中石油重整“昆侖系” 獨占七成國內(nèi)天然氣市場

市場盛傳重整消息半年之后，昆侖能源最終將昆侖燃氣收入“麾下”，成為中石油天然氣業(yè)務的唯一平臺。

2015年12月28日，中石油發(fā)布關(guān)于昆侖燃氣與昆侖能源整合的進展公告，公告稱，中石油簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將所持昆侖燃氣100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給昆侖能源，轉(zhuǎn)讓價格為148億元。

中石油天然氣業(yè)務在中國市場舉足輕重，公開數(shù)據(jù)顯示，2014年中國天然氣生產(chǎn)量為1283億立方米，其中中石油天然氣產(chǎn)量為954.6億立方米，占比高達74%。而旗下昆侖能源、昆侖燃氣的整合可謂是近期中石油天然氣業(yè)務最大的突破。

中石油此舉的初衷是什么？又會給公司和行業(yè)的天然氣業(yè)務帶來哪些影響？

盛傳已久終整合

中石油是在2015年第7次董事會會議審議通過了《關(guān)于昆侖燃氣與昆侖能源整合的議案》，同意公司與昆侖能源簽訂整合意向書，采取昆侖能源收購昆侖燃氣股權(quán)、資產(chǎn)或其他方式實現(xiàn)本次整合，并且授權(quán)公司管理層就本次整合簽署最終協(xié)議。

資料顯示，目前中石油通過境外全資附屬公司太陽世界有限公司持有在香港聯(lián)交所上市的昆侖能源58.33%股份，持有昆侖燃氣100%股權(quán)。

根據(jù)該《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定，中石油將持有的昆侖燃氣100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給昆侖能源。標的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款根據(jù)評估基準日后昆侖燃氣的增資、減資、分紅或資產(chǎn)處置的情況進行調(diào)整。經(jīng)各方協(xié)商一致，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格為人民幣148.27億元。

《中國經(jīng)營報》記者登錄昆侖能源（香港）官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，截至2014年年底，昆侖能源總資產(chǎn)1177.1億港元，總負債433.96億港元，昆侖能源資產(chǎn)負債率約為28%，如果按照計劃以現(xiàn)金及借貸進行上述收購，昆侖能源資產(chǎn)負債率升至47%左右。

“我們認為，負債還在合理范圍，昆侖能源能夠完成本次交易，不過整合過程進展如果過于緩慢，政策出現(xiàn)變化可能導致整合不成功。”中信證券分析師黃莉莉表示。

本次交易需提交昆侖能源股東特別大會審議。待昆侖能源股東特別大會審議通過本次交易后，該交易還需提交相關(guān)國家監(jiān)管部門批準。如果一切順利，中石油將基于上述批準并根據(jù)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定完成本次交易交割手續(xù)。

此前，昆侖能源致力于發(fā)展成為中國最大的從事天然氣終端銷售業(yè)務的企業(yè)，昆侖燃氣則在中國100多座城市從事燃氣的分銷業(yè)務。昆侖能源與昆侖燃氣在天然氣終端業(yè)務存在交叉重合，在CNG母站、子站以及天然氣支線管道方面存在一定程度的重復建設；雙方在部分區(qū)域也存在一定的業(yè)務競爭關(guān)系。

昆侖燃氣與昆侖能源此次整合最終水落石出，以昆侖能源為核心的中石油天然氣上下游一體化的戰(zhàn)略開始顯露雛形。

“中石油此次重新整合旨在精簡機構(gòu)，優(yōu)化資源，促進降低企業(yè)各類成本、提高運營效率，從而進一步完善中石油天然氣版圖，提高企業(yè)競爭實力。”金銀島分析師梁津告訴記者。

避免同質(zhì)競爭

8月份，記者從多個信源獲知，中石油昆侖系公司正在加速收縮，當時就曾預期昆侖能源、昆侖利用及昆侖燃氣將在近期合而為一，不料在2015年年末終于由昆侖能源一統(tǒng)中石油天然氣業(yè)務。

作為中石油旗下兩大發(fā)展天然氣下游業(yè)務的主要平臺，昆侖燃氣和昆侖能源在天然氣終端銷售業(yè)務上存在一定競爭關(guān)系。此次雙方資產(chǎn)整合呼應了市場此前的預期。“天然氣作為一種燃料能源，LNG、CNG只是其存在形式不同。兩公司合并形成真正意義上的中下游一體化公司，有利于下游集中開發(fā)。資源的合理利用，也有利于提高企業(yè)競爭力、提高經(jīng)營效率。”中宇資訊分析師孫陽對記者表示。

對中石油來說，收購完成后，未來公司的天然氣業(yè)務將在昆侖能源一個平臺上開展，避免內(nèi)部競爭帶來的資源浪費；同時可以帶來出售資產(chǎn)的一次性收益。而對昆侖能源來說，通過收購，將獲得更多的下游客戶，業(yè)務分布更廣，資產(chǎn)規(guī)模、收入及利潤等將得到提升。

“當下市場很不景氣，且中石油昆侖系三大公司業(yè)務重疊交叉嚴重。”廣東油氣商會信息部部長姚達明認為，在經(jīng)歷市場寒冬和腐敗高發(fā)之后的中石油昆侖系重整布局在意料之中。

記者查閱相關(guān)財報發(fā)現(xiàn)，昆侖燃氣2014年售氣量為84億立方米，而昆侖能源為68億立方米，完成收購后可提升售氣量123%。

而據(jù)瑞信集團預測，昆侖能源并購昆侖燃氣，可以為昆侖能源2015年業(yè)績帶來約28%額外盈利，以及124%配氣量。瑞信還上調(diào)了昆侖能源2016年及2017年每股盈利預測23%及13%，并維持“中性”評級。

對于合并造成的行業(yè)影響，梁津分析認為，整合后更能發(fā)揮其天然氣上下游一體的協(xié)同效應，尤其下游燃氣公司成本優(yōu)勢凸顯，可能會擠壓部分民營企業(yè)的生存空間。不過目前的天然氣下游市場劃分相對明確，地方燃氣企業(yè)先入為主，估計其受到的沖擊有限。“兩個單位都是港股企業(yè)，后期對股市或產(chǎn)生影響。”梁津說。

據(jù)了解，為拓展天然氣市場，2008年開始，中石油曾相繼組建了三個“昆侖”：昆侖能源、昆侖利用、昆侖燃氣，分別負責公司的LNG業(yè)務、CNG業(yè)務、城市燃氣業(yè)務。三者的主要業(yè)務各有差別，但為了更快發(fā)展，三者并未局限于本身業(yè)務，而是與另外兩塊業(yè)務形成了交叉發(fā)展。

一位昆侖能源工作人員告訴記者，三者當時是獨立審計核算的公司，相互之間都較著一股勁兒，各地有些業(yè)務交叉很正常。為此，中石油層面也曾多次出面協(xié)調(diào)。此前昆侖利用已被昆侖燃氣收編，事實上成為昆侖燃氣的華南分公司。

擺脫困境良方？

中石油迅速整合旗下天然氣業(yè)務，折射的是近年來天然氣特別是CNG業(yè)務困境。

經(jīng)濟形勢和需求低迷，天然氣進口虧損。2015年11月18日，國家發(fā)改委下調(diào)非居民用氣最高門站價格700元/千立方米，又為天然氣業(yè)務蒙上一層陰影。

花旗銀行分析指出，雖然收購對昆侖能源有好處，但其他業(yè)務仍拖累其發(fā)展。預期昆侖能源的LNG車業(yè)務虧損將會增加，利息支出會上升約7.5億元，因為公司新LNG項目開始投產(chǎn)。外匯貶值及LNG項目低使用率亦不利于昆侖能源。

卓創(chuàng)資訊提供信息顯示，車用天然氣市場的兩大板塊LNG、CNG推廣發(fā)展程度不一，國內(nèi)LNG加氣站有2500座左右，LNG車有19萬輛左右；目前全國有3500座CNG加氣站，有200萬輛以上的天然氣出租車和改裝私家車。

LNG業(yè)務、CNG業(yè)務受持續(xù)低迷油價影響，需求增速明顯放緩，并且國內(nèi)經(jīng)濟正處于下行趨勢，在一定程度上抑制了對天然氣的需求。

此前，昆侖燃氣先后出售旗下甘肅、河南等地非盈利業(yè)務，選擇性收縮早已有之。

除此之外，中石油還宣布了在天然氣領(lǐng)域的多項措施。以150億~155億元價格出售中亞天然氣管道50%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓新疆呼圖壁等6座天然氣儲氣庫剩余天然氣儲量資產(chǎn)。隨后，2015年12月24日中石油將旗下的管道業(yè)務整合，公司對東部管道、管道聯(lián)合及西北聯(lián)合進行收購，建立統(tǒng)一的管道資產(chǎn)管理運營及投融資平臺，包括寶鋼、雅戈爾等都參與其中。

“當前中石油負債率高企，出售整合不盈利業(yè)務，回籠資金達到國資委設定的利潤目標是一方面考慮，但更重要的是中石油有意退出一些天然氣業(yè)務領(lǐng)域，順應政府放開市場要求，表明中石油改革和讓利于民的決心。”上述昆侖能源人士說。

2015年9月，在正式公布的《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導意見》中明確指出，對自然壟斷行業(yè)，要根據(jù)不同行業(yè)特點實行網(wǎng)運分開、放開競爭性業(yè)務、促進公共資源配置市場化。新一輪油氣改革核心就是上游放開和管網(wǎng)分離。

對此，業(yè)內(nèi)預計，中石油后續(xù)還將展開一系列管道板塊重組和權(quán)益出讓，此次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓預計是整個計劃的一部分，管網(wǎng)獨立是進入深水區(qū)改革的重要一步。“中游管網(wǎng)獨立應是油氣體制改革的突破點，第三方公平準入需要管道獨立的配合，所以還是要全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同推進改革。同時要吸引多家公司介入，才能展開有序競爭。”孫陽建議，應向發(fā)達國家學習，管網(wǎng)公司不得從事天然氣銷售業(yè)務。

而面對國際油價大幅下跌和國內(nèi)油氣市場需求低迷帶來的沖擊，許多石油公司正面臨著業(yè)績大幅下滑的挑戰(zhàn)。正因如此，通過開源節(jié)流降本增效、主動適應“低油價”新常態(tài)，成為石油公司的必然選擇。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。