6月13日螺紋與鐵礦走勢(shì)背離明顯 后期走勢(shì)如何？

趙鈺|華泰期貨黑色研究員

核心觀(guān)點(diǎn)

❒.由前期供需雙旺大降庫(kù)，逐漸轉(zhuǎn)為供旺需弱開(kāi)始累庫(kù)。隨著鋼廠(chǎng)累庫(kù)、社庫(kù)增加的出現(xiàn)，鋼價(jià)存在一定壓力。

❒.螺紋與鐵礦走勢(shì)背離明顯，不是螺紋弱，而是鐵礦太強(qiáng)。

❒.目前成材的盤(pán)面利潤(rùn)依然被低估，具有較高的長(zhǎng)線(xiàn)投資價(jià)值，長(zhǎng)線(xiàn)可布局三季度供應(yīng)收縮、消費(fèi)回升的旺季行情。此外，在成本不斷推升的情況下，現(xiàn)貨商可多參與期現(xiàn)操作，鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)。

大宗內(nèi)參：消費(fèi)淡季來(lái)臨，您認(rèn)為螺紋鋼面臨哪些挑戰(zhàn)，走勢(shì)如何？

趙鈺：螺紋消費(fèi)一般在二季度末開(kāi)始進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，受南方降雨增加以及華中地區(qū)麥?zhǔn)盏扔绊?，工程施工活躍度將會(huì)下降。

與此同時(shí)，螺紋鋼的產(chǎn)量一直處于高位，自去年四季度開(kāi)始，環(huán)保限產(chǎn)開(kāi)始逐步放松，雖然整個(gè)冬季北方地區(qū)保有一定程度的限產(chǎn)，但限產(chǎn)幅度已較上一年度大幅減弱。自3月份開(kāi)始，高爐開(kāi)工率開(kāi)始快速拉升。截止到周末，全國(guó)高爐開(kāi)工率71.4%，環(huán)比上周下降0.3個(gè)百分點(diǎn)?？偟膩?lái)看，整體生鐵產(chǎn)量仍處于近幾年的高位，且接近歷史的產(chǎn)量高位水平。

這樣就給螺紋鋼帶來(lái)顯而易見(jiàn)的挑戰(zhàn)：由前期供需雙旺大降庫(kù)，逐漸轉(zhuǎn)為供旺需弱開(kāi)始累庫(kù)。隨著鋼廠(chǎng)累庫(kù)、社庫(kù)增加的出現(xiàn)，鋼價(jià)存在一定壓力。但這種壓力不會(huì)太大，一是消費(fèi)只是季節(jié)性下滑，而沒(méi)有斷崖式下跌，消費(fèi)韌性保證了庫(kù)存不會(huì)突發(fā)式大幅積累；二是原料成本支撐變強(qiáng)，今年成本支撐成為行業(yè)需要關(guān)注的重點(diǎn)；三是隨著鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)下降，部分企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)虧損，企業(yè)也會(huì)增加檢修，從而降低產(chǎn)量。另外，逆周期對(duì)沖政策使淡季后的消費(fèi)旺季值得期待。

大宗內(nèi)參：最近螺紋與鐵礦走勢(shì)背離明顯，目前鋼廠(chǎng)利潤(rùn)如何？是什么導(dǎo)致鋼廠(chǎng)利潤(rùn)收縮？

趙鈺：螺紋與鐵礦走勢(shì)背離明顯，不是螺紋弱，而是鐵礦太強(qiáng)。

目前鋼廠(chǎng)利潤(rùn)收縮明顯，過(guò)去一個(gè)周，螺紋生產(chǎn)成本繼續(xù)抬升，低位繼續(xù)上移26元/噸左右。由于2019年以來(lái)原料價(jià)格的明顯上漲，使得鋼材的整體生產(chǎn)成本大幅高于去年同期400元/噸左右。目前螺紋利潤(rùn)呈現(xiàn)出：成本增加，銷(xiāo)售價(jià)格高位震蕩的雙重夾擊之下，螺紋利潤(rùn)開(kāi)始回落，而隨著淡季的持續(xù)，預(yù)計(jì)螺紋現(xiàn)貨利潤(rùn)仍將進(jìn)一步回落，甚至不排除形成部分高成本企業(yè)虧損的地步。上周唐山地區(qū)優(yōu)質(zhì)螺紋鋼企業(yè)即期利潤(rùn)約為431元/噸，環(huán)比前一周下降11元左右。

根據(jù)調(diào)研，華東和唐山部分地區(qū)的螺紋鋼毛利有400左右，如果扣除到三費(fèi)，螺紋鋼毛利僅有200左右，而部分線(xiàn)材已經(jīng)開(kāi)始虧損。

大宗內(nèi)參：您認(rèn)為在未來(lái)兩個(gè)月，螺紋鋼市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)有哪些？

趙鈺：三季度螺紋鋼市場(chǎng)需要關(guān)注四個(gè)方面：一是供應(yīng)，目前產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)和歷年的峰值，在即將面臨國(guó)慶限產(chǎn)的情況下，產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)空間有多大；二是消費(fèi)，消費(fèi)淡旺季輪換帶來(lái)的機(jī)會(huì)，以及限制施工的預(yù)期下，消費(fèi)會(huì)不會(huì)提前，這將影響價(jià)格漲跌節(jié)奏；三是成本，前兩年在鋼廠(chǎng)有利潤(rùn)時(shí)不需要過(guò)多關(guān)注成本問(wèn)題，但今年鐵礦、焦炭等原料大幅走高，使成材的價(jià)格波動(dòng)收窄，三季度礦石價(jià)格不會(huì)有太多讓利，意味著鋼材價(jià)格低點(diǎn)不會(huì)太低；四是預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)陷入比差模式，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，這樣的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)本不利于工業(yè)品價(jià)格維持高位，但日前中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》，可以視為為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所作的逆周期調(diào)節(jié)政策，基建加碼無(wú)疑利好螺紋鋼。

大宗內(nèi)參：您對(duì)投資者有哪些操作建議？

趙鈺：季節(jié)性淡季在短期內(nèi)仍會(huì)維持，即螺紋自身缺乏引領(lǐng)行情的供需矛盾，預(yù)計(jì)價(jià)格維持震蕩，且波幅收窄。建議關(guān)注鋼廠(chǎng)利潤(rùn)，也即原料成本支撐。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，目前鋼材產(chǎn)能利用率已接近發(fā)揮到了極致，在鋼材消費(fèi)短期難以斷崖式下滑的情況下，不再支持形成全行業(yè)虧損的局面。由此判斷，目前成材的盤(pán)面利潤(rùn)依然被低估，具有較高的長(zhǎng)線(xiàn)投資價(jià)值，長(zhǎng)線(xiàn)可布局三季度供應(yīng)收縮、消費(fèi)回升的旺季行情。此外，在成本不斷推升的情況下，現(xiàn)貨商可多參與期現(xiàn)操作，鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。