原油利好持續(xù)發(fā)酵

受益于以沙特為首的OPEC產(chǎn)油國(guó)主動(dòng)減產(chǎn)幅度超預(yù)期，加之美國(guó)產(chǎn)量增速放緩，近期原油市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)拉升。4月以來，國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格運(yùn)行重心明顯上移。其中，WTI原油自60美元/桶上漲至63.49美元/桶，創(chuàng)2018年11月以來的新高，布倫特原油也從68美元/桶下方站上70美元/桶的平臺(tái)。國(guó)內(nèi)原油1905合約同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，自455元/桶升至480元/桶。

流動(dòng)性預(yù)期改善

為了提振經(jīng)濟(jì)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普日前再度敦促美聯(lián)儲(chǔ)降息，并公開建議重新采用金融危機(jī)時(shí)的量化寬松政策。跡象顯示，特朗普將提名兩位與自己意見一致的候選人擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事，以此來干預(yù)未來美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策走向。與此同時(shí)，受美聯(lián)儲(chǔ)和自身經(jīng)濟(jì)減速影響，全球主要央行也將進(jìn)一步夯實(shí)寬松基調(diào)。流動(dòng)性預(yù)期寬松，全球商品市場(chǎng)做多信心提升，原油市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升。

OPEC減產(chǎn)執(zhí)行力度超預(yù)期

年初以來的原油價(jià)格反彈，最大驅(qū)動(dòng)因素就是產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)，直到目前，這一利多因素仍在發(fā)酵，短期內(nèi)不會(huì)衰竭。從一季度的減產(chǎn)執(zhí)行力度來看，整體水平超預(yù)期。普氏能源資訊公布的一份調(diào)查顯示，3月，OPEC成員國(guó)的產(chǎn)出環(huán)比大幅減少57萬桶/日，至3023萬桶/日。11個(gè)執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議的成員國(guó)的減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到124%，高于2月的79%。其中，沙特超額減產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月，沙特產(chǎn)量減少28萬桶/日，至987萬桶/日，是2017年2月以來的最低產(chǎn)量。

雖然委內(nèi)瑞拉、伊朗和利比亞等國(guó)被豁免執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，但由于自身原因，上述三國(guó)處于被動(dòng)減產(chǎn)狀態(tài)。委內(nèi)瑞拉在遭遇美國(guó)制裁之際又陷入大面積停電的窘境，該國(guó)重油生產(chǎn)裝置被迫關(guān)閉。數(shù)據(jù)顯示，3月，委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量下滑至74萬桶/日。目前，伊朗的產(chǎn)出相對(duì)穩(wěn)定，3月，原油產(chǎn)量為269萬桶/日，而待美國(guó)制裁豁免期結(jié)束，原油產(chǎn)量可能大幅下滑。

美國(guó)產(chǎn)量增速放緩

一直以來，美國(guó)頁巖油產(chǎn)量急劇增長(zhǎng)，不但擠占OPEC產(chǎn)油國(guó)的市場(chǎng)份額，而且還削弱OPEC成員國(guó)努力減產(chǎn)營(yíng)造的利多氛圍，成為油市最大的利空因素。不過，近期，美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)量有所回落。截至4月5日當(dāng)周，至831座，為2018年5月以來的最低值。

鑒于美國(guó)原油產(chǎn)量先行指標(biāo)——活躍鉆機(jī)數(shù)量減少，美國(guó)政府部門將原油產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)估由145萬桶/日下調(diào)至135萬桶/日，而產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1230萬桶/日。美國(guó)原油產(chǎn)量增速放緩有利于提振市場(chǎng)做多熱情。基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月2日，WTI原油非商業(yè)凈多持倉(cāng)量為481361張，為連續(xù)第8周增加，且是2018年10月中旬以來的最大值。

整體來看，二季度全球市場(chǎng)依然處于供應(yīng)偏緊的局面，疊加宏觀氛圍的改善，原油價(jià)格重心將進(jìn)一步抬升。

（作者：陳棟 單位：寶城期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。