劉慧峰：2019年鋼材價(jià)格重心或?qū)⑾乱疲?/h1>

發(fā)布時(shí)間：2018-12-24 09:01 編輯：gcnews 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)

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核心觀點(diǎn)

❒.故近期唐山、邯鄲以及江蘇的徐州地區(qū)均加大了限產(chǎn)的力度，這對(duì)于12月份以來(lái)的鋼材價(jià)格形成了支撐。

❒.綜合來(lái)看，2019年在去產(chǎn)能壓力減輕，環(huán)保限產(chǎn)邊際放松的影響下，高爐產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)全年生鐵產(chǎn)量同比增速將達(dá)到3%附近；但考慮到電爐鋼產(chǎn)能利用率可能會(huì)明顯回落，加之產(chǎn)能置換等因素的影響，預(yù)計(jì)全年粗鋼產(chǎn)量同比增速在2%左右，達(dá)到9.4億噸的水平。

❒.綜合來(lái)看，2019年鋼材總需求量將下降0.68%。供需形勢(shì)較2018年將轉(zhuǎn)差。

大宗內(nèi)參：您認(rèn)為前期鋼材價(jià)格大幅下跌的主要原因是什么？12月份之后為何再次出現(xiàn)明顯上漲？

劉慧峰：9月份以來(lái)，鋼材價(jià)格大幅下跌的一個(gè)主要原因是環(huán)保限產(chǎn)政策的邊際放松重新引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)的擔(dān)憂。今年三季度以后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力開(kāi)始加大，環(huán)保“一刀切”對(duì)于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，因此國(guó)內(nèi)環(huán)保政策出現(xiàn)了一定的微調(diào)。9月份之后出臺(tái)的一系列環(huán)保政策將PM2.5平均濃度、重度及以上污染天數(shù)目標(biāo)均進(jìn)行下調(diào)，且一改過(guò)去規(guī)定強(qiáng)制限產(chǎn)比例的做法，改由各地政府制定差異化的限產(chǎn)方案。而粗鋼日均產(chǎn)量和螺紋鋼周度產(chǎn)量分別在9月和11初創(chuàng)出歷史新高更加劇了市場(chǎng)對(duì)于供給增加的擔(dān)憂，疊加需求走弱以及對(duì)于價(jià)格高位，冬儲(chǔ)不及預(yù)期的擔(dān)憂導(dǎo)致了螺紋鋼價(jià)格在近兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了700元左右的大幅下跌。12月份之后鋼價(jià)有所反彈，一方面是由于11月底G20之后，中美貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)暫時(shí)緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。另一方面，進(jìn)入冬季之后，全國(guó)霧霾天氣加重，北京、天津12月前19天AQI指數(shù)較去年同期分別增加了21%和29%，故近期唐山、邯鄲以及江蘇的徐州地區(qū)均加大了限產(chǎn)的力度，這對(duì)于12月份以來(lái)的鋼材價(jià)格形成了支撐。

大宗內(nèi)參：您對(duì)2019年的供給情況如何看？

劉慧峰：對(duì)于2019年的供給主要從以下三方面來(lái)看：

一是，“十三五”期間去產(chǎn)能任務(wù)提前完成，后期政策重點(diǎn)將會(huì)轉(zhuǎn)向在嚴(yán)控新增產(chǎn)能基礎(chǔ)上進(jìn)行結(jié)構(gòu)的調(diào)整。2016、2017年兩年累計(jì)去產(chǎn)能1.2億噸；2018年前三季度去產(chǎn)能2852萬(wàn)噸，占全年去產(chǎn)能目標(biāo)3000萬(wàn)噸的95%，預(yù)計(jì)到年底基本可以提前完成“十三五”期間壓減粗鋼產(chǎn)能1-1.5億噸的任務(wù)。2019年，供給端產(chǎn)能壓減任務(wù)的壓力已經(jīng)明顯減輕。故2019年工作重點(diǎn)更多的是通過(guò)產(chǎn)能置換，兼并重組等方式以達(dá)到去產(chǎn)能和提高行業(yè)集中度的目的。

二是，環(huán)保限產(chǎn)政策將繼續(xù)延續(xù)四季度的邊際放松態(tài)勢(shì)。一方面是由于明年上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)特別是穩(wěn)就業(yè)預(yù)計(jì)仍為政策重點(diǎn)。另一方面，近幾年國(guó)家大力度的環(huán)保治理倒逼鋼廠加大環(huán)保投入，根據(jù)我們的了解，目前鋼廠的噸鋼環(huán)保投入普遍在200-300元之間，而今年前11個(gè)月黑色金屬冶煉及壓延行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到13%，遠(yuǎn)高于去年同期，我們推測(cè)是與環(huán)保投入的加大有關(guān)。而隨著鋼廠環(huán)保設(shè)備的增加，意味著其受到環(huán)保限產(chǎn)政策的影響將逐漸減少，這相當(dāng)于鋼廠實(shí)際產(chǎn)量的增長(zhǎng)。

三是，轉(zhuǎn)爐廢鋼比提升空間有限，電爐鋼產(chǎn)能利用率將回落。2017年以來(lái)，在環(huán)保限產(chǎn)的影響下，許多鋼廠通過(guò)轉(zhuǎn)爐添加廢鋼的方式提高產(chǎn)量。2017年全年轉(zhuǎn)爐廢鋼單耗為131.06kg/t,同比增加60kg,轉(zhuǎn)爐廢鋼比13.1%，2018年1-11月轉(zhuǎn)爐廢鋼比達(dá)到17%。根據(jù)我們的了解，部分鋼廠的添加比例甚至達(dá)到30%以上，考慮當(dāng)下轉(zhuǎn)爐廢鋼比已經(jīng)處于歷史高位，且廢鋼較鐵水并不具有成本優(yōu)勢(shì)，故預(yù)計(jì)2019年轉(zhuǎn)爐廢鋼比的提升空間將極其有限。電爐鋼方面，由于利潤(rùn)已經(jīng)接近盈虧平衡水平，若后期鋼價(jià)持續(xù)下行，則電爐鋼企業(yè)會(huì)率先出現(xiàn)虧損，屆時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)新建電爐產(chǎn)能的同時(shí)，伴隨著原有產(chǎn)量的減產(chǎn)，電爐鋼產(chǎn)能利用率料回落。

綜合來(lái)看，2019年在去產(chǎn)能壓力減輕，環(huán)保限產(chǎn)邊際放松的影響下，高爐產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)全年生鐵產(chǎn)量同比增速將達(dá)到3%附近；但考慮到電爐鋼產(chǎn)能利用率可能會(huì)明顯回落，加之產(chǎn)能置換等因素的影響，預(yù)計(jì)全年粗鋼產(chǎn)量同比增速在2%左右，達(dá)到9.4億噸的水平。

大宗內(nèi)參：您對(duì)2019年房地產(chǎn)和基建走勢(shì)如何看？

劉慧峰：2018年房地產(chǎn)行業(yè)整體表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，且房地產(chǎn)中傳統(tǒng)的從銷售到新開(kāi)工的傳導(dǎo)周期有所拉長(zhǎng)。這主要是由以下兩方面原因所造成，一方面是由于前期土地購(gòu)置費(fèi)用的高速增長(zhǎng)所致，1-11月份土地購(gòu)置費(fèi)用同比增長(zhǎng)60.5%，而剔除土地購(gòu)置費(fèi)用后的房地產(chǎn)投資增速為-3.8%。另一方面，今年以來(lái)持續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控政策使得開(kāi)發(fā)商融資壓力增加，為了縮短資金回籠周期，房地產(chǎn)企業(yè)有加快趕工的需求。

不過(guò)，我們知道，這種加快開(kāi)工和推盤(pán)以加速資金回籠的方式需要有良好的銷售作為支撐。目前國(guó)內(nèi)商品房銷售面積數(shù)據(jù)自8月份以來(lái)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月回落，且9-11月份單月銷售面積均為負(fù)增長(zhǎng)，加上棚改貨幣化政策收緊因素，預(yù)計(jì)銷售壓力將會(huì)在2019年上半年傳導(dǎo)至新開(kāi)工。另外，隨著房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)差，房企拿地積極性開(kāi)始減弱。今年1-10月，全國(guó)300城住宅用地流拍地塊宗數(shù)為543宗，同比增加77%，流拍率為6.8%，較2017年提高3.3個(gè)百分點(diǎn)。從歷史數(shù)據(jù)看，新開(kāi)工通常滯后于土地成交兩個(gè)季度左右，開(kāi)始于四季度的土地成交萎縮，將會(huì)對(duì)明年上半年的新開(kāi)工形成較大壓力。

基建方面下半年利好政策不斷，7月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議和31日中央政治局會(huì)議均提出加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)補(bǔ)短板的力度，隨后，財(cái)政部要求加快地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行和使用進(jìn)度，發(fā)改委也加大了基建項(xiàng)目審批速度，10月31日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見(jiàn)》，進(jìn)一步明確了增強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)促進(jìn)城鄉(xiāng)和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、改善民生等方面的支撐作用。目前基建投資領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)回升,1-10月地方政府專項(xiàng)債發(fā)行額為1.32萬(wàn)億元，而上半年發(fā)行額僅為3673億元；發(fā)改委三季度審批的項(xiàng)目金額為二季度的4.8倍，同時(shí)PPP項(xiàng)目入庫(kù)量和投資金額也見(jiàn)底回升。受此影響，廣義基建投資10月份開(kāi)始觸底回升，前11個(gè)月增速為1.19%。2019年之后，隨著財(cái)政支出的加速以及各項(xiàng)政策的落實(shí)，基建投資有望出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，但從歷史數(shù)據(jù)看基建投資的增長(zhǎng)僅能部分對(duì)沖房地產(chǎn)下行的影響，而不足以改變19年整個(gè)建筑鋼材需求下行的趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)建材需求2019年將下降約2%左右。

大宗內(nèi)參：您對(duì)明年制造業(yè)有何看法？

劉慧峰：2018年，國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，前10個(gè)月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.1%，增速較17年去年增加5個(gè)百分點(diǎn)；去年上中游工業(yè)品價(jià)格的大幅上漲導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的明顯回升，是本輪制造業(yè)投資上漲的主要原因。不過(guò)，我們認(rèn)為，2019年制造業(yè)投資增速放緩概率較大，一方面，今年下半年以來(lái)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)走弱，10月份單月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速已經(jīng)降至3.6%，且在需求走弱的情況下，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)收縮的態(tài)勢(shì)在2019年仍將延續(xù)。另一方面，工業(yè)用地成交規(guī)劃建筑面積增速在18年下半年以來(lái)也明顯放緩，從歷史數(shù)據(jù)看，該指標(biāo)領(lǐng)先制造業(yè)投資約3-4個(gè)季度，故19年2季度之后，制造業(yè)投資增速放緩概率較大。分行業(yè)來(lái)看，汽車(chē)、家電將繼續(xù)延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，工程機(jī)械在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩以及高基數(shù)因素的影響下增速料將回落。綜合來(lái)看，2019年鋼材總需求量將下降0.68%。供需形勢(shì)較2018年將轉(zhuǎn)差。

大宗內(nèi)參：您對(duì)于2019年鋼價(jià)走勢(shì)如何看？期貨上有何操作建議？

劉慧峰：“十三五”期間去產(chǎn)能計(jì)劃提前完成，2019年去產(chǎn)能壓力明顯減輕，疊加環(huán)保限產(chǎn)政策邊際寬松，2019年高爐產(chǎn)能利用率將有所回升，鋼材供給將有所回升，但考慮電爐鋼產(chǎn)能利用率的下降，鋼材供應(yīng)增速較18年將有所放緩。需求方面，房地產(chǎn)，汽車(chē)，家電需求明顯回落，但政府的穩(wěn)增長(zhǎng)政策將起到對(duì)沖效應(yīng)，全年來(lái)看，需求或呈現(xiàn)小幅負(fù)增長(zhǎng)。故2019年鋼材價(jià)格將呈現(xiàn)寬幅震蕩，重心下移的態(tài)勢(shì)，鋼材的利潤(rùn)水平也將回歸到300-500元/噸的水平。所以螺紋、熱卷可考慮在3800-3900的區(qū)間內(nèi)逢高沽空，套利上可以考慮沽空鋼廠利潤(rùn)的操作。另外，考慮制造業(yè)和建筑業(yè)需求的相對(duì)差異，可考慮在平水附近沽空卷螺價(jià)差（買(mǎi)螺紋空熱卷）。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。