明年增長(zhǎng)穩(wěn)尚需基建穩(wěn)

通過近幾個(gè)月一系列會(huì)議和政策傳遞的信號(hào)來看，確保GDP增速處于合理區(qū)間仍是硬要求。鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，短期內(nèi)尚離不開作為逆周期穩(wěn)定器的基建投資，預(yù)計(jì)明年基建投資增速有望企穩(wěn)回升，將著力加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的補(bǔ)短板力度。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來我國(guó)基建投資增速明顯回落，5月以來更是連續(xù)六個(gè)月個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。相比過去幾年20%左右的增速，基建投資出現(xiàn)顯著下滑。直至10月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)3.7%，比前三季度回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)今年以來首次回升。

　　歸因來看，本輪基建投資下滑主因是防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿帶來的緊信用。拆解基建投資的資金來源，主要包括預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)內(nèi)貸款、外資、自籌資金和其他資金等。其中，自籌資金是大頭，大約占比六成。進(jìn)一步拆分看，自籌資金包括政府性基金、城投債、PPP、新增專項(xiàng)債、以信托貸款委托貸款為主的表外融資等。進(jìn)行簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)分析后不難看出，今年以來城投債規(guī)模和表外融資規(guī)模大幅度縮水，無疑是基建投資資金的最大拖累，映射出本輪去杠桿的威力。

　　然而前三個(gè)季度，我國(guó)季度GDP增速已經(jīng)觸及2008年國(guó)際金融危機(jī)以來的次低水平，行至年關(guān)，經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)顯現(xiàn)?？紤]到十九大提出的階段性目標(biāo)，疊加我國(guó)正處在內(nèi)部防風(fēng)險(xiǎn)調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵時(shí)期，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增速實(shí)屬必需。

　　展望明年，支撐GDP增長(zhǎng)的“三駕馬車”中，受制于全球經(jīng)濟(jì)減速疊加高基數(shù)，進(jìn)出口顯著放緩是大概率事件；受制于居民和企業(yè)難以加杠桿的現(xiàn)實(shí)約束，消費(fèi)增速很大可能穩(wěn)中緩降；投資方面，今年保持高位的房地產(chǎn)投資和連續(xù)反彈的制造業(yè)投資，預(yù)計(jì)明年也難以繼續(xù)走高。抽絲剝繭看下來，得益于今年下半年國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)的促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施投資穩(wěn)定發(fā)展的政策措施，明年基建投資將成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要貢獻(xiàn)項(xiàng)。

　　7月以來，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度成為新的工作重點(diǎn)。10月底，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》明確指出，要保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度，聚焦鐵路、公路水運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、水利、能源、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、生態(tài)環(huán)保等重點(diǎn)領(lǐng)域短板?？梢灶A(yù)見，圍繞基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板的項(xiàng)目將加速落地。

　　需要指出的是，明年基建投資增速回升固然可期，但并不意味著會(huì)大幅走高。我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也是為了實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，再大搞基建不合時(shí)宜。即便各地想“大干快上”猛拉基建，考慮到債務(wù)水平、規(guī)范地方政府舉債融資以及管控好新增項(xiàng)目融資的金融“閘門”等現(xiàn)實(shí)約束，總體力度也會(huì)較為有限。

　　綜上，基于堅(jiān)持“既不過度依賴投資也不能不要投資、防止大起大落”的總原則，基建投資將成為接下來穩(wěn)增長(zhǎng)的重要支撐。與此同時(shí)，也需要減稅降費(fèi)、促消費(fèi)、穩(wěn)外貿(mào)等政策多管齊下，發(fā)揮協(xié)同作用，以確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。