關(guān)于今后幾個月煤炭鋼市的基本判斷1月9日)

一方面，支撐煤炭需求的基本面因素總體動力或減弱。

一是當前我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，2019年下行壓力較大。11月份經(jīng)濟繼續(xù)運行在合理區(qū)間，主要指標有升有降。一是工業(yè)略有回落，1-11月工業(yè)增長速度是6.3%，比1-10月份小幅放緩了0.1個百分點；二是投資連續(xù)三個月回升，1-11月固定資產(chǎn)投資增長5.9%，比1-10月份加快了0.2個百分點，其中制造業(yè)投資連續(xù)數(shù)月回升，基礎(chǔ)設(shè)施投資又有小幅回升，民間投資繼續(xù)保持穩(wěn)定增長；三是進出口增幅明顯回落，11月當月出口增長5.4%，比上個月大幅回落10.2個百分點，進口增長3%，回落18.4個百分點。國內(nèi)經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間，但有些指標如工業(yè)、社會消費品零售總額增速回落，說明經(jīng)濟下行壓力較大。

同時，從外部看，世界經(jīng)濟形勢出現(xiàn)一些新的變化，主要表現(xiàn)在一是整個世界經(jīng)濟的增長動力在減弱，一些主要發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體的一些主要指標增長出現(xiàn)回落，一些國際機構(gòu)對今年、明年世界經(jīng)濟增長的預(yù)期進行了下調(diào)。二是國際貿(mào)易增長有所放緩，波羅的海干散貨指數(shù)11月份日均值比10月份低了350多個點。三是大宗商品價格下跌較多，11月份國際能源價格指數(shù)比10月份下降了15.4%，其中國際原油價格下跌比較多。四是一些先行指標出現(xiàn)了比較明顯的回落。四季度，全球貿(mào)易景氣指數(shù)只有98.6，比三季度回落了1.7點。一些主要經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體的PMI等一些先行指標，也都出現(xiàn)了不同程度的回落。總體上，當前世界經(jīng)濟形勢出現(xiàn)了一些新變化，變數(shù)、挑戰(zhàn)和不確定性與過去比有所增加。

二是房屋新開工及終端煤炭需求或?qū)⒃?019年提早進入收縮期。2016年以來房屋新開工面積連續(xù)三年增長，2018年增幅有望達到17%左右，增幅創(chuàng)2011年以來新高，這一趨勢后期很難延續(xù)。住房銷售及其帶動的土地成交，是地方政府土地財政體制下籌集建設(shè)基金的主要資本金，2018年房屋新開工高速增長，既有地方政府融資需求嫁接于中央穩(wěn)房價要求而形成的一種群體非理性選擇的原因，也有在深圳試行取消商品房預(yù)售制背景下開發(fā)商搶開工、加緊融資的因素影響，從其后續(xù)效應(yīng)看，該輪新開工高增長所增加的住房庫存，將加大空置房“灰犀牛”后期對國民經(jīng)濟的沖擊力度。據(jù)了解，最近兩年購房主力中有較多三四線城市周邊的農(nóng)民，未來我國住房購買力進一步下降，隨著后續(xù)購買力衰竭，2019年商品房銷售可能持續(xù)負增長，房屋新開工也將隨之而明顯下降。鑒于此，即使2019年增發(fā)地方債補充建設(shè)資本金，也只能適量彌補賣地收入減量，建設(shè)資本金大幅增加的可能性不大，由于傳統(tǒng)融資平臺的杠桿率受限，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模將因建設(shè)資金受限而很難大幅擴張，鋼鐵、建材等行業(yè)帶動的終端煤炭需求明顯下降的可能性較大。

三是制造業(yè)投資有望平穩(wěn)增長。民間投資今年以來各月累計增長速度都在8%以上，制造業(yè)投資連續(xù)回升，原材料重工業(yè)投資也持續(xù)保持了較高增速。前11月份制造業(yè)投資繼續(xù)走強，累計增速回升到9.5%，這其中有政府對先進制造業(yè)的引導(dǎo)以及把發(fā)展經(jīng)濟著力點放在實體經(jīng)濟上的努力。明年制造業(yè)投資有政策的支撐，更大力度減稅降費的政策出臺以后，對制造業(yè)發(fā)展有促進作用，“六穩(wěn)”政策明年效果還會進一步顯現(xiàn)。從資金上來看，穩(wěn)健中性的貨幣政策不斷提高靈活性和有效性，對實體經(jīng)濟的支撐和服務(wù)功能也會進一步改進。綜合這些因素來看，制造業(yè)投資還是有望保持平穩(wěn)的增長趨勢。

四是民間投資增幅開始回落。1-11月份民間投資同比增長8.7%，今年以來各月累計增長速度都在8%以上；測算11月份當月增長7.8%，比上月回落1.8個百分點。據(jù)悉，民間投資主要集中在制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，兩個行業(yè)中大概70%屬于民間投資。后期制造業(yè)投資有望保持平穩(wěn)，而房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落的可能大，民間投資保持持續(xù)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)較為薄弱。

五是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增速走平，后期回升幅度看政策支撐效果。