8月大宗商品價格指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新低 后期有望止跌反彈

2019年8月，上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）終值為961.14，創(chuàng)下年內(nèi)新低，環(huán)比下跌0.79%，同比下跌8.96%。

（圖表1）上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

宏觀分析：

國外方面：歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI終值公布，雖然制造業(yè)PMI升至47,但已連續(xù)第七個月萎縮，德國、意大利制造業(yè)PMI表現(xiàn)不佳。歐元區(qū)經(jīng)濟下行壓力增加，歐洲央行寬松措施預期逐漸加強。8月份美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）跌至49.9，為十年來首次跌破50榮枯線。由于貿(mào)易政策及其不確定性對美國經(jīng)濟造成沖擊，加上減稅政策的刺激效果已基本消失殆盡，今年美國經(jīng)濟增長放緩或成定局。

國內(nèi)方面：8月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5%，比上月小幅回落0.2個百分點，內(nèi)外需求疲軟，價格收縮，我國經(jīng)濟仍面臨較大下行壓力。不過，我國建筑業(yè)景氣度較高，隨著開工季來臨，后期有望進一步回升。9月初，國常會部署精準施策加大力度做好“六穩(wěn)”工作，央行宣布將于9月16日全面下調(diào)金融機構存款準備金率50個基點，逆周期調(diào)節(jié)力度加大。

細分行業(yè)情況：

環(huán)比來看，8月鋼鐵、基礎化工、橡膠塑料、建材、造紙、紡織等6個大宗商品行業(yè)價格指數(shù)下跌，能源、有色、農(nóng)副等3個大宗商品行業(yè)價格指數(shù)上漲。

同比來看，8月鋼鐵、能源、有色、基礎化工、橡膠塑料、造紙、紡織等7個大宗商品行業(yè)價格指數(shù)下跌；建材、農(nóng)副價格指數(shù)上漲。

（圖表2）分行業(yè)指數(shù)漲跌幅對比

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

8月鋼鐵價格指數(shù)為938.43，環(huán)比下跌2.06%，同比下跌10.99%。

2019年8月份，國內(nèi)鋼材市場弱勢下行。8月份高溫天氣需求偏弱，加上唐山等地鋼廠復產(chǎn)，8月上半月供需壓力進一步加大，鋼材庫存持續(xù)攀升，礦價大跌也導致鋼材成本支撐下移。盡管8月下半月短流程鋼廠因虧損減產(chǎn)，但長流程鋼廠減產(chǎn)動力不足，庫存居高難下，加上外部環(huán)境趨緊，鋼價仍承壓運行。

展望9月鋼鐵市場，基本面壓力有望得到一定的緩解，雖然宏觀面壓力有加大的一面，但也面臨積極迎接建國70周年紀念活動，市場有望迎來階段性反彈。

（圖表3）鋼鐵行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

8月能源價格指數(shù)為1172.58，環(huán)比上漲0.23%，同比下跌7.21%。

8月國際油價震蕩趨穩(wěn)，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行效果明顯、中美貿(mào)易磋商釋放積極信號是主要的利好因素，但全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)欠佳，導致市場憂慮加劇帶來利空。目前來看，市場對于經(jīng)濟前景和原油需求的擔憂仍存，同時9月初中美加征關稅將落地，可能會加劇憂慮情緒，但也可能因為預期被提前消化而影響減弱。預計2019年9月國際油價先跌后漲，但上行空間依然受到貿(mào)易風險等因素的限制。

9月份煉焦煤市場存在多空交織因素，利多方面，國慶前夕煤礦或?qū)⒂瓉磔^為嚴格的安全督查，洗煤廠可能會受影響，焦煤供應有收緊可能。利空方面，焦炭價格跌勢未止，利潤傳導焦煤必然讓利跌價，且降價范圍將繼續(xù)擴大，其次，九月份若有嚴格的環(huán)保措施，焦企限產(chǎn)力度可能明顯高于煤企，焦煤供應縮減量預計小于市場預期。綜上，九月份焦煤市場價格或先跌后穩(wěn)，中上旬受焦市跌價情緒影響焦煤降價范圍將進一步擴大，部分煤種價格進入低位徘徊區(qū)間，下旬焦鋼博弈對沖焦價難漲難跌，焦煤有望止跌企穩(wěn)。后期需重點關注煤礦是否會有嚴格的安全大督查及相應的影響量。

（圖表4）能源行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

8月有色價格指數(shù)為559.31，環(huán)比上漲0.43%，同比下跌6.04%。

國內(nèi)現(xiàn)貨市場上，以全國有色金屬現(xiàn)貨交易重點城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅7月末價格46830元/噸，8月末報在46700元/噸；A00電解鋁7月末報在13900元/噸，8月末報在14290元/噸；1#鉛錠7月末報在16475元/噸，8月末報在17150元/噸；0#鋅錠7月末報在19520元/噸，8月末報在18870元/噸；1#電解鎳7月末報在113690元/噸，8月末報在130080元/噸。

2019年8月，銅價呈現(xiàn)震蕩上揚走勢，月初人民幣匯率破7，經(jīng)貿(mào)局勢升級，市場避險情緒急劇升溫。在此之后，隨著市場情緒逐漸緩解，多國央行宣布降息，銅價止跌反彈。月中美債出現(xiàn)10年來首次倒掛現(xiàn)象，釋放經(jīng)濟衰退預警信號，市場避險情緒再度來襲，美元指數(shù)沖高震蕩，銅價承壓走低。月末人民幣快速反彈逾200點，市場樂觀情緒發(fā)酵，倫銅一度沖上近兩周來高位。整體來看，8月銅企產(chǎn)能利用率恢復速度或有減緩，下游由于廢銅貨源減少導致精銅替代作用顯現(xiàn)，精銅制桿訂單好轉。當前宏觀利好已反應在盤面，消費端仍有向好預期，下行空間有限，預計銅價呈先抑后揚走勢，整體運行重心或繼續(xù)上移。

（圖表5）有色金屬行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

8月基礎化工價格指數(shù)為881.33，環(huán)比下跌1.38%，同比下跌9.49%。

國內(nèi)甲醇內(nèi)地市場8月中上旬以反彈為主，下旬再次回歸下行通道。上旬受裝置檢修集中、下游階段性備貨影響，山東市場率先反彈，漲幅在200元/噸附近；下旬供給增加、期貨走低等利空集中施壓，甲醇市場迅速走低。港口呈現(xiàn)窄幅震蕩，上旬平穩(wěn)，下旬走弱。

隨著甲醇港口庫存高企、內(nèi)地庫存充裕、下游傳統(tǒng)需求疲軟等利空消息集中釋放，甲醇基本面相對供大于求格局沒有改變，短期甲醇仍將延續(xù)弱勢震蕩的概率大。隨著國慶節(jié)的來臨，北方環(huán)保、安全檢查力度嚴苛，關于限產(chǎn)的政策等消息有待關注。

（圖表6）基礎化工行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

8月橡膠塑料價格指數(shù)為757.60，環(huán)比下跌1.36%，同比下跌14.41%。

近期泰國原料止跌小幅反彈，但開割正常原料供應充足，后期上漲動力不足；需求方面，終端工廠開工季節(jié)性下滑，且近期受臺風影響，部分工廠被迫停產(chǎn)，拖累天膠需求；庫存方面，青島地區(qū)庫存跌速放緩，保稅區(qū)庫存重回漲勢，庫存壓力依舊存在，總體環(huán)境偏空，疊加國際貿(mào)易環(huán)境不確定性，綜合來看，天然橡膠期貨短期內(nèi)存下跌預期，RU09合約交割后，存在反彈可能。

（圖表7）橡膠塑料行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

8月建材價格指數(shù)為1435.96，環(huán)比下跌1.35%，同比上漲1.17%。

8月全國水泥市場價格止跌回暖，水泥銷售“由衰轉盛”的過渡時期。伴隨著多雨天氣的減少，下游市場需求稍有回升，全國水泥價格先抑后揚。截止8月26日，百年建筑網(wǎng)水泥價格指數(shù)為462.93點，較7月29日459.05點上升3.88點。

9月華東區(qū)域水泥價格將會普漲一輪，主要體現(xiàn)在江浙滬一帶以及部分安徽、山東地區(qū)；華南區(qū)域近期需求尚有回升，且前期價格一直處于下跌趨勢，9月份部分地區(qū)水泥價格將實現(xiàn)首輪上漲；華北區(qū)域環(huán)保工作持續(xù)進行，9月份需求難有較大的上升空間，水泥價格將以持穩(wěn)運行為主。

（圖表8）建材行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

8月造紙價格指數(shù)為788.86，環(huán)比下跌4.95%，同比下跌42.08%。

8月份，箱板瓦楞紙價格延續(xù)弱勢，目前造紙行業(yè)短期仍將面臨消費淡季以及新增產(chǎn)能釋放的壓力。需求平淡依舊為箱板紙市場的主要基調(diào)，多數(shù)紙廠出貨情況不佳，部分下游紙箱廠表示本月紙廠接單情況低于預期。

臨近8月末廢紙原紙價格都有回暖跡象，但也有部分紙廠擔心貿(mào)然漲價流失客戶，因此報價也多呈現(xiàn)持穩(wěn)態(tài)勢。但由于前期產(chǎn)能過剩，至今尚未完全消化，整體大漲動力恐將不足。預計受傳統(tǒng)需求旺季的影響，9月價格或有小幅提漲空間，可能帶動回暖。

（圖表9）造紙行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

8月份紡織價格指數(shù)為876.27，環(huán)比下跌6.22%，同比下跌20.23%。

8月份PTA市場弱勢走低。月初PTA供應持增加態(tài)勢，且主流供應商繼續(xù)放量，期現(xiàn)基差進一步縮小，剛進入八月，合約限倉，主力換月，空頭減倉走人所致，下游聚酯市場借勢降價促銷，產(chǎn)銷略有回暖，但漲勢有限。中旬PTA市場處于震蕩整理階段，PTA供應仍在相對高位，大廠檢修情況尚不明朗，下游聚酯依舊降價促銷讓利，終端冬季訂單略有回暖之勢，但基本以小訂單為主，整體市場暫無明顯利好因素指引，14日由于外圍貿(mào)易出現(xiàn)積極信號，市場憂慮得到緩解，加之油價暴漲。PTA期現(xiàn)貨量價齊升，現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)上漲模式，下游聚酯廠家趁機提價造勢，聚酯產(chǎn)銷出現(xiàn)火爆的局面，一改前期產(chǎn)銷平淡格局，庫存下降顯著，但由于終端需求依舊疲軟，聚酯廠家透支后市需求，利好產(chǎn)銷難以持續(xù)。PTA市場回歸震蕩調(diào)整局面。截止8月30日，PTA現(xiàn)貨市場價格在5130元。

近期PTA市場供應面逐步增強，供應端后期大型裝置雖存檢修預期，但時間尚未確定，9月份PTA供應方面，佳龍石化、儀征化纖面臨重啟，且新鳳鳴面臨投產(chǎn)，供應端寬裕格局已定，下游聚酯的負荷逐步增加，預計聚酯負荷在90%以上，下游對PTA剛性需求尚屬穩(wěn)定，對PTA需求支撐有利。終端訂單雖有望提升，但實際程度仍待觀望。預計9月PTA市場震蕩調(diào)整。價格或在5000-5300元附近，關注終端冬季面料采購以及貿(mào)易危機談判后續(xù)。

（圖表10）紡織行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

8月農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)為1228.05，環(huán)比上漲1.23%，同比上漲0.53%。

8月國內(nèi)大豆期貨主力合約價格以震蕩筑底，逐步反彈為主，截止8月31日，豆一主力合約報收于3529，月漲146，月漲幅4.32%，持倉17.2萬手，增倉3.5萬手。同期國外CBOT大豆期價以偏弱運行為主，主力11月合約報收于868.4美分/蒲，月跌11.6，月跌1.32%，持倉36.3萬手，增倉3.36萬手。分具體階段來看，月初至8月5日，這一階段美豆期價以延續(xù)7月底的跌勢。其主要原因：一方面受累于技術性下跌拖累；另一方面因貿(mào)易關系未有改善。8月5日至8月9日，這一階段美豆期價以震蕩反彈為主，但力度偏弱且時間延續(xù)較短，期間反彈最高點896.6美分/蒲。其主要原因：一方面美豆期價在經(jīng)歷階段性下跌逐步企穩(wěn)后，技術上有反彈需求；另一方面，短期利空出盡，迎來USDA月度供需報告，報告數(shù)據(jù)顯示美國大豆播種面積同比大幅下降近14%，有效改善美國大豆結轉庫存。8月13日至月底，這一階段美豆期價以下跌趨勢為主。其主要原因，一方面因貿(mào)易關系未有向好，且愈演愈烈，對美豆形成一定打壓；其次美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣無明顯異常，因此美豆在內(nèi)外消息打壓下呈現(xiàn)出偏弱態(tài)勢。

展望后市，美豆在經(jīng)歷階段性大跌后，852低點支撐或相對有限，有望成為階段性低點。主要理由有9月USDA供需報告料對盤面形成一定支撐，因本年度美國大豆種植面積大減，且晚播種的大豆優(yōu)良率或?qū)⑹盏揭欢ㄓ绊懀?月單產(chǎn)較8月進一步上調(diào)難度較大。綜合來看，9月的美豆期價或?qū)⒁哉鹗庍\行筑底為主。

（圖表11）農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

宏觀指標預測：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會領先PPI1-2個月，尤其是在拐點的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價格走勢相關性又比較高，對于國民經(jīng)濟運行情況能夠提供預測與警示。

（圖表12）MyBCIC與PPI同比走勢

（圖表13）MyBCIC與PPI環(huán)比走勢

（圖表14）MyBCIC與CPI非食品同比走勢

（圖表15）MyBCIC與CPI非食品環(huán)比走勢

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

8月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5%，比上月小幅回落0.2個百分點，內(nèi)外需求疲軟，價格收縮，我國經(jīng)濟仍面臨較大下行壓力。不過，我國建筑業(yè)景氣度較高，隨著開工季來臨，后期有望進一步回升。9月初，國常會部署精準施策加大力度做好“六穩(wěn)”工作，央行宣布將于9月16日全面下調(diào)金融機構存款準備金率50個基點，逆周期調(diào)節(jié)力度加大。9月份大宗商品需求有望呈現(xiàn)季節(jié)性回暖，價格指數(shù)或止跌反彈。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。