橡膠上漲基礎(chǔ)不牢固

從10月初至今，橡膠經(jīng)歷了一輪超過900元/噸的反彈。此輪反彈的原因有以下幾方面：一是宏觀氛圍的轉(zhuǎn)好；二是全乳膠倉單即將注銷；三是下游需求有好轉(zhuǎn)跡象；四是受棕櫚油和白糖等農(nóng)產(chǎn)品的不斷拉漲帶動。但從基本面來看，此次上漲暫難形成趨勢，面臨很大的回調(diào)風(fēng)險。

截至11月1日，上期所橡膠庫存48.2萬噸，11月到期將注銷32萬噸，預(yù)計屆時總庫存量小于20萬噸，相比2018年同期的36萬噸下降幅度大。同時需要看到，倉單的大幅下降并不意味著全乳膠產(chǎn)量有同等幅度下跌，目前國內(nèi)產(chǎn)區(qū)距離停割還有月余，但產(chǎn)量已經(jīng)得到了很大的彌補(bǔ)，西雙版納1—9月公布的干膠產(chǎn)量僅下降0.4%，海南產(chǎn)量下降數(shù)萬噸，國產(chǎn)膠的減產(chǎn)量遠(yuǎn)低于上期所庫存的下降。

泰國目前正處于高產(chǎn)期前的過渡期，降雨量偏多，但產(chǎn)出影響不大。此外泰國7.92億美元膠價補(bǔ)貼計劃目前在逐步實(shí)施，在天氣偏正常的情況下，對于產(chǎn)出不用特別擔(dān)憂。

今年下半年開始乘用車銷量有所好轉(zhuǎn)，上半年銷量累計同比下降14%，到9月份累計降幅收窄至11.5%。重卡表現(xiàn)也超出預(yù)期，1—10月累計銷量97.9萬輛，同比微增0.5%。但需要看到的是，配套胎對天膠消費(fèi)的貢獻(xiàn)低，主要市場依賴替換和出口，四季度為出口市場淡季，且爭端以來我國不斷開發(fā)其他海外市場，發(fā)展?jié)摿^為有限，而替換市場受物流影響，四季度也看不到很強(qiáng)的驅(qū)動。綜合評估，11—12月需求環(huán)比或有好轉(zhuǎn)，但仍難看到很大的增長動力。

按照以上分析，11—12月進(jìn)口到港量增加已經(jīng)成為定局，而需求端難有明顯好轉(zhuǎn)，港口庫存大概率季節(jié)性累庫，而且目前已經(jīng)表現(xiàn)出一定的增加趨勢。庫存的增加以及前期輪胎廠低價貨使得現(xiàn)貨采購積極性低，價格難以跟隨盤面拉漲。近期盤面的拉漲伴隨著期現(xiàn)基差的走弱，混合膠現(xiàn)貨與01合約基差再度達(dá)到1000元/噸。

目前，業(yè)者對于橡膠的心態(tài)已經(jīng)逐步改變，低位做多成為共識，且隨著一次次的探底，心理價位不斷抬升。但從基本面看，11—12月的市場尚不支持期現(xiàn)同步抬升，那么此時上漲可能再一次為套利盤提供入場的機(jī)會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。