銅價(jià)下行動(dòng)能減弱

目前全球經(jīng)濟(jì)依然呈現(xiàn)略顯偏空格局，但宏觀預(yù)期有一定的改善，產(chǎn)業(yè)端的利好因素也有所凸顯。建議個(gè)人投資者暫維持振蕩思路操作。

近期，伴隨著國(guó)內(nèi)去年12月PMI數(shù)據(jù)跌破50榮枯線，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加重，銅價(jià)亦呈現(xiàn)不斷下行態(tài)勢(shì)。短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)官方主動(dòng)降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，加之國(guó)內(nèi)精廢價(jià)差持續(xù)收窄，亦有利于提振電銅消費(fèi)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)銅價(jià)下探空間有限。

美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐將放緩

美國(guó)方面，就業(yè)數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，但美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步或放緩。雖然去年12月就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，美國(guó)勞工局公布去年12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變動(dòng)31.2萬(wàn)，遠(yuǎn)高于預(yù)期的18.4萬(wàn)，為2018年2月以來(lái)的最高水平，此外，平均時(shí)薪同比上漲3.2%，達(dá)到2009年4月以來(lái)的最大增速。但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息的態(tài)度愈加謹(jǐn)慎。近期美股大跌所反映出的全球流動(dòng)性趨緊，加之市場(chǎng)對(duì)中美博弈所帶來(lái)的負(fù)面經(jīng)濟(jì)效益也開(kāi)始顯現(xiàn)，近期美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示將會(huì)耐心觀察經(jīng)濟(jì)如何發(fā)展，并暗示可能會(huì)像2016年那樣暫停收緊政策，這將有利于改善市場(chǎng)進(jìn)一步收緊流動(dòng)性的預(yù)期。

宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì)。最新公布的2018年12月制造業(yè)PMI為49.4%，環(huán)比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中新訂單指數(shù)為49.7%，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)之下，反映出需求端呈疲弱態(tài)勢(shì)。此外，2018年12月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI降至49.7%，為19個(gè)月以來(lái)的最低。整體來(lái)看，制造業(yè)指數(shù)的走弱反映出當(dāng)前國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)放緩。為穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，中國(guó)央行宣布1月降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，將凈釋放長(zhǎng)期資金約8000億元。結(jié)合四季度宏觀數(shù)據(jù)不斷惡化，官方主動(dòng)政策性托底對(duì)工業(yè)品市場(chǎng)形成一定的利好刺激。

此外，中美于1月7日—9日舉行經(jīng)貿(mào)問(wèn)題副部級(jí)磋商，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)成部分協(xié)議以改善市場(chǎng)預(yù)期。雖然關(guān)于兩國(guó)談判的結(jié)果尚未全部公布，但雙方都認(rèn)為應(yīng)該向市場(chǎng)做出正面反應(yīng)，釋放積極的信號(hào)而非持續(xù)對(duì)抗，這對(duì)投資者信心將帶來(lái)一定的提振。

短期全球銅庫(kù)存維持低位

數(shù)據(jù)顯示，截至1月11日，LME銅庫(kù)存較上周同期增加1300噸至133700噸。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存較前一周減少10911噸至97979噸，短期國(guó)內(nèi)庫(kù)存已跌至10萬(wàn)噸以下。此外，近期伴隨著銅價(jià)持續(xù)下挫，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銅價(jià)與佛山地區(qū)廢銅價(jià)差收窄至4400元/噸，而廢銅供應(yīng)收緊，亦有利于提振電銅消費(fèi)。近期，上海銅現(xiàn)貨市場(chǎng)維持小幅升水狀態(tài)，庫(kù)存下滑疊加現(xiàn)貨升水反映出現(xiàn)貨端趨緊，但利空因素主要來(lái)自春節(jié)前消費(fèi)端無(wú)較大亮點(diǎn)，下游接貨意愿不強(qiáng)，這對(duì)銅價(jià)形成抑制。

企業(yè)按需采購(gòu)為主

截至2018年12月18日，COMEX1號(hào)銅非商業(yè)持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，非商業(yè)多頭持倉(cāng)為76807張，較前一周增加4500張，非商業(yè)空頭持倉(cāng)79485張，空頭持倉(cāng)較上一周增加14425張，凈多頭持倉(cāng)減少9925張，近期空頭持倉(cāng)增加，資金凈多轉(zhuǎn)為凈空狀態(tài)。從國(guó)內(nèi)持倉(cāng)來(lái)看，近期銅總持倉(cāng)出現(xiàn)一定的回升，但伴隨著銅價(jià)反彈，資金呈現(xiàn)減倉(cāng)跡象，說(shuō)明資金做多動(dòng)能不足。與此同時(shí)，目前銅市場(chǎng)近月與遠(yuǎn)月價(jià)差結(jié)構(gòu)無(wú)規(guī)律，遠(yuǎn)期升水不明顯，也進(jìn)一步佐證了資金對(duì)后期價(jià)格的做多意愿不明顯。

綜上所述，目前全球經(jīng)濟(jì)依然呈現(xiàn)略顯偏空格局，但宏觀預(yù)期有一定的改善，產(chǎn)業(yè)端的利好因素也有所凸顯，銅價(jià)下行動(dòng)能有所減弱，短期內(nèi)銅價(jià)在46000—47000元/噸區(qū)域存在支撐。建議個(gè)人投資者暫維持振蕩思路操作，下游企業(yè)可考慮暫時(shí)按需采購(gòu)為主或在遠(yuǎn)月少量買入鎖定成本，

（作者單位：中信建投期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。