打破傳統(tǒng)現(xiàn)象 金銀保值效果更好

國內(nèi)金銀商品期貨主力合約間隔有6個(gè)月，臨近的合約流動(dòng)性不足，形成了“6—12現(xiàn)象”，這種近月合約不活躍、主力合約不連續(xù)的情況，不利于實(shí)體企業(yè)利用期貨市場進(jìn)行套期保值。金銀貴金屬期貨合約只有兩個(gè)活躍合約，這一直是眾多參與金銀保值企業(yè)繞不開的痛處。兩個(gè)合約相差6個(gè)月，較大的基差波動(dòng)給套期保值帶來不便，也給實(shí)際需要在期貨市場交割買入或賣出現(xiàn)貨的企業(yè)帶來不便。

針對企業(yè)在貴金屬保值上普遍存在的困難，上期所積極進(jìn)行市場調(diào)研，走訪生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易企業(yè)，進(jìn)行專門問卷調(diào)查，找準(zhǔn)金銀活躍合約較少的痛點(diǎn)，對癥下藥。通過減少交易成本、引入做市商、加強(qiáng)市場宣傳培訓(xùn)等多種方式，努力推進(jìn)金銀雙月輪轉(zhuǎn)新模式。目前金銀期貨雙月合約成交量大幅提高，流動(dòng)性已經(jīng)可以滿足企業(yè)的正常套保需求，白銀2002合約已經(jīng)取代1912合約和2006合約成為持倉量最大、交易最活躍的合約。

云南銅業(yè)作為中國最大的銅企之一，可生產(chǎn)電解銅130萬噸/年、黃金12噸/年、白銀600噸/年。除銅以外，金銀是企業(yè)最重要的主產(chǎn)品。由于公司黃金全部在國內(nèi)銷售，白銀大部分在國內(nèi)銷售，所以金銀保值主要在上期所金銀合約上建倉。我們嚴(yán)格進(jìn)行貴金屬的期現(xiàn)對應(yīng)保值，年金銀保值數(shù)量較大，但金銀活躍合約較少，移倉較為不便，想賣出交割但最近的合約流動(dòng)性又難以滿足，這些痛點(diǎn)一直給企業(yè)金銀保值帶來不便。然而，金銀雙月輪轉(zhuǎn)新模式推出后，我們真正從中獲得了便利和收益。

第一，手續(xù)費(fèi)減免使企業(yè)金銀保值成本進(jìn)一步下降，當(dāng)日平倉免手續(xù)費(fèi)的模式，不僅有利于企業(yè)與當(dāng)日零售購銷的保值對應(yīng)，而且不產(chǎn)生保值費(fèi)用；第二，更多合約的流動(dòng)性提升以及持倉量的擴(kuò)大，不僅有利于企業(yè)針對現(xiàn)貨就近建倉，減少基差波動(dòng)帶來的影響，而且有利于企業(yè)均勻分布持倉；第三，金銀活躍合約的增加有利于套利交易者和貿(mào)易商的積極參與，從而帶來流動(dòng)性的增加，減少開倉和平倉的交易滑點(diǎn)；第四，金銀活躍合約的增加有利于企業(yè)進(jìn)行內(nèi)外盤套利，有利于上期所與上金所金銀合約套利等多種交易模式的豐富。

在國際期貨市場，不管是農(nóng)產(chǎn)品還是工業(yè)品，各合約成交量、持倉量較為均勻，幾乎所有掛牌合約都能輪番活躍。雖然我國期貨市場的持倉與活躍結(jié)構(gòu)與國際市場還存在一定差距，但我國期貨市場堅(jiān)持改革創(chuàng)新、求真務(wù)實(shí)、服務(wù)實(shí)體的改革舉措，為實(shí)體企業(yè)保值營造了更好的交易和交割環(huán)境。

“喚醒”不活躍合約，提高主力合約的連續(xù)性，貼合了現(xiàn)貨企業(yè)連續(xù)貿(mào)易的實(shí)際情況，將期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)現(xiàn)貨企業(yè)的功能發(fā)揮到了實(shí)處。云南銅業(yè)一路走來，見證了上期所金屬品種從無到有、從小到大、從期貨到期權(quán)，他們的每次改革和創(chuàng)新都與我們息息相關(guān)，我們一直都是中國期貨市場發(fā)展的受益者。未來，我們?nèi)詫⒆銎谪浭袌鲋覍?shí)的參與者、受益者，不忘初心、砥礪前行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。