穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)成“重中之重”

在近日的會(huì)議上，多次對(duì)投資的工作劃上重點(diǎn)，尤其強(qiáng)調(diào)了逆周期政策的“有效性”。

　　11月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布10月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。數(shù)據(jù)顯示，10月份我國(guó)經(jīng)濟(jì)在投資和工業(yè)生產(chǎn)方面有小幅回落，穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)仍然面臨壓力。

　　華鑫證券研究發(fā)展部分析師吳笛在14日接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)指出，盡管10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在一定的季節(jié)波動(dòng)，但剩下兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)再次弱化的空間已經(jīng)不大，完成全年的增長(zhǎng)目標(biāo)壓力不大。

　　近日舉行的會(huì)議多次對(duì)投資的工作劃上重點(diǎn)，尤其強(qiáng)調(diào)了逆周期政策的“有效性”。11月12日，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)提出，要優(yōu)化地方專項(xiàng)債使用，帶動(dòng)社會(huì)資金更多投向補(bǔ)短板、惠民生等領(lǐng)域，擴(kuò)大有效投資，增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。13日的國(guó)常會(huì)上，更是提出了兩大舉措促進(jìn)投資，一是降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例；二是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和其他國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)項(xiàng)目，可通過(guò)發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類金融工具籌措資本金，但不得超過(guò)項(xiàng)目資本金總額的50%。

　　配合政策落地，預(yù)計(jì)四季度投資回升

　　數(shù)據(jù)顯示，1—10月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長(zhǎng)5.2%，增速比1—9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。但從環(huán)比速度看，10月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長(zhǎng)0.4%。

　　基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))方面，1-10月同比增長(zhǎng)4.2%，增速比1—9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，道路運(yùn)輸業(yè)投資增速加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，鐵路運(yùn)輸業(yè)、水利管理業(yè)以及公共設(shè)施管理業(yè)的投資增速分別回落3.9、1.3以及0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　民生證券分析指出，今年專項(xiàng)債9月已發(fā)行完畢，加上四季度專項(xiàng)債到期壓力較小，對(duì)基建投資回升有一定支撐作用，但是受限于今年全年地方債到期數(shù)額明顯大于去年，基建投資升幅有限。

　　11月13日舉行的國(guó)常會(huì)上，允許在收益可靠、風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，可適當(dāng)降低資本金最低比例。其中，港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目資本金最低比例由25%降至20%。對(duì)補(bǔ)短板的公路、鐵路、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)民生等方面基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，下調(diào)幅度不超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)會(huì)議也決定，基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目可通過(guò)發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類金融工具籌措不超過(guò)50%比例的資本金。

　　吳笛表示，專項(xiàng)債發(fā)行完畢，而政策不斷配合其更好的落地，財(cái)政政策加力提效，預(yù)計(jì)四季度專項(xiàng)債對(duì)基建的托底作用逐步顯現(xiàn)，四季度基建大概率維持穩(wěn)步小幅回升的趨勢(shì)。

　　10月以來(lái)，江西、貴州、四川和山東等多個(gè)地方加快了重大項(xiàng)目建設(shè)步伐，追加了年內(nèi)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目數(shù)量及投資額度。以貴州為例，11月貴州省集中開(kāi)工項(xiàng)目共333個(gè)，總投資2078億元。其中開(kāi)工新型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目14個(gè)、總投資165億元。

　　內(nèi)外需影響工業(yè)投資和生產(chǎn)

　　工業(yè)投資方面稍回暖，同比增長(zhǎng)3.5%，增速比1—9月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　從早前公布的社會(huì)融資數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然社會(huì)融資規(guī)模增量比上年同期少，其中向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款同比少增1671億元，但企業(yè)中長(zhǎng)期貸款實(shí)現(xiàn)同比3連增，為2018年以來(lái)首次。

　　“這是信用逐漸恢復(fù)的重要信號(hào)。”吳笛表示，企業(yè)融資改善，也從制造業(yè)投資小幅上升得到印證。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-10月份制造業(yè)投資增長(zhǎng)2.6%，增速加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　吳笛認(rèn)為，當(dāng)前制造業(yè)投資需求主要源于政策的推動(dòng)，外需仍弱化。10月工業(yè)企業(yè)出口交貨值當(dāng)月同比從-0.7%下降至-3.8%，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)也處于負(fù)增長(zhǎng)，內(nèi)生投資動(dòng)力不足。“投資恢復(fù)的主要有醫(yī)藥、鐵路航空運(yùn)輸設(shè)備、計(jì)算機(jī)通信、電氣機(jī)械、專用設(shè)備等，與國(guó)家政策更緊密相關(guān)。”

　　中國(guó)銀行澳門(mén)分行高級(jí)策略分析員丁孟14日向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下不會(huì)看到制造業(yè)需求快速攀升。

　　10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值也顯示了需求的疲弱。10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)4.7%，比9月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，而環(huán)比增長(zhǎng)0.17%。其中，制造業(yè)增長(zhǎng)4.6%，回落1.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　同時(shí)數(shù)據(jù)也顯示，工業(yè)企業(yè)微觀杠桿率下降。9月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.9%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　吳笛指出，在市場(chǎng)融資方面，央行或繼續(xù)保持總量上的穩(wěn)定偏松，繼續(xù)著力引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的下降，維持貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)定，更側(cè)重于信用利差的壓縮。

　　貨幣政策大幅放松空間有限

　　消費(fèi)方面，10月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額38104億元，同比名義增長(zhǎng)7.2%，比9月份下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)4.9%。除去汽車(chē)以外，消費(fèi)品零售額名義增長(zhǎng)達(dá)到8.3%。

　　在各分項(xiàng)中，石油及制品類零售總額錄得同比最大跌幅，達(dá)到4.5%。進(jìn)入10月需求淡季，國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)價(jià)格大幅下滑，數(shù)據(jù)顯示月末汽油價(jià)格較月初下跌11.62%；而柴油方面下跌2.94%。

　　但另一方面，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，食品價(jià)格推高10月份的CPI走向3.8%。吳笛指出，結(jié)構(gòu)性的通脹對(duì)貨幣政策有一定束縛。“雖然供給因素導(dǎo)致的豬肉價(jià)格不會(huì)成為貨幣政策收緊的原因，但一方面豬肉價(jià)格的持續(xù)上漲也會(huì)帶來(lái)替代品價(jià)格的上漲，另一方面CPI如果達(dá)到較高的數(shù)值，本身就會(huì)加劇市場(chǎng)的通脹預(yù)期。”

　　丁孟表示，目前的通脹環(huán)境下，貨幣政策大幅放松的空間有限，建立市場(chǎng)化利率定價(jià)和疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道是為更重要的政策帶來(lái)發(fā)力點(diǎn)。

　　吳笛認(rèn)為，明年上半年開(kāi)局的壓力仍是內(nèi)外需偏弱。“當(dāng)前企業(yè)庫(kù)存已經(jīng)處在較低水平，一旦企業(yè)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，補(bǔ)庫(kù)存對(duì)終端需求的正向反饋就會(huì)啟動(dòng)，增速企穩(wěn)預(yù)期也會(huì)隨之而來(lái)。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。