瀝青反彈將告一段落

臨近春節(jié)，北方工地陸續(xù)放假，工人返鄉(xiāng)過年，需求基本結(jié)束，南方存在少量剛需，但受到雨雪天氣影響，瀝青缺乏持續(xù)走高的動(dòng)力，價(jià)格區(qū)間振蕩的概率較大。

最近兩周，在原油走高、冬儲(chǔ)開啟的背景下，瀝青期貨大幅反彈，主力1906合約從2558元/噸的低點(diǎn)一度上漲至2858元/噸，漲幅超過10%。期現(xiàn)基差扭轉(zhuǎn)，期貨盤面開始出現(xiàn)升水。但就目前的情況來看，瀝青缺乏持續(xù)走高的動(dòng)力，反彈將告一段落，行情或轉(zhuǎn)為振蕩。

原油振蕩調(diào)整

進(jìn)入2019年，原油價(jià)格一改去年四季度的頹勢(shì)，國(guó)際油價(jià)九連陽，重新站上50美元/桶，國(guó)內(nèi)INE原油反彈近10%。OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)，宏觀預(yù)期改善提振油價(jià)。

不過油價(jià)繼續(xù)走高的動(dòng)力在減弱。美國(guó)原油庫存小幅下降，汽油和餾分油庫存大幅增加，顯示下游需求情況并不理想，減產(chǎn)影響還需傳導(dǎo)時(shí)間。

美國(guó)特朗普政府關(guān)門時(shí)間破歷史紀(jì)錄。有分析認(rèn)為，美國(guó)政府關(guān)門每持續(xù)一周，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的年化增長(zhǎng)率就將減少0.1—0.2個(gè)百分點(diǎn)。令人擔(dān)憂的是，在民主黨把控眾議院的背景下，目前還看不到問題解決的希望。

中國(guó)海關(guān)的最新數(shù)據(jù)顯示，2018年12月以美元計(jì)價(jià)出口同比下降4.4%，創(chuàng)2016年12月以來最大降幅，以美元計(jì)價(jià)進(jìn)口同比下降7.6%，創(chuàng)2016年7月以來最大降幅，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力在外貿(mào)數(shù)據(jù)中得以體現(xiàn)。

瀝青基本面偏弱

瀝青目前處于季節(jié)性淡季，煉廠開工和庫存維持低位。根據(jù)百川資訊對(duì)國(guó)內(nèi)54家主要瀝青廠的統(tǒng)計(jì)，截至1月9日，國(guó)內(nèi)瀝青廠裝置總開工率39%，環(huán)比上升1個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)煉廠瀝青總庫存水平為35%，環(huán)比持平。

需求方面，臨近春節(jié)，北方工地陸續(xù)放假，工人返鄉(xiāng)過年，需求基本結(jié)束，南方存在少量剛需，但受到雨雪天氣影響。

貿(mào)易商冬儲(chǔ)需求有所釋放。京博石化在元旦前后出臺(tái)2700元/噸的冬儲(chǔ)政策，濱陽、科力達(dá)等陸續(xù)放出冬儲(chǔ)價(jià)格，有貿(mào)易商開始簽訂冬儲(chǔ)合同。此前隨著原油反彈，冬儲(chǔ)價(jià)格還有所上調(diào)。由于基差走弱，遠(yuǎn)月合約轉(zhuǎn)為升水現(xiàn)貨，期貨盤面冬儲(chǔ)的吸引力下降。

需求預(yù)期仍在

近期國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨較大壓力，倒逼政策的逆周期調(diào)節(jié)。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在近日召開的國(guó)務(wù)院第二次全體會(huì)議上指出，“通過實(shí)施區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控精準(zhǔn)發(fā)力，依靠改革開放激發(fā)市場(chǎng)活力，依靠市場(chǎng)活力頂住下行壓力，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”。

國(guó)家發(fā)改委表示，要在項(xiàng)目推進(jìn)上下功夫，爭(zhēng)取在一季度預(yù)下達(dá)大部分中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃，推進(jìn)在建項(xiàng)目加快實(shí)施，加快開工已納入規(guī)劃的重大項(xiàng)目，盡快形成更多實(shí)物工作量。

瀝青市場(chǎng)主要下游道路建設(shè)有望從政策的逆周期調(diào)節(jié)中受益。

綜上所述，當(dāng)前原油市場(chǎng)在經(jīng)歷反彈修正后正面臨調(diào)整壓力；瀝青自身正處于季節(jié)性淡季，供需雙弱；需求預(yù)期仍在，但驅(qū)動(dòng)來自政策的逆周期調(diào)節(jié)，對(duì)價(jià)格的提振可能有限。短期瀝青期貨價(jià)格區(qū)間振蕩的概率較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。