踩錯(cuò)市場(chǎng)節(jié)拍 中企高位接礦陷尷尬

12月14日，創(chuàng)興資源發(fā)布一則公告，將2009年花了3.19億元收購(gòu)的神龍礦業(yè)（鐵礦）100%的股權(quán)以1000元的價(jià)格出售。

　　高價(jià)收礦的“接盤俠”并不只這一家。

　　在經(jīng)歷了大宗商品“黃金十年”后，中國(guó)企業(yè)對(duì)海外礦業(yè)的興趣大增。WIND數(shù)據(jù)顯示，僅2009年四季度至2014年底，上市公司發(fā)起的、額度超1億元的礦業(yè)收購(gòu)達(dá)146項(xiàng)，平均一年30起左右。

　　然而，2010年開始中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速，礦價(jià)踏上漫漫“熊途”。2011年高點(diǎn)至今，鐵礦跌去80%，油價(jià)跌去72%，動(dòng)力煤跌去56%，滬銅跌去53%，黃金跌去43%。

　　由此，一幕幕高位接礦的悲劇也不斷上演……

　　比現(xiàn)價(jià)貴一倍的鐵礦收購(gòu)成本

　　由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)特性，在并購(gòu)案例中，最慘的莫過(guò)于鐵礦“接盤俠”。

　　中國(guó)鐵礦石對(duì)外依存度一度接近70%。2006年至2008年，鐵礦石價(jià)格飆漲兩倍。看到鐵礦成為制約企業(yè)盈利的最主要因素，占全球產(chǎn)量接近一半的中國(guó)鋼鐵企業(yè)紛紛走出去收購(gòu)鐵礦，沒(méi)想到一出手就站在“寒冷的山頂”。

　　2011年1月，攀鋼釩鈦擬置出鋼鐵，置入鞍鋼集團(tuán)鐵礦等礦山開采資產(chǎn)。其中，儲(chǔ)量巨大的卡拉拉鐵礦非常引人關(guān)注。資料顯示，澳大利亞的卡拉拉鐵礦擁有25.18億噸的JORC標(biāo)準(zhǔn)的鐵礦石資源量。該項(xiàng)目是鞍鋼集團(tuán)2007年簽約的項(xiàng)目，收購(gòu)時(shí)該項(xiàng)目還在勘探階段。

　　目前，鞍鋼股份持有卡拉拉鐵礦石項(xiàng)目股權(quán)為52.2%。

　　一位不愿具名的礦業(yè)分析師向本報(bào)透露，鞍鋼卡拉拉鐵礦開采成本約60~70美元。目前礦山經(jīng)營(yíng)困難，虧本出售。

　　攀鋼釩鈦年報(bào)顯示，2014年，攀鋼釩鈦所持鈦卡拉拉鐵礦股權(quán)一共虧損45.51億元。其中，高位收礦的高估值帶來(lái)的計(jì)提減值就達(dá)43.25億元。

　　武鋼集團(tuán)海外收購(gòu)鐵礦是最激進(jìn)的一個(gè)。2012年11月，武鋼股份曾披露，擬發(fā)行股份募資不超過(guò)150億元，收購(gòu)集團(tuán)近年來(lái)拓展的巴西、加拿大、澳大利亞、利比里亞等海外礦業(yè)資源以及既有的國(guó)內(nèi)礦業(yè)基地。該項(xiàng)收購(gòu)因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)跌破增發(fā)價(jià)而沒(méi)有成功。

　　最新資料顯示，武鋼海外資產(chǎn)中，已經(jīng)投產(chǎn)且各方面條件比較好的巴西MMX礦宣布破產(chǎn)；寄予厚望的加拿大Bloomlake鐵礦也已停產(chǎn)；目前僅剩早期投資的澳大利亞威拉拉鐵礦石和利比里亞的邦礦在正常運(yùn)行；更多的海外礦產(chǎn)則處于勘探或探礦階段。

　　中信集團(tuán)所屬中信泰富公司2006年收購(gòu)澳大利亞SINO磁鐵礦項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資規(guī)模近百億美元，是中國(guó)迄今在澳洲最大的礦業(yè)投資項(xiàng)目。項(xiàng)目預(yù)計(jì)2009年投產(chǎn)。由于項(xiàng)目前期評(píng)估嚴(yán)重不足，項(xiàng)目自啟動(dòng)起就命途多舛：停工延期、管理層換血、投資成本飆升、各類利益糾紛，一度令中信股份深陷泥潭。公司在2014年的會(huì)計(jì)賬上，對(duì)中澳鐵礦作出14億至18億美元減值撥備。

　　業(yè)內(nèi)估計(jì)，中信泰富西澳鐵礦運(yùn)到國(guó)內(nèi)成本價(jià)高達(dá)120至130美元。“虧不虧都要開采，非常尷尬。”

　　另?yè)?jù)多位專業(yè)人士透露，中國(guó)企業(yè)海外購(gòu)鐵礦的平均成本在80美元上下。

　　“相比之下，目前占全球鐵礦產(chǎn)量70%的四大礦山中，力拓和必和比拓的鐵礦（62%澳洲礦粉）到青島港的到岸現(xiàn)金成本為24至25美元/噸；巴西淡水河谷62%鐵礦粉到青島港的現(xiàn)金成本為35美元/噸。新成長(zhǎng)起來(lái)的FMG鐵礦，到青島港的現(xiàn)金成本也就30多美元。”分析師向上證報(bào)記者透露說(shuō)。

　　此前，為降低成本、提高市占率，四大礦山鉚足勁生產(chǎn)，2013年至2014年，鐵礦產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，價(jià)格卻直線下滑。16日，澳洲62%的鐵礦粉青島港到岸價(jià)38.6美元/噸，較2008年、2011年最高價(jià)200美元左右時(shí)跌去80%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，考慮到鐵礦石存量已經(jīng)很大，而中國(guó)鋼鐵需求還在遞減，三五年內(nèi)，鐵礦石價(jià)格均會(huì)低迷。

　　中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)鋼鐵企業(yè)負(fù)債率超過(guò)70%，其中并購(gòu)成本高昂是一個(gè)重要因素。鐵礦價(jià)格持續(xù)低迷，企業(yè)資金鏈持續(xù)緊張，中國(guó)鋼鐵行業(yè)已開始為高價(jià)并購(gòu)付出沉重代價(jià)。

　　站在100美元/桶之巔的油老板

　　中國(guó)的石油對(duì)外依存度高達(dá)60%，油氣資源也成為海外礦業(yè)并購(gòu)的另一項(xiàng)重點(diǎn)。2000年，國(guó)際原油價(jià)格從25美元起步，一路飆升至2008年的147美元；盡管金融危機(jī)期間短暫回落到30美元，但到2014年上半年前仍保持在100美元以上的高位。

　　高油價(jià)吊起了中國(guó)企業(yè)的“胃口”——后者發(fā)現(xiàn)了并購(gòu)?fù)黄瓶?，但過(guò)早的涉足還是踩錯(cuò)了油價(jià)起伏的節(jié)拍。

　　2013年12月，洲際油氣以定增和自有資金完成協(xié)議總價(jià)為5.25億美元的油田收購(gòu)，拿下哈薩克斯坦馬騰石油公司95%股權(quán)，成為當(dāng)時(shí)中國(guó)民企對(duì)哈薩克斯坦油氣領(lǐng)域投資規(guī)模最大的項(xiàng)目。2014年6月，收購(gòu)?fù)瓿伞?br />
　　當(dāng)時(shí)，國(guó)際油價(jià)還在100美元左右。但2014年下半年，油價(jià)突然出現(xiàn)斷崖式下跌。12月17日，國(guó)際油價(jià)收于35美元/桶，接近2008底全球金融危機(jī)的水平。

　　突如其來(lái)的暴跌讓洲際油氣深感被動(dòng)。公司曾對(duì)馬騰石油公司做出2014年度盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)原油收入達(dá)27.89億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)達(dá)7.9億元。但由于下半年國(guó)際油價(jià)下跌近50%，最終年報(bào)實(shí)際收入縮水三分之二，主營(yíng)業(yè)務(wù)油氣收入僅為9.13億元。而今年前三季度，公司合并營(yíng)業(yè)利潤(rùn)累計(jì)虧損4899.9萬(wàn)元，第三季度凈利潤(rùn)更爆出虧損791.21萬(wàn)元。

　　在收購(gòu)成本高企、盈利壓力之下，此前作出的業(yè)績(jī)承諾也成為一紙空文。今年9月，公司將大股東此前承諾的三年業(yè)績(jī)目標(biāo)延至七年完成。原方案中，上市公司大股東廣西正和承諾馬騰石油將在2014年至2016年三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總和不低于31.46億元，但如今要推遲到2020年才有可能兌現(xiàn)。

　　像洲際油氣一樣滿懷收購(gòu)熱情的企業(yè)還有許多。早在2013至2014年國(guó)際油價(jià)高企之時(shí)，A股市場(chǎng)上一度出現(xiàn)海外油氣并購(gòu)狂潮。截至2014年底，共有超過(guò)20家中國(guó)公司在海外從事油氣投資活動(dòng)。包括廣匯能源、金葉珠寶、復(fù)星國(guó)際、中油燃?xì)獾?0多家民企在2014年的海外收購(gòu)總額達(dá)到18.5億美元，創(chuàng)歷史新高。

　　不過(guò)，隨著油價(jià)下跌，跟風(fēng)收購(gòu)的企業(yè)趁著尚未成交紛紛選擇退出。去年2月份，主營(yíng)貴金屬首飾品的金葉珠寶推出定增方案以收購(gòu)美國(guó)油田公司ERG母公司EIH的100%股權(quán)，最終在12月宣布放棄該項(xiàng)收購(gòu)。同樣地，主營(yíng)工業(yè)電器的天成控股也被低油價(jià)“嚇退”，放棄收購(gòu)海外油田資產(chǎn)，將原本計(jì)劃用于收購(gòu)的定增資金用于還貸及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，只要鐵礦石價(jià)格或油價(jià)上不去，上述高位礦“接盤俠”的苦日子就很難到頭，最終洗牌結(jié)局難免。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。