春節(jié)前后煤炭將供需兩淡 煤價缺乏上漲動力

自1月中旬陜西榆林礦難以來，當(dāng)?shù)丶哟蟀踩珯z查的力度，神木、府谷等地的民營礦多數(shù)提前一周進(jìn)入停產(chǎn)狀態(tài)。受安全檢查預(yù)期影響，秦皇島5500大卡動力煤價格小幅反彈約15元/噸至596元/噸。當(dāng)前時點隨著春節(jié)臨近，煤炭市場供需兩端同時趨弱，市場相對平淡。雖然安全檢查仍對陜西的煤炭產(chǎn)量形成抑制，但1-2月進(jìn)口煤供應(yīng)可能相對充足，且當(dāng)前電廠補(bǔ)庫的需求有限，我們預(yù)計煤價短期缺乏上漲動力。

安全檢查抑制局部煤礦供給

1月中旬陜西榆林發(fā)生礦難，隨后受當(dāng)?shù)剡M(jìn)一步安全檢查的影響，神木、府谷等地的民營礦大多較原計劃的1月下旬提前一周左右進(jìn)入停產(chǎn)，我們保守估計涉及產(chǎn)能7000-8000萬噸，對周產(chǎn)量的影響在160萬噸左右。此外，如果煤礦供應(yīng)持續(xù)偏緊，不排除其他部分礦山增產(chǎn)以穩(wěn)定供給的可能性。

春節(jié)臨近，煤炭供需兩端趨弱

歷史上看，春節(jié)前后許多煤礦（特別是民營礦）會進(jìn)入休假狀態(tài)，我們估算假期因素對全國月度煤炭產(chǎn)量的影響大約在0.8-1億噸，隱含下降幅度在30％左右。需求方面，過去5年6大電廠日耗煤量從除夕前2周（14天）到除夕當(dāng)天平均累計下降46％，而除夕前后兩周（共28天）的6大電廠總耗煤量隱含需求下降幅度在23-36％左右，與供給降幅大致匹配?？傮w來看，春節(jié)臨近煤炭市場將呈現(xiàn)供需兩淡局面。

邊際上看，進(jìn)口供應(yīng)較為充足

大方向來看，2019年國內(nèi)通縮風(fēng)險上升，以及先進(jìn)煤炭產(chǎn)能逐漸規(guī)模放量，中國煤炭的整體進(jìn)口需求將受到一定抑制。不過，邊際上看1-2月份煤炭進(jìn)口額度壓力尚不明顯，考慮到當(dāng)前澳煤較國內(nèi)煤有50元/噸左右的優(yōu)勢，短期進(jìn)口供應(yīng)可能相對充足。

節(jié)前電廠補(bǔ)庫需求相對有限

2018年末以來，電廠應(yīng)對供暖季采取了較為穩(wěn)健的補(bǔ)庫策略，雖然近期庫存有所下降，但同比仍偏高。截至1月23日，6大電廠庫存1436萬噸，同比高出46％，可用天數(shù)20天，預(yù)計節(jié)前國內(nèi)電廠補(bǔ)庫需求不會太高。大趨勢來看，電廠庫存調(diào)峰日益成熟，有助于平抑煤價季節(jié)性波動。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。