市場(chǎng)人士：有色金屬缺乏上漲基礎(chǔ)

由上期所與廣發(fā)期貨合辦的2019年第四期風(fēng)險(xiǎn)管理研討班暨廣東有色金屬產(chǎn)業(yè)峰會(huì)在廣東佛山舉行。與會(huì)嘉賓表示，雖然經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，但國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)情緒仍需要時(shí)間恢復(fù)，有色金屬大幅上漲概率不大。

　　敦和資產(chǎn)管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶在會(huì)上表示，整體來(lái)看，目前宏觀環(huán)境尚不支持商品牛市的回歸。雖然美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布重啟擴(kuò)表，但是沒(méi)有中國(guó)刺激政策配合，QE對(duì)商品提振有限。他認(rèn)為，房地產(chǎn)開工和施工數(shù)據(jù)開始緩慢回落，竣工數(shù)據(jù)滯后回升，房地產(chǎn)進(jìn)入竣工高峰期，這在商品市場(chǎng)的印證就是今年商品走勢(shì)出現(xiàn)分化，下半年螺紋鋼開始弱于玻璃和銅，有色表現(xiàn)強(qiáng)于黑色。

　　單從銅來(lái)看，寧波凱通國(guó)際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理武闖輝在會(huì)上介紹，前幾年銅價(jià)的下行導(dǎo)致銅礦投資明顯放緩，資本開支自2013年開始逐年下滑。由于銅礦的投資周期較長(zhǎng)，從資本開支到產(chǎn)能釋放普遍要4—5年的時(shí)間。從2018年開始，新增銅礦項(xiàng)目明顯減少，2019年隨著銅價(jià)走低，礦山盈利情況遠(yuǎn)低于前兩輪增產(chǎn)，全球銅精礦增長(zhǎng)緩慢。“供給持續(xù)偏緊，為價(jià)格提供了支撐，但由于下游消費(fèi)疲弱，銅價(jià)上漲空間有限。”他預(yù)計(jì)，未來(lái)銅市將以振蕩下跌為主，價(jià)格波動(dòng)率有所降低。

　　武闖輝表示，銅的定價(jià)邏輯在于“宏觀定方向，微觀定節(jié)奏和幅度”，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是決定銅價(jià)的核心因素。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，美國(guó)單邊主義、英國(guó)脫歐、地緣政治等問(wèn)題，都為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)蒙上陰影，大環(huán)境下銅市缺少樂(lè)觀的依據(jù)。

　　產(chǎn)業(yè)方面，他認(rèn)為，銅精礦供應(yīng)偏緊且干擾率有回升可能，廢銅進(jìn)口政策的不確定及全球低庫(kù)存為銅價(jià)提供了支撐。預(yù)計(jì)供需將維持緊平衡，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間收窄，難有趨勢(shì)性行情。他建議，在操作策略上靈活運(yùn)用期權(quán)組合，如賣出跨式期權(quán)，逢高賣虛值看漲或買看跌期權(quán)，逢低賣虛值看跌或買看漲期權(quán)，或者與其他高波動(dòng)性品種對(duì)沖組合，如鋅、黃金、原油等。

　　對(duì)于鉛、鋅品種，業(yè)內(nèi)人士夏叢表示，2012年之后，我國(guó)鉛鋅產(chǎn)量進(jìn)入了徘徊期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在全球的“火車頭”帶動(dòng)作用已經(jīng)減弱，目前產(chǎn)業(yè)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整、動(dòng)能轉(zhuǎn)換的時(shí)期。

　　“原料結(jié)構(gòu)方面，不管是鉛還是鋅，再生的占比都在提升。”夏叢認(rèn)為，可能未來(lái)5—10年，精礦的供需可能出現(xiàn)根本性的變化，產(chǎn)業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提升。下游方面，現(xiàn)在消費(fèi)集中于蓄電池和鍍鋅，并且占比持續(xù)提升，消費(fèi)的區(qū)域結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都將面臨一些新的變化。

　　“鋅不乏新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)，但形成規(guī)模化帶動(dòng)還需時(shí)間，目前價(jià)格進(jìn)入合理區(qū)間波動(dòng)。同時(shí)，全球精鉛產(chǎn)量增速趨穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)有所變化，鉛消費(fèi)進(jìn)入平臺(tái)期，供應(yīng)過(guò)剩將成為常態(tài)。”夏叢表示，長(zhǎng)期來(lái)看，鋅價(jià)大趨勢(shì)仍將由供給側(cè)決定。供應(yīng)寬松預(yù)期導(dǎo)致基本面支撐逐年減弱，鋅價(jià)下行比較明確。市場(chǎng)步入新的供需周期，成本抬升、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整會(huì)對(duì)價(jià)格的過(guò)度下跌形成一種緩沖，轉(zhuǎn)為低位振蕩。

　　他認(rèn)為，對(duì)于鉛而言，現(xiàn)階段環(huán)保行動(dòng)影響邊際趨于弱化，精鉛消費(fèi)疲弱對(duì)鉛價(jià)壓制不減，供應(yīng)端更多是鉛價(jià)回落帶來(lái)的被動(dòng)收縮，特別是高成本冶煉廠必然難以承受長(zhǎng)期虧損的局面，從而導(dǎo)致精鉛產(chǎn)量的波動(dòng)調(diào)整，小幅過(guò)剩成為常態(tài)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。