政務(wù)金融業(yè)務(wù)依靠股東影響力和差異化競爭
政務(wù)金融業(yè)務(wù)是長沙銀行特色之一,長沙銀行與湖南省政府機(jī)構(gòu)及公共事業(yè)機(jī)構(gòu)保持長期密切合作。截至1Q18,長沙銀行向湖南省內(nèi)8055個(賬戶數(shù))政府機(jī)構(gòu)及公共事業(yè)客戶提供存款服務(wù),上述政府及公共事業(yè)客戶的存款總額為973億元,占長沙銀行客戶存款總額的28.25%。長沙銀行向湖南省內(nèi)126家省級預(yù)算單位、194家市級預(yù)算單位,以及426家區(qū)縣級預(yù)算單位提供國庫授權(quán)支付業(yè)務(wù)。長沙銀行1Q18存款余額超過5000萬元的戰(zhàn)略重點客戶達(dá)到603家,合計金額達(dá)到1870億元。
小微企業(yè)金融業(yè)務(wù)強在獲客和風(fēng)控能力
小微企業(yè)金融業(yè)務(wù)是長沙銀行的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)之一,是長期的主攻方向。截至1Q18,長沙銀行小微企業(yè)貸款余額為606.1億元,較2015年12月31日增長92.49%,占公司貸款比例為52.72%,小微企業(yè)不良貸款率僅為1.08%。
長沙銀行因與湖南省政府機(jī)構(gòu)(例如湖南省工商局、稅務(wù)局、人社局等)及公共事業(yè)機(jī)構(gòu)保持長期密切合作,可精準(zhǔn)地獲取湖南地區(qū)頭部小微企業(yè)的工商、稅務(wù)等企業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息,從而主動選擇成長性好、盈利能力強、風(fēng)險可控的小微企業(yè)實行精準(zhǔn)營銷。
高ROE主要源于高凈息差
截至3Q18,長沙銀行ROAE為14.02%,在A股上市城商行中僅低于寧波銀行和貴陽銀行。通過杜邦分解,長沙銀行的凈息差(3Q18為2.37%)高于其他上市城商行。深入分析,長沙銀行的負(fù)債成本率和資產(chǎn)收益率較其他城商行而言都具有優(yōu)勢。
資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于省內(nèi)同業(yè)水平,未來或維持平穩(wěn)態(tài)勢
湖南省商業(yè)銀行平均不良貸款率15-17年為1.67%、1.75%、1.9%,呈較快上升趨勢;長沙銀行15-18年不良貸款率依次為1.22%、1.19%、1.24%、1.29%,較為平穩(wěn);長沙銀行逾期貸款率、關(guān)注類貸款率等指標(biāo)均好于上市城商行平均水平。近年來,長沙銀行持續(xù)壓縮不良高發(fā)類貸款,提升低風(fēng)險的零售類貸款比例(截至1Q18占總貸款比例超30%),其資產(chǎn)質(zhì)量未來或能繼續(xù)保持平穩(wěn)態(tài)勢。
投資建議:高ROE兼具高息差的成長性銀行,“增持”評級
截至2月12日,長沙銀行PB(LRY)為0.96X,在上市城商行里中低于寧波銀行(1.52X)和鄭州銀行(1.01X),年化ROE與城商行第一的寧波銀行十分接近。我們認(rèn)為長沙銀行凈息差高、盈利能力強--根據(jù)PB-ROE均值回歸原理,該股估值存在一定修復(fù)空間。我們運用股利貼現(xiàn)法對長沙銀行進(jìn)行估值,測算出長沙銀行每股內(nèi)在價值為10.75元,對應(yīng)19年1.11倍PB,給予“增持”評級。風(fēng)險提示:資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化;公司小微金融業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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