節(jié)后資金面呈寬松跡象 降息預期升溫？

2月11日節(jié)后首個交易日短期資金利率有所回升后，12日銀行間資金市場情緒即回歸平穩(wěn)。Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)全線下跌，其中隔夜Shibor大幅下行24.8個bp至2.017%，回調(diào)至年前較低點。

　　記者獲悉，按照往年季節(jié)性規(guī)律，春節(jié)前后貨幣市場往往出現(xiàn)大起大落，即節(jié)前易出現(xiàn)資金緊張，節(jié)后則較為寬松。而今年春節(jié)節(jié)前傳統(tǒng)財政稅收高峰與現(xiàn)金投放高峰間隔較近，央行大規(guī)模投放維穩(wěn)資金面，令節(jié)后大量資金面臨集中到期，增添了節(jié)后流動性形勢的復雜性。

　　數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場有6800億元央行逆回購和3835億元MLF到期，加上1000億元的國庫現(xiàn)金定存到期，到期回籠量共11635億元。逾萬億元央行流動性工具到期或?qū)⒔o短期流動性供求帶來擾動因素。

　　但從節(jié)后兩個工作日資金市場表現(xiàn)看，節(jié)后資金面無虞，大概率迎來今年流動性相對寬松時期，多位市場人士也持相同觀點。

　　多因素利好資金面

　　華南某券商分析師對記者表示，雖然央行明確1月降準后，一季度到期的MLF將不再續(xù)做，前兩個交易日逆回購操作暫停。但春節(jié)后資金面寬松主要得益于現(xiàn)金流回籠銀行體系內(nèi)。根據(jù)主流研報預測，2月現(xiàn)金流回流所帶來的流動性規(guī)模在8000億-9000億，幾乎可以抵消流動性工具到期的影響。

　　前述券商分析師具體指出，央行在節(jié)前1個月累計釋放約1.5萬億資金，其中絕大部分為中長期限資金，尤其是降準和TMLF操作，投放資金成本較低，將極大改善銀行間流動性。但春節(jié)前取現(xiàn)擾動因素影響下，央行大額投放效應未能得到充分展現(xiàn)。隨著節(jié)后現(xiàn)金流重回銀行體系，銀行超儲率將重新回升，流動性將自然回暖，更加利好節(jié)后資金面。

　　此外，國家外匯管理局2月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月末，我國外匯儲備規(guī)模為30879億美元，較2018年12月末上升152億美元，為連續(xù)第三個月上升。外匯因素對人民幣流動性的負面影響有望減弱，也將進一步利好節(jié)后資金面。

　　記者查詢數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，雖然節(jié)后首個工作日Shibor隔夜、七天等短期限利率較節(jié)前有所反彈，但一個月、三個月、一年等中長期期限Shibor并未受春節(jié)因素擾動，在節(jié)后仍保持下行。這說明除市場短暫情緒波動外，對資金的中長期預期仍保持充裕穩(wěn)定的樂觀預期。

　　華北某城商行資金交易員對記者表示，節(jié)后主要的可能擾動資金面的因素還是一貫的央行流動性工具集中到期、政府債券集中發(fā)行繳款、財政集中收稅等因素，但市場對央行會適時給予流動性支持的預期很明確，所以節(jié)后交易整體平穩(wěn)。

　　“節(jié)后給出的首筆同業(yè)資金報價也比較低，主要是中長期，短期的需求不大。3個月同業(yè)存單在2.78%，一年期在3.07%，尤其是一年期，相較2018年高點下行了100個bp。今年一定程度存在資產(chǎn)荒，雖然價格下行的比較多，銀行的同業(yè)存單等產(chǎn)品還是存在較強的市場需求。”華南某城商行資金交易員表示。

　　降息預期升溫

　　記者從多位銀行間資金交易員處獲悉，行業(yè)內(nèi)普遍預期春節(jié)后貨幣市場將迎來一段時間的流動性相對寬松期。隨著個別時點資金面難免出現(xiàn)臨時擾動，但整體平穩(wěn)格調(diào)或?qū)⒀永m(xù)整個上半年。

　　此外，市場對降息的預期也隨之升溫。

　　中信證券固收首席分析師明明指出，春節(jié)后首個交易日股債雙雙上漲，市場情緒有所修復，主要受政策寬松預期影響。在多次降準、大量投放流動性后，貨幣政策進一步寬松自然推及到降息政策，利率下行的背后是市場對降息政策的預期升溫，未來貨幣政策可能將呈現(xiàn)降息+降準的組合。

　　記者了解到，在經(jīng)濟下行和融資需求收縮的背景下， 2018年以來，融資難、融資貴成為了實體企業(yè)的一致感受。與此同時，銀行負債成本高企也與這一現(xiàn)象相呼應。長期來看，要降低整個社會的融資成本，需要通過降息的方式直接降低融資成本。

　　具體到降息工具的使用，明明認為通過公開市場操作利率降息的方式概率較大。但除了MLF利率、OMO政策利率和存貸款基準利率存在下調(diào)可能以外，在利率市場化進程中通過窗口指導等方式引導LPR利率下調(diào)，進而形成實質(zhì)降息的方式也是一種更為溫和選項。

　　明明還指出，目前降準、降息所帶來的資金面寬松和利率下行效果仍然局限在金融體系內(nèi)部，未來仍有通過降息的方式直接降低資金成本的可能，加速傳導至實體經(jīng)濟。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。