供需失衡 國(guó)際原油短期不樂(lè)觀

2018年國(guó)際原油的走勢(shì)可謂驚心動(dòng)魄：前三季度風(fēng)生水起，到9月底10月初，唱多原油突破90甚至100美元的觀點(diǎn)還大行其道；進(jìn)入四季度，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，美油一度創(chuàng)34年最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄。分析人士認(rèn)為，2019年上半年原油仍存在上漲空間，主要的上漲動(dòng)力將分別來(lái)自于OPEC+的主動(dòng)減產(chǎn)和美國(guó)頁(yè)巖油廠商的被動(dòng)減產(chǎn)，但這一漲勢(shì)將在下半年美國(guó)超過(guò)100萬(wàn)桶/日的新建和擴(kuò)建管網(wǎng)投入使用后被終結(jié)。

　　原油價(jià)格牛熊切換

　　從月線上來(lái)看，國(guó)際原油在2018年前三季度經(jīng)歷了三次幅度較大的調(diào)整。第一次是在2月5日，美股遭遇“黑色星期一”，對(duì)利率收緊的擔(dān)憂使得交易者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，前后一周內(nèi)全球金融市場(chǎng)遭遇血洗，WTI原油6個(gè)交易日內(nèi)跌幅超10%。第二次是在5月25日前后，俄羅斯和沙特放出增產(chǎn)180萬(wàn)桶/日的消息，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于凍產(chǎn)聯(lián)盟分崩離析的擔(dān)憂，WTI原油在10個(gè)交易日下跌超過(guò)10%。第三次則是在7月11日當(dāng)周，美國(guó)政府對(duì)高油價(jià)的忍耐到達(dá)了極限，放出了動(dòng)用戰(zhàn)略庫(kù)存以應(yīng)對(duì)原油供應(yīng)短缺和考慮對(duì)伊朗制裁豁免的消息，WTI原油5個(gè)交易日內(nèi)下跌近9%。

　　在前三季度其余的時(shí)間里，國(guó)際原油主要受供應(yīng)短缺的擔(dān)憂情緒推動(dòng)而持續(xù)上行，在9月底更是像坐上了火箭一般不斷刷新四年新高，終于在10月3日抵達(dá)頂點(diǎn)，此后便頭也不回地直墜深淵。

　　油價(jià)難言見底

　　在2018年四季度，利空原油的重磅消息接踵而至，先是9月底美聯(lián)儲(chǔ)加息使得10月初美股資產(chǎn)價(jià)格重估，帶動(dòng)全球金融市場(chǎng)深度調(diào)整；隨后沙特因相關(guān)事件不得已全力增產(chǎn)，這也引發(fā)了俄羅斯的進(jìn)一步增產(chǎn)。緊接著在11月初美國(guó)又放松了對(duì)伊朗的制裁，以及包括庫(kù)存、10月產(chǎn)量的多項(xiàng)數(shù)據(jù)發(fā)布坐實(shí)了產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量的增加，疊加三大機(jī)構(gòu)對(duì)明年全球原油需求展望的下調(diào)，推動(dòng)原油跌破了60美元和70美元的整數(shù)位，巨量的看跌期權(quán)被打到了行權(quán)價(jià)，華爾街的期權(quán)賣家不得不進(jìn)一步拋空期貨以管理風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　油價(jià)目前已低于頁(yè)巖油廠商的財(cái)務(wù)盈虧平衡區(qū)間，迫使其開始縮減明年的資本開支。但到目前為止，還很難說(shuō)油價(jià)已見底。

　　根據(jù)《找油油品市場(chǎng)展望（2019版）》預(yù)測(cè)，未來(lái)三年國(guó)際油價(jià)難以擺脫“熊市”，國(guó)際原油將進(jìn)入低油價(jià)時(shí)代。2019年上半年原油仍然存在上漲空間，主要的上漲動(dòng)力將來(lái)自于OPEC+的主動(dòng)減產(chǎn)和美國(guó)頁(yè)巖油廠商的被動(dòng)減產(chǎn)，但這一漲勢(shì)將在下半年美國(guó)超過(guò)100萬(wàn)桶/日的新建和擴(kuò)建管網(wǎng)投入使用后被終結(jié)，頁(yè)巖油生產(chǎn)商產(chǎn)能將得以進(jìn)一步釋放。囚徒困境下，OPEC+將進(jìn)一步喪失原油市場(chǎng)的控制權(quán)，甚至有可能“放棄治療”，再來(lái)一次“價(jià)格戰(zhàn)”。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。