礦難事件影響消退 鐵礦石漲跌改看“下游景氣度”

2月份隨著礦難事故題材熱度的衰減，鐵礦石逐漸回歸理性，由于供應(yīng)端暫未受前期不斷熱炒的礦難影響，預(yù)期修正疊加鋼廠采購(gòu)需求不強(qiáng)，繼續(xù)保持著偏弱走勢(shì)。對(duì)于后期鐵礦石的如何演繹有以下幾點(diǎn)值得關(guān)注。

礦難影響情緒化供應(yīng)收縮預(yù)期逐步得到修正

一季度本就是巴西礦發(fā)貨的季節(jié)性淡季，前期熱炒不斷發(fā)酵的礦難事件對(duì)供應(yīng)數(shù)據(jù)收縮上的影響也不明顯，月末才有些許體現(xiàn)，情緒化供應(yīng)收縮的預(yù)期逐步得到修正。澳礦發(fā)貨量從季節(jié)性上來(lái)看在一二季度將逐步增加，而從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著淡水河谷北部系統(tǒng)逐步增產(chǎn)，以及Brucutu礦區(qū)未來(lái)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)將呈現(xiàn)逐步回升的趨勢(shì)。

高爐開工率異常平穩(wěn)

今年春節(jié)前后高爐開工率和產(chǎn)能利用率的放緩現(xiàn)象不算明顯，對(duì)原材料需求方面的抑制作用并不是很強(qiáng)。至于汾渭平原和河北地區(qū)應(yīng)急響應(yīng)差異化限產(chǎn)通知的影響，政策性錯(cuò)峰生產(chǎn)一方面在產(chǎn)量季節(jié)性回升過(guò)程中會(huì)中和部分增產(chǎn)預(yù)期的影響，另一方面使得高爐開工率更加平穩(wěn)，也使得鐵礦石需求相對(duì)平穩(wěn)。

高價(jià)格低利潤(rùn)倒逼鋼廠反向制約原材料

1月下旬至2月上旬礦難事故的發(fā)酵使得鐵礦石價(jià)格整體中樞上抬處于相對(duì)較高水平，同時(shí)山西焦化調(diào)整焦?fàn)t結(jié)焦時(shí)間事件也促進(jìn)了原材料價(jià)格中樞抬升，進(jìn)而鋼企利潤(rùn)受到不小幅度的壓縮，由此帶來(lái)的影響有二，一是一定程度上均減弱了鋼廠的生產(chǎn)積極性，對(duì)于原材料補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程有一定制約，二是倒逼鋼廠對(duì)爐料結(jié)構(gòu)配比進(jìn)行調(diào)整，一定程度上壓縮高低品價(jià)差。

港口庫(kù)存季節(jié)性增加，回歸需求端壓力

礦難邊際影響降低后，鐵礦石日均疏港量屢創(chuàng)新高，鐵礦石港口庫(kù)存對(duì)價(jià)格的邊際風(fēng)險(xiǎn)有所下降。目前澳礦港口庫(kù)存較低，而巴西礦港口庫(kù)存增加明顯仍然偏多，這是由于鋼廠在利潤(rùn)被壓縮后對(duì)爐料的結(jié)構(gòu)配比進(jìn)行調(diào)整，低品礦需求相對(duì)好轉(zhuǎn)。鐵礦石港口庫(kù)存季節(jié)性增加，按往年規(guī)律2、3月份是港口庫(kù)存的積累時(shí)間，約在4月份左右開始降庫(kù)，在此背景下庫(kù)存方面的壓力主要還是通過(guò)需求端的壓力來(lái)體現(xiàn)，也就是說(shuō)很大程度上取決于鋼材價(jià)格變化對(duì)原材料采購(gòu)偏好的影響。

小結(jié)

利多因素：今年春節(jié)前后高爐開工率和產(chǎn)能利用率的放緩現(xiàn)象不算明顯，對(duì)原材料需求方面的抑制作用有限；疏港量屢創(chuàng)新高，庫(kù)存對(duì)價(jià)格的邊際風(fēng)險(xiǎn)有所下降。

利空因素：供給方面數(shù)據(jù)受前期不斷熱炒的礦難的影響不明顯，前期預(yù)期及情緒逐步修正；鐵礦石價(jià)格高位鋼廠利潤(rùn)收縮制約原材料價(jià)格，同時(shí)也倒逼鋼廠制約對(duì)原材料的補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程；鋼材下游需求因天氣等因素推遲啟動(dòng)，進(jìn)而傳導(dǎo)至鋼廠采購(gòu)需求方面也相應(yīng)延后。

此外，對(duì)于螺礦比價(jià)可重點(diǎn)關(guān)注。目前鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)成交有逐漸好轉(zhuǎn)跡象，下游需求已經(jīng)開始逐步啟動(dòng)，短期多重因素對(duì)鋼價(jià)支撐力度略顯偏強(qiáng)，而在鐵礦的供應(yīng)預(yù)期得到逐步修正之后，重點(diǎn)將回歸至螺紋鋼走勢(shì)，關(guān)鍵矛盾也回歸于需求啟動(dòng)能否抗衡庫(kù)存積累的壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。