尋求螺紋鋼“買十賣一”正向套利機會

王奕琳

近期，受現(xiàn)貨成交量季節(jié)性回落影響，螺紋鋼降庫速率明顯放緩。期貨1910合約價格在焦炭、鐵礦石等原材料價格快速回調(diào)的帶動作用下，自3900元/噸上方回調(diào)200多元/噸，1910合約與2001合約價差也由前期的近300元/噸收縮至250元/噸左右。不過，現(xiàn)貨價格回落幅度明顯小于期貨，促使螺紋鋼南北方基差均上升至350元/噸以上。隨著淡季需求利空影響得到消化，再加上低庫存逐步顯現(xiàn)，預(yù)計螺紋鋼1910合約將面臨低庫存、高基差的格局，價格再次企穩(wěn)向上的可能性較大。這將推動1910合約與2001合約價差再次擴大。尤其隨著主力資金移倉及交割月的臨近，預(yù)計1910合約與2001合約價差將進一步擴大，給投資者提供了正向套利的操作空間。

螺紋鋼1910合約或?qū)⒚媾R“高貼水、低庫存”格局

今年，在產(chǎn)量屢創(chuàng)新高的情況下，螺紋鋼價格走出了需求、成本雙驅(qū)動行情。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，1月~4月份，基建投資增速雖然沒有繼續(xù)走高，但是仍然維持了第一季度4.4%的增速；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長11.9%，較第一季度增速提高0.1個百分點，較去年同期增速提高1.6個百分點。雖然近幾個月的房地產(chǎn)土地購置面積增速不盡如人意，但是受去年新開工面積增速較高帶動，今年初以來，施工面積增速持續(xù)走高，1月~4月份累計同比增長8.8%，較第一季度增速提高0.6個百分點。目前，房屋新開工面積依然保持較高增速，再考慮到開發(fā)資金同比增速走高，預(yù)計房地產(chǎn)投資將在新開工面積和施工面積的帶動下繼續(xù)保持較高增長水平。

夏季高溫和降雨依然將影響螺紋鋼終端需求。據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研，上周，全國237家流通商螺紋鋼日成交量明顯走低，季節(jié)性需求回落已經(jīng)顯現(xiàn)，再加上螺紋鋼周產(chǎn)量依然位于高位，螺紋鋼降庫速率下降。上周，全國螺紋鋼社會庫存周環(huán)比下降13.46萬噸，鋼廠庫存周環(huán)比增加2.72萬噸，總庫存環(huán)比下降10.74萬噸至752.91萬噸，庫存下降速率進一步放緩。

成本上升成為今年螺紋鋼價格走勢的另一個強支撐。鐵礦石價格大幅上漲導(dǎo)致鋼廠生產(chǎn)成本大幅提升，長流程螺紋鋼平均生產(chǎn)成本為3600元/噸以上。

考慮到螺紋鋼中期需求將依然表現(xiàn)良好，預(yù)計螺紋鋼價格將繼續(xù)運行于生產(chǎn)成本上方，保持合理的生產(chǎn)利潤，螺紋鋼1910合約目前的高基差將對盤面價格形成有效支撐。隨著庫存進一步回落，再加上中期需求支撐，預(yù)計螺紋鋼現(xiàn)貨價格難以大幅下降。待市場價格將淡季需求利空影響消化后，螺紋鋼或?qū)⒚媾R“高貼水、低庫存”的格局，螺紋鋼期貨1910合約價格向上修復(fù)的概率較大，有利于進行“買十賣一”正向套利操作。

1910合約與2001合約價差或重演歷史規(guī)律

由于螺紋鋼1910合約將面臨“低庫存、高貼水”格局，再加上新中國成立70周年相關(guān)活動對螺紋鋼1910合約階段性供給的干擾，預(yù)計隨著時間的臨近，1910合約將出現(xiàn)供給、需求的雙雙改善。從螺紋鋼2001合約供需關(guān)系來看，一方面，受2019年~2020年采暖季環(huán)保限產(chǎn)、鋼廠環(huán)保設(shè)備改善、經(jīng)濟下行壓力下環(huán)保壓力減輕、鋼廠生產(chǎn)工藝改善及利潤可觀等因素影響，預(yù)計螺紋鋼2001合約面臨的供給壓力將有增無減。而需求端將受到季節(jié)性回落等因素的影響，螺紋鋼2001合約將面臨供給、需求端的雙雙走低。這有利于進行螺紋鋼“買十賣一”正向套利操作。預(yù)計螺紋鋼1910合約與螺紋鋼2001合約價差將大概率重演歷史走勢規(guī)律。月間價差擴大，給投資者提供了正向套利機會。

綜合上述分析，筆者認為，“低庫存、高貼水”格局或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)在螺紋鋼1910合約上?？紤]到2001合約的季節(jié)性供給、需求或雙雙走低，預(yù)計隨著主力資金移倉及交割月的臨近，螺紋鋼1910合約與2001合約基差將有效擴大，投資者可擇機參與。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。