邱怡宏：鐵礦還能在漲嗎？

核心觀點

❒.臨近中國傳統(tǒng)春節(jié)，高爐開工率會出現(xiàn)季節(jié)性下滑，對應原材料需求方面將受抑制

❒.庫存方面，鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)基本處于季節(jié)性見頂

事件回溯

1月25日下午，巴西淡水河谷（Vale）位于米納斯吉拉斯州的MinaFeijão礦區(qū)發(fā)生礦壩決堤事故。事故后VALECEO稱，目前失蹤人員多數(shù)為VALE本公司員工。

1月28日訊，巴西尾礦壩決堤事件發(fā)生在米納斯吉拉州的MinaFeijão鐵礦礦區(qū)，F(xiàn)eijão鐵礦石2017年產(chǎn)量為780萬噸，占當年淡水河谷總產(chǎn)量的2.13%，盡管從產(chǎn)量方面，實際影響較小，但參考2015年Sarmaco事故案例，此次事件的后續(xù)影響不排除有加劇的可能。

1月30日Mysteel訊，VALE于巴西當?shù)貢r間周二宣布，公司向巴西能源和環(huán)境部提出關閉10座上游水壩的申請，并得到了批準。淡水河谷將投資50億雷亞爾關停這些水壩，整個關停過程可能持續(xù)1-3年的時間，按照初步測算，該計劃或?qū)⒂绊懩戤a(chǎn)量4000萬噸鐵礦石，其中包括1100萬噸球團礦。同時VALE稱將增加其他地區(qū)鐵礦石產(chǎn)量，彌補潰壩礦區(qū)停產(chǎn)影響。

受該事故影響，周一進口礦掉期等早上均出現(xiàn)大漲，普氏上漲3.3美金，3個月掉期上漲4.05美金，遠期現(xiàn)貨報盤資源報價也出現(xiàn)大漲，鐵礦石期價走勢堅挺。周三由于淡水河谷關閉10座上游水壩的申請得到了批準，礦難影響升級一度漲停。

在鋼廠補庫接近尾聲之際，日均疏港量超季節(jié)性回升突破300萬噸高位，在本身壓力有減緩預期的情況下潰壩事故突發(fā)，使得礦價借題發(fā)揮好好表現(xiàn)了一番。周二鐵礦石期價沖高回落，周三尾盤漲停板打開，其實均反映了屢次沖向漲停板的瘋狂舉動主要是緣于事件驅(qū)使的異常現(xiàn)象，情緒過后終要回歸現(xiàn)狀。

回歸理性，一季度本就是季節(jié)性的發(fā)貨淡季，鐵礦石的供應壓力本身并沒有明顯的釋放跡象，此次礦難發(fā)生將影響淡水河谷鐵礦石的發(fā)貨情況是毋庸置疑的，畢竟淡水河谷發(fā)貨量在巴西發(fā)貨量中占到了90%左右，但是，VALE已稱將增加其他地區(qū)鐵礦石產(chǎn)量以彌補潰壩礦區(qū)停產(chǎn)影響，此次礦難對外礦供應產(chǎn)生的實際影響有多大還是要看具體彌補情況的，就算沒有此彌補措施，發(fā)生事故的潰壩鐵礦石產(chǎn)量占比其實并不算大，借此帶來的供應收縮效應也難如市場傳言那般夸張。

臨近中國傳統(tǒng)春節(jié)，高爐開工率會出現(xiàn)季節(jié)性下滑，對應原材料需求方面將受抑制，對鐵礦石期價的支撐力度也將會減弱。目前鋼廠利潤雖有所下降，但仍處于較為不錯的利潤區(qū)間之內(nèi)，利潤收縮對原材料價格的制衡影響短期并不凸顯,在巴西礦邊際上有所改善的背景下，巴西礦的溢價水平也可能會有進一步上升的可能。

庫存方面，鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)基本處于季節(jié)性見頂，低于前兩年頂部水平，鐵礦石港口庫存對價格的邊際風險也在下降，此次礦難發(fā)生對于巴西礦在中國港口的庫存情況可能會有邊際上的改善。情緒過后終將歸于平靜，預計短期之內(nèi)鐵礦期現(xiàn)貨仍將偏強運行，巴西礦溢價可能逐漸走強，但幅度有限，同時將警惕近日“瘋狂”過后的回調(diào)風險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。