期市“綠肥紅瘦” 商品底或滯后股市底

繼5月多個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期貨相繼展現(xiàn)強(qiáng)勁的多頭趨勢(shì)之后，6月首個(gè)交易日，大宗商品市場(chǎng)畫(huà)風(fēng)突變，空頭氛圍彌漫，原油、甲醇、鄭棉期貨更是遭遇跌停。

分析人士表示，商品普跌是多因素疊加所致，經(jīng)濟(jì)陷入衰退擔(dān)憂、原油價(jià)格重挫使得化工品成本塌陷以及品種自身需求端趨緊隱憂均使得空頭情緒持續(xù)發(fā)酵。不過(guò)，當(dāng)前的大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)是相關(guān)國(guó)際市場(chǎng)悲觀預(yù)期的集中體現(xiàn)，投資者只是“嗅”到了危，后期市場(chǎng)也可能因國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)改善而修復(fù)。

三品種罕見(jiàn)跌停

6月3日，國(guó)內(nèi)大宗商品大面積飄綠，化工期貨成為重災(zāi)區(qū)，原油、甲醇主力合約跌停，瀝青、燃料油跌近5%；農(nóng)產(chǎn)品方面，鄭棉期貨主力合約跌停，紅棗、蘋(píng)果分別跌3.3%、2.46%；黑色系方面，前期持續(xù)走強(qiáng)的鐵礦石近期也掉頭回落，主力合約跌3.47%，焦炭跌3.87%。

“大宗商品普跌是多因素疊加所致。”光大期貨研究所所長(zhǎng)葉燕武表示，一是市場(chǎng)放大了對(duì)于經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂；二是美國(guó)前期對(duì)伊朗原油制裁一度推升油價(jià)，上周末又宣布推遲對(duì)伊朗石化產(chǎn)業(yè)的制裁，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原油的拋空情緒，油價(jià)回歸迫使工業(yè)品成本重估，化工品因此首當(dāng)其沖；三是6月份國(guó)內(nèi)銀行將面臨中期考核，投資者對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生擔(dān)憂。

寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)程小勇認(rèn)為：“從大宗商品最近走勢(shì)來(lái)看，普跌原因來(lái)源于宏觀層面系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)共振。”

除了投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂因素之外，程小勇表示，地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)，如英國(guó)“硬脫歐”風(fēng)險(xiǎn)上升、伊朗局勢(shì)緊張，都意味著全球政策方面的協(xié)同會(huì)大打折扣。

從產(chǎn)業(yè)方面來(lái)看，程小勇分析表示：“原油下跌可能源于美國(guó)依托頁(yè)巖油謀求原油的全球定價(jià)權(quán)，盡管OPEC+繼續(xù)實(shí)施減產(chǎn)，但全球原油庫(kù)存水平仍在走升，主要是美國(guó)及其盟友國(guó)在增產(chǎn)?；て贩矫?，如PTA、塑料和甲醇價(jià)格暴跌，主要是因成本塌陷和下游汽車等產(chǎn)成品出口方面存在不確定性。棉花方面則因宏觀層面擾動(dòng)可能會(huì)沖擊棉紡出口，因此價(jià)格遭遇重創(chuàng)。”

不可簡(jiǎn)單“套用”美林時(shí)鐘

實(shí)際上，5月以來(lái)，全球權(quán)益類資產(chǎn)就出現(xiàn)持續(xù)下跌，比如美股、A股和原油等，而避險(xiǎn)類資產(chǎn)如貴金屬和美債等國(guó)債方面則表現(xiàn)偏強(qiáng)，美債3月期和2年期國(guó)債收益率已倒掛，德國(guó)部分期限國(guó)債收益率也已轉(zhuǎn)負(fù)。

“從近期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和大類資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，目前的環(huán)境類似于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯期，但物價(jià)沒(méi)有急劇下降，尤其是‘豬周期’主導(dǎo)的CPI保持堅(jiān)挺。而從美林投資時(shí)鐘來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)滯漲期以及類滯脹期，商品和股票表現(xiàn)均不佳，現(xiàn)金以及國(guó)債表現(xiàn)可能會(huì)較好。”程小勇表示。

葉燕武認(rèn)為，從美林投資時(shí)鐘角度來(lái)看，目前的格局類似于滯漲起步階段，即經(jīng)濟(jì)危機(jī)前夕金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，股市下跌已無(wú)可避免，商品則緊隨其后，因?yàn)閷?duì)通脹預(yù)期的擔(dān)憂，降息預(yù)期不足，市場(chǎng)對(duì)債券投資也并不熱情。

東吳期貨總經(jīng)理助理兼研究所所長(zhǎng)姜興春則表示，從全球經(jīng)濟(jì)周期情況看，目前還是處在衰退向復(fù)蘇期間過(guò)渡時(shí)期，但主要經(jīng)濟(jì)體所處階段不同，從美林投資時(shí)鐘看，債券是此階段表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一，大宗商品還處在熊市或者震蕩走弱階段，股市則會(huì)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)反彈，美股相對(duì)仍處牛市，如果宏觀層面擾動(dòng)因素緩和，中國(guó)股市整體也將會(huì)迎來(lái)震蕩反彈或以牛市復(fù)蘇為主。

浙商期貨宏觀金融主管沈文卓也認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于由“衰退后期”走向“復(fù)蘇前期”，需警惕通脹上升的壓力。

盡管業(yè)內(nèi)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期所處的階段的判斷有所出入，不過(guò)，因當(dāng)前所處的階段較為特殊需進(jìn)一步剖析。

股市有望率先企穩(wěn)

展望后市，葉燕武認(rèn)為，上半年，大宗商品以震蕩下行為主，下半年如果經(jīng)濟(jì)增速探底回升，則有望迎來(lái)弱勢(shì)反彈。相對(duì)來(lái)說(shuō)，股市下行空間較為有限，一旦政策面上出臺(tái)利好或宏觀層面擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，股市會(huì)較經(jīng)濟(jì)、大宗商品提前上漲。

以“大宗商品之王”原油走勢(shì)為例，方正中期期貨原油研究員隋曉影表示，近期國(guó)內(nèi)原油期貨大跌源于前期累積的空頭情緒集中釋放以及近期宏觀及需求層面的利空打壓，包括宏觀層面擾動(dòng)引發(fā)能源需求方面擔(dān)憂。此外，中國(guó)終端汽柴油消費(fèi)不容樂(lè)觀，下游汽車銷量下降也拖累汽油需求，柴油消費(fèi)同比下滑明顯意味著工業(yè)形勢(shì)低迷。另外，年內(nèi)恒力石化、榮盛石化兩個(gè)民營(yíng)大煉化的投產(chǎn)對(duì)下游化工市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)，而當(dāng)前下游化工市場(chǎng)整體面臨高庫(kù)存、低需求的窘境。操作上，建議對(duì)原油期貨及下游能源化工期貨品種維持空頭思路，原油期貨在連續(xù)急跌后短期進(jìn)一步下行空間有限，建議前期空單在420元/桶附近逐步止盈，保護(hù)好利潤(rùn)，后期可能有技術(shù)修復(fù)需求。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。