐵企業(yè)衍生品投資部門主管分析，由于今年以來鐵礦石價格上演過山車式的大幅波動，導(dǎo)致下游鋼鐵企業(yè)利潤普遍沖高回落。
具體而言，受年初巴西礦難、澳大利亞颶風(fēng)等多種因素影響，鐵礦石普氏指數(shù)價格從1月的72美元/噸迅速上漲至7月的126美元/噸，漲幅高達(dá)75%，一度逼近過去3年以來最高位，令不少國內(nèi)鋼鐵企業(yè)不得不囤積大量鐵礦石庫存規(guī)避更高的采購成本。然而，隨著下半年全球貿(mào)易局勢緊張等因素，鐵礦石價格一路下跌至78美元/噸，跌幅達(dá)到38%，令此前高價囤積鐵礦石的鋼鐵企業(yè)一下子面臨巨額采購成本“損失”。
因此，很多鋼鐵企業(yè)汲取此前教訓(xùn)，選擇通過鐵礦石期權(quán)開展套期保值。
前述企業(yè)衍生品投資部主管還透露，相比期貨品種套期保值需繳納7%以上的保證金，期權(quán)交易只需交易極低的權(quán)利金（整個操作成本相當(dāng)于期貨交易成本的約40%），大幅降低了企業(yè)套期保值的資金占用成本；更重要的是，相比企業(yè)看錯方向，需要在期貨市場補(bǔ)繳大量保證金避免爆倉，期權(quán)交易僅僅損失極低的權(quán)利金，令企業(yè)更有魄力選擇更豐富的套期保值交易策略。
他表示，目前企業(yè)內(nèi)部圍繞鐵礦石期權(quán)交易，主要采取以下幾種策略，一是在擁有鐵礦石期貨看漲頭寸同時，買入相應(yīng)數(shù)量的看跌期權(quán)，對沖鐵礦石價格下跌風(fēng)險；二是在持有鐵礦石大量庫存同時，賣出等量的看漲期權(quán)，以押注未來鐵礦石期貨合約價格走勢平穩(wěn)博取相應(yīng)的權(quán)利金收益，以降低鐵礦石庫存持有成本。
在他看來，鋼鐵企業(yè)之所以如此“謹(jǐn)慎”，很大程度是受到鐵礦石期權(quán)交易風(fēng)險培訓(xùn)的影響。此前，大連商品交易所組織開展場外期權(quán)試點(diǎn)項目，邀請11家產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與14個鐵礦石期權(quán)品種合約試點(diǎn)，為鐵礦石場內(nèi)期權(quán)交易培育了不少成熟投資者。
但相比鋼鐵企業(yè)的謹(jǐn)慎，私募投資機(jī)構(gòu)則積極圍繞鐵礦石期權(quán)、期貨之間套利交易機(jī)會研究相對“激進(jìn)”的獲利策略。一位私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人的投資觀點(diǎn)略見一斑。他表示，就流動性而言，過去三年鐵礦石期貨日均成交量約124萬手、日均持倉量約91萬手，交易規(guī)模在大商所工業(yè)品期貨中排名首位，已具備較高的流動性。而今年以來鐵礦石價格大幅波動，也令企業(yè)通過鐵礦石期權(quán)開展套期保值的需求日益旺盛。預(yù)計隨著越來越多企業(yè)參與鐵礦石期權(quán)交易，其中肯定會存在大量期權(quán)期貨套利交易機(jī)會。
助力人民幣國際化提速邏輯
值得注意的是，鐵礦石期權(quán)的面世，在助力加快中國建設(shè)鐵礦石國際定價中心同時，也推動大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域的人民幣國際化進(jìn)程。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，在鐵礦石期貨運(yùn)行平穩(wěn)后，大連商品交易所一直在推進(jìn)鐵礦石品種的“一全兩通”，即期貨、期權(quán)、互換等衍生品工具齊全，以及期貨與現(xiàn)貨市場的連通，境內(nèi)與境外市場的連通。
去年5月，鐵礦石期貨成功引入境外交易者，令鐵礦石品種在期貨與現(xiàn)貨連通的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了境內(nèi)與境外的連通。如今鐵礦石期權(quán)繼互換工具之后正式面世，則實現(xiàn)了期貨、期權(quán)、互換等衍生品工具的齊全。
在多位期貨界人士看來，這有助于境外投資者更大范疇地參與境內(nèi)鐵礦石貿(mào)易與套期保值操作。
“由于當(dāng)前鐵礦石國際貿(mào)易主要以現(xiàn)貨價格作為基準(zhǔn)，因此海外礦山（鐵礦石供應(yīng)商）最擔(dān)心的，也是鐵礦石價格劇烈波動導(dǎo)致貿(mào)易利潤大幅縮水，因此他們同樣需要期權(quán)這項交易成本偏低的衍生品開展套期保值，鎖定貿(mào)易利潤。”上述鋼鐵企業(yè)衍生品投資部主管透露，不久前，巴西淡水河谷與山東萊鋼永鋒國貿(mào)等境內(nèi)機(jī)構(gòu)簽訂以大商所鐵礦石期貨價格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易合同，若他們可以通過期權(quán)交易鎖定基差利潤，無疑有助于他們擴(kuò)大以基差貿(mào)易形式與中國進(jìn)口商進(jìn)行鐵礦石貿(mào)易的規(guī)模，促進(jìn)更多國際貿(mào)易合同使用人民幣進(jìn)行結(jié)算和支付，有力推動人民幣“走出去”。
鐵礦石期權(quán)面世的更大價值，還在于促進(jìn)大宗商品領(lǐng)域的人民幣國際化進(jìn)程。目前，越來越多國際大型礦山都以鐵礦石期貨價格定價、以人民幣計價形式銷售鐵礦石，若他們能通過境內(nèi)期權(quán)、期貨組合鎖定價格波動風(fēng)險，無疑有助于他們擴(kuò)大人民幣計價的鐵礦石貿(mào)易規(guī)模，助力人民幣國際化進(jìn)程。
值得注意的是，鐵礦石期權(quán)面世也有助于扭轉(zhuǎn)國內(nèi)衍生品市場所存在的自然人客戶多，產(chǎn)業(yè)企業(yè)、金融企業(yè)等法人客戶少；貿(mào)易商多，生產(chǎn)商少；境內(nèi)客戶參與多，境外客戶參與少等不平衡問題。
“目前，世界500強(qiáng)企業(yè)利用商品管理原材料價格波動風(fēng)險的比重超過92%，但在中國，這個比例僅僅只有8.47%，導(dǎo)致這種不平衡問題相當(dāng)突出，令期貨市場價格發(fā)現(xiàn)與套期保值功能發(fā)揮得不夠完善。”一家期貨公司黑色金屬領(lǐng)域研究部負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，若越來越多境外客戶參與鐵礦石期權(quán)交易進(jìn)行套期保值，無疑將帶動下游鋼鐵企業(yè)紛紛跟進(jìn)如法炮制，無形間提升了產(chǎn)業(yè)企業(yè)、生產(chǎn)商、境外客戶參與比重，勢必令這種不平衡問題得到逐步扭轉(zhuǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。