環(huán)保洗牌：凜冬已過(guò) 春天不遠(yuǎn)

1月21日，生態(tài)環(huán)境部公布了《關(guān)于支持服務(wù)民營(yíng)企業(yè)綠色發(fā)展的意見(jiàn)》，提出鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)設(shè)立環(huán)保風(fēng)投基金，發(fā)行綠色債券。

　　對(duì)環(huán)保企業(yè)而言，2018年喜憂參半。在政策催化與市場(chǎng)需求帶動(dòng)下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)整體勢(shì)頭發(fā)展迅猛。與此同時(shí)，行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)分化，部分企業(yè)債務(wù)違約，融資受困，面臨著較大的資金壓力，這是中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀。

　　業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，2019年環(huán)保市場(chǎng)將保持增長(zhǎng)，未來(lái)兩年是環(huán)保三大攻堅(jiān)戰(zhàn)的關(guān)鍵之年，環(huán)保的力度不會(huì)降低。未來(lái)隨著融資環(huán)境的改善，各路資本陸續(xù)進(jìn)入環(huán)保市場(chǎng)，環(huán)保企業(yè)業(yè)績(jī)也將有望整體回暖。

　　洗牌加劇

　　在政策紅利釋放和行業(yè)從嚴(yán)監(jiān)管的綜合影響下，環(huán)保企業(yè)在2018年經(jīng)受了一輪洗牌。

　　在市值表現(xiàn)上，2018年環(huán)保板塊總體表現(xiàn)不佳。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年前三季度，59家主要環(huán)保上市公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)143.7億元，同比下滑24%。凈利大幅負(fù)增長(zhǎng)的主要原因是資金面緊張，財(cái)務(wù)成本急劇增加。

　　時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2018年A股中的環(huán)保股，漲幅前三的分別是綠色動(dòng)力(+190%，新股)、華測(cè)檢測(cè)(+43%)、偉明環(huán)保(+17.5%)，除上述三家上市企業(yè)外，還有中國(guó)水務(wù)、中國(guó)水業(yè)集團(tuán)全年實(shí)現(xiàn)正漲幅，其余大部分環(huán)保企業(yè)股價(jià)整體表現(xiàn)下挫。

　　其中，*ST凱迪、神霧節(jié)能、東方園林、盛運(yùn)環(huán)保、三聚環(huán)保、啟迪桑德、碧水源、蒙草生態(tài)、鐵漢生態(tài)、科融環(huán)境等股價(jià)跌幅均超過(guò)50%，跌幅前三的分別是神霧環(huán)保(-83.7%)、興源環(huán)境(-78.8%)、神霧節(jié)能(-78.6%)。

　　環(huán)保板塊上市公司整體估值的縮水，與2018年民營(yíng)環(huán)保上市公司密集爆發(fā)的債券違約潮有關(guān)，包括盛運(yùn)環(huán)保、神霧環(huán)保、凱迪生態(tài)等接連爆發(fā)債務(wù)違約，浙江上市公司盾安環(huán)境控股股東盾安集團(tuán)更是爆出了450億元債務(wù)危機(jī)。

　　在國(guó)家政策驅(qū)動(dòng)下，環(huán)保行業(yè)整體規(guī)模高速擴(kuò)張。環(huán)保行業(yè)2018年遭遇的困境，政策變化亦是原因之一，其中最重要的一個(gè)變量則是PPP新政。

　　2017年11月，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作(PPP)綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》。隨后，新疆、湖南、江蘇等地開(kāi)始陸續(xù)叫停PPP項(xiàng)目，涉及金額兩萬(wàn)多億元，導(dǎo)致參與這些項(xiàng)目的環(huán)保企業(yè)無(wú)法繼續(xù)獲得融資，融資成本大幅提升。

　　2018年5月，環(huán)保龍頭企業(yè)東方園林共擬發(fā)行的10億元公司債最終只募集到5000萬(wàn)元，被稱為“2018年最慘發(fā)債案”，東方園林發(fā)債大縮水引發(fā)了連鎖反應(yīng)，環(huán)保類上市公司融資之難可見(jiàn)一斑。

　　除東方園林外，興源環(huán)境、盛運(yùn)環(huán)保等10余家上市公司均碰到了金融緊縮，進(jìn)而導(dǎo)致公司遇到現(xiàn)金流障礙和股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)資馳援

　　2018年底，民營(yíng)環(huán)保企業(yè)融資環(huán)境正在逐步改善。2018年11月，針對(duì)民營(yíng)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題的政策解決方案密集發(fā)布，包括中央及地方政府、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本和社會(huì)資金陸續(xù)進(jìn)入環(huán)保市場(chǎng)。

　　2018年11月2日，碧水源和東方園林與金融機(jī)構(gòu)簽署了民企債券融資支持工具合作意向性協(xié)議。11月16日，碧水源率先完成第一單規(guī)模14億元的短期融資券。

　　東方園林則與北京市盈潤(rùn)匯民基金管理中心(有限合伙)已經(jīng)簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》。盈潤(rùn)匯民基金擬參股東方園林，受讓公司不超過(guò)總股本5%的股份，成為東方園林的戰(zhàn)略股東，盈潤(rùn)匯民基金背后為北京市朝陽(yáng)區(qū)國(guó)有資本。

　　2018年11月7日，神霧集團(tuán)與江西省南昌市新建區(qū)政府簽署《項(xiàng)目投資合作協(xié)議書(shū)》，后者將支持興建神霧環(huán)保產(chǎn)業(yè)園基地及相關(guān)項(xiàng)目。對(duì)于此前陷入債務(wù)違約風(fēng)波的神霧環(huán)保而言，這無(wú)疑是注入了一針強(qiáng)心劑。

　　除上述企業(yè)外，天翔環(huán)境已準(zhǔn)備引入四川省鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)戰(zhàn)略投資；盛運(yùn)環(huán)保在2018年爆發(fā)債務(wù)違約危機(jī)，趕來(lái)接盤(pán)的是四川省能源投資集團(tuán)，均為國(guó)有資本，三聚環(huán)保的控股股東也已經(jīng)是北京市海淀國(guó)投。

　　“利用國(guó)資的資源，并發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)的積極性，可以重新激發(fā)企業(yè)活力。”浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融研究院研究員黃文禮對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)。

　　政策再加碼

　　為了解決生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域巨大的資金缺口，中國(guó)政府自2014年起開(kāi)始嘗試通過(guò)政策激勵(lì)吸引社會(huì)資本進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)。是年9月23日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問(wèn)題的通知》，開(kāi)始大力推廣PPP。

　　此后幾年間，PPP出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，在眾多PPP項(xiàng)目中，生態(tài)環(huán)保類項(xiàng)目由于占用資金量大，績(jī)效考核難，一直是地方政府財(cái)政支出的重要組成部分。

　　中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融委員會(huì)主任馬駿在2018中國(guó)環(huán)境產(chǎn)業(yè)高峰論壇上透露：“為了打贏污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，中國(guó)目前每年需要4萬(wàn)億元資金投資于污染治理、清潔能源、綠色交通等環(huán)保領(lǐng)域，但中央和地方各級(jí)政府每年只能拿出3000多億元，不足總資金需求的10%。”

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這意味著環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，正處于成長(zhǎng)期向成熟期邁進(jìn)的重要階段，在中長(zhǎng)期內(nèi)仍有較大的發(fā)展空間和潛力。

　　2019年1月20日發(fā)布的《2018環(huán)保上市公司業(yè)績(jī)排行榜》對(duì)106家以環(huán)保產(chǎn)業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司的營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行匯總對(duì)比發(fā)現(xiàn)，2018年上半年環(huán)保板塊標(biāo)的營(yíng)業(yè)總收入1860億元，同比增長(zhǎng)13%。分板塊來(lái)看，環(huán)境修復(fù)同比漲幅最高，達(dá)40%。環(huán)境監(jiān)測(cè)緊隨其后，同比增速25%。固廢處理、水務(wù)處理、大氣治理和節(jié)能減排同比增速分別為18%、12%、3%和1%。

　　部分環(huán)保上市公司的訂單爆發(fā)表現(xiàn)突出。1月22日，先河環(huán)保率先披露了2018年度業(yè)績(jī)預(yù)告，全年預(yù)盈2.44億–2.82億元，同比增長(zhǎng)30%–50%。報(bào)告期內(nèi)，受益于環(huán)保政策力度加大，環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)放量，公司積極發(fā)揮產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，訂單持續(xù)增長(zhǎng)。

　　國(guó)金證券2019年1月發(fā)布的投研報(bào)告認(rèn)為：“環(huán)保未來(lái)新‘量’點(diǎn)主要是：在打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)背景下可以幫助地方政府快速提升空氣質(zhì)量，有望成為城市空氣治理標(biāo)配的大氣網(wǎng)格化監(jiān)測(cè)行業(yè)；市場(chǎng)增長(zhǎng)空間大且盈利模式清晰的生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)；法律和標(biāo)準(zhǔn)相繼出臺(tái)，行業(yè)不斷規(guī)范且即將進(jìn)入成長(zhǎng)期的土壤修復(fù)行業(yè)。”

　　而在2019年全國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù)工作會(huì)議上，生態(tài)環(huán)境部部長(zhǎng)李干杰特別表示：“2019年要制定實(shí)施支持民營(yíng)企業(yè)綠色發(fā)展的環(huán)境政策措施。”

　　對(duì)環(huán)保企業(yè)而言，這可能意味著：凜冬已過(guò)，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。