近期黑色偏強運行 政策或是最大的風險

核心觀點

❒．在不考慮其它因素的情況下，到兩會之前焦煤可能是震蕩或震蕩偏弱。

❒．近期黑色偏強運行，風險點在于成材累庫存的速度和力度，在于焦炭現貨提價和累庫的博弈，在于中美貿易談判的情況。

❒．明年政策對雙焦的影響可能大一些。

大宗內參：相較于其他的黑色系商品，您認為焦煤強勢的原因是什么？會持續(xù)到什么時候？

王智：隨著國家陸續(xù)出臺的寬松政策，宏觀悲觀預期得到改善，黑色整體出現了反彈。當然焦煤的基本面和行業(yè)特性也支撐它走強。首先，隨著改革、重組，焦煤產能集中度高越來越高，行業(yè)話語權越來越大。其次，7月份山西的“掃黑除惡行動”導致偷采、亂采現象得到遏制，后期進口煤政策的調整也導致進口出現錯配。宏觀情緒改善、供給端縮量、下游需求支撐，形成了現有的“低庫存”結構，再疊加政策和節(jié)前會前的安全檢查，導致焦煤近期走強。至于持續(xù)多長時間？這可能取決于成材累庫存的速度和絕對值，取決于焦炭累庫存對漲價持續(xù)性的影響；取決于1-2月份外煤給帶來的壓力，取決于年后的開工情況。在不考慮其它因素的情況下，到兩會之前焦煤可能是震蕩或震蕩偏弱。

大宗內參：15日中國進口焦煤成交價格大幅下跌，優(yōu)質二類焦煤成交價185美金，原料端開始走弱，焦炭和卷螺的成本開始下降，這是黑色的做多風險點嗎？為什么？

王智：鋼廠對年后的被謹慎態(tài)度以及節(jié)前備貨結束可能是導致近期澳洲焦煤下跌的原因。當然現有利潤下不存在成本坍塌，短期不會成為黑色做多的風險點。明年焦煤是否開展產業(yè)利潤重新分布，對焦煤影響較大；4.3M焦化爐的處置方式和執(zhí)行力度可能會對雙焦產生較大影響。近期黑色偏強運行，風險點在于成材累庫存的速度和力度，在于焦炭現貨提價和累庫的博弈，在于中美貿易談判的情況。

大宗內參：您對雙焦春節(jié)之前和春節(jié)之后的行情走勢怎么分析？

王智：春節(jié)前焦煤可能震蕩運行；焦炭要看庫存壓力以及貿易商的參與熱情；年后受兩會影響焦煤生產可能放緩，后面主要看成材/焦炭的庫存壓力和需求。不過從全年鐵水增量來看對多焦炭明顯利多。明年政策對雙焦的影響可能大一些。

大宗內參：2019年您認為雙焦的面臨或者說存在的最大風險是什么？對投資者有什么操作建議呢？

王智：個人認為是政策風險。無論是環(huán)保政策還是供給側，無論是產業(yè)利潤重新分配還是退落后產能推先進產能這都會給市場帶來大的波動，至于風險這要看持有什么頭寸，對了就不是風險是盈利。19年不太可能出現去年的高利潤，當然也不至于崩潰。建議談不上，畢竟還隔了春節(jié)，明年啥情況我也沒看明白，多看少動吧，要是看明白了就快、狠、準。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。