玉米市場貨源緊張

新糧上市偏晚、渠道庫存偏低、運(yùn)輸費(fèi)用上漲，玉米期現(xiàn)價(jià)格在集中上市之前都強(qiáng)于預(yù)期。

新糧上市延遲時(shí)間超過預(yù)期

10月中旬，市場預(yù)期的新糧陸續(xù)上市場面并未到來。在今年新糧收獲本就推遲的背景下，農(nóng)戶對當(dāng)前的價(jià)位并不認(rèn)可，惜售情緒濃厚，新糧上市量不多，深加工企業(yè)再度提價(jià)采購。此外，北方港口也遲遲不見上量，加上公路超載整治導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)上漲，近期，玉米價(jià)格持續(xù)拉升。

北方港口庫存處于6年低位

目前，北方港口玉米庫存低于5年均值，南方港口庫存低于4年均值。整體上，玉米庫存處于低位，且仍在下行當(dāng)中。經(jīng)貿(mào)摩擦緩和暫未對港口庫存產(chǎn)生提振效果。

經(jīng)貿(mào)摩擦緩和打開了進(jìn)出口通道，但通道打開不代表貨源流入。美國玉米種植帶部分地區(qū)出現(xiàn)雨雪天氣，可能耽誤秋糧收獲進(jìn)度。今年春季的洪澇一度令春播工作延遲，就曾推動CBOT玉米價(jià)格上漲。

高利潤刺激養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄

非洲豬瘟對玉米市場的影響較為嚴(yán)重，現(xiàn)在的預(yù)估是今年全年玉米需求萎縮30%—40%，折合3000萬—4000萬噸。非洲豬瘟經(jīng)過1年多的發(fā)酵，利空基本出盡，對于行業(yè)而言，很難再遇見更差的局面。未來半年豬肉仍然緊缺，但高利潤已經(jīng)刺激養(yǎng)殖戶掀起補(bǔ)欄高潮，后期生豬存欄勢必增加。

禽料需求全年都在增長，年均增長率為15%，折合玉米消費(fèi)增量500萬—700萬噸，一定程度上彌補(bǔ)了豬料需求的減少。

原糧收購價(jià)格逐年提高

2017年以來，原糧收購價(jià)格逐步攀升。以遼寧為例，遼寧益海嘉里2019年9月19日二等14%水的新玉米開秤收購價(jià)格為1800元/噸，而2018年9月17日的開秤價(jià)格為1720元/噸。開秤日期相近，收購價(jià)格較去年上漲80元/噸。除了深加工開秤，遼寧各地陸續(xù)報(bào)出2019年新糧貿(mào)易收購價(jià)格，其較去年上調(diào)30—60元/噸。從成本端考慮，收購價(jià)格抬升，是玉米上漲的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，從價(jià)差角度考慮，玉米近月合約相對遠(yuǎn)月合約貼水，近月合約回調(diào)空間相對較小。

小結(jié)

綜合來看，今年吉林玉米品質(zhì)優(yōu)良，農(nóng)戶對當(dāng)下價(jià)格并不認(rèn)可，惜售情緒較濃。在新糧集中上市前，企業(yè)不會貿(mào)然降價(jià)。此外，當(dāng)前的玉米價(jià)格已經(jīng)基本兌現(xiàn)前期利空。因而，在大方向上，繼續(xù)看漲玉米，1月合約有望回到1900元/噸甚至更高的位置。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。