核心觀點
出口量由產(chǎn)量和內(nèi)外價差共同決定,而內(nèi)外價差又取決于噸鋼利潤的高低,噸鋼利潤又由國內(nèi)供需關(guān)系所決定的。產(chǎn)量方面,雖然明年的利用系數(shù)下降,但產(chǎn)能利用率將維持高位,鋼鐵產(chǎn)量仍較今年有小幅的增加。內(nèi)外價差方面,隨著鋼廠產(chǎn)量的大量釋放,供需關(guān)系惡化,鋼廠利潤大幅下降,內(nèi)外價差隨之下降,出口意愿的回升導致出口量有所增加。
綜合來看,2019年鋼材出口量預計會有較大幅度的增加,這將成為平衡鐵鋼供需的唯一方式,對應(yīng)的出口企業(yè)機會將會大大增加。
根據(jù)熵研的供需模型測算,2019年國內(nèi)的行業(yè)用鋼量(不含出口)為7.73億噸,總體增加446萬噸;其中,建筑行業(yè)用鋼量為3.63億噸,增加318萬噸;非建筑行業(yè)用鋼量為4.10億噸,增加128萬噸。2019年國內(nèi)行業(yè)用鋼增量主要體現(xiàn)在鐵路行業(yè),預計同比增加838萬噸,其他非建筑行業(yè)用鋼量則同比減少710萬噸。而粗鋼產(chǎn)量將在產(chǎn)能利用增加但利用系數(shù)下降的基礎(chǔ)上有可能達到9.38億噸,同比增加1204萬噸。因此,在不考慮出口因素的情況下,2019年的國內(nèi)鋼鐵市場將整體表現(xiàn)為供大于求的狀況,噸鋼利潤將維持低位甚至虧損。那么,如何解決國內(nèi)鐵鋼供需再平衡的問題呢?本文將通過對歷史數(shù)據(jù)的分析推理來說明,出口將成為平衡2019年鐵鋼市場供需再平衡的唯一方式。
一、靜態(tài)預估:2019年的國內(nèi)鐵鋼市場將整體表現(xiàn)為供大于求的狀況
由于篇幅原因,此處只描述2019年的鋼鐵供需計算結(jié)果,計算的方式和過程我們將在后期的系列報告中闡述。
供給方面,預計2018年粗鋼產(chǎn)量將達到9.26億噸,同比增加9.7%。預計2019年粗鋼產(chǎn)量9.38億噸,同比增1.3%。主要原因在于噸鋼利潤預計大幅下滑,導致鋼廠的產(chǎn)能釋放被抑制。
建筑行業(yè)需求方面,預計2018年房地產(chǎn)行業(yè)用鋼21576萬噸(增1558萬噸),基建行業(yè)用鋼14409萬噸(減629萬噸),建筑行業(yè)總用鋼35985萬噸(增929萬噸),同比增加2.7%;預計2019年房地產(chǎn)行業(yè)用鋼21146萬噸(減430萬噸),基建行業(yè)用鋼15157萬噸(增748萬噸),建筑行業(yè)總用鋼36303萬噸(增317萬噸),同比增加0.9%。非建筑行業(yè)需求方面,預計2018年的用鋼為40871萬噸(減894萬噸),同比減少2.1%;預計2019年的用鋼為40999萬噸(增128萬噸),同比增加0.3%。
二、國內(nèi)鋼材出口量和噸鋼利潤有很大的相關(guān)性
我國是鋼鐵生產(chǎn)和消費大國,同時也是鋼鐵出口量最多的國家。歷史數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)鋼材的出口量主要由國內(nèi)產(chǎn)量和內(nèi)外價差的高低共同決定,其中最核心的還是內(nèi)外價差,即出口是否有利潤。而出口要有利潤,就意味著國內(nèi)鋼價要比國外便宜,這種情況要出現(xiàn)就只有一種可能,即國內(nèi)鋼材市場內(nèi)部存在較大的供需壓力。
2009年至2014年的國內(nèi)鋼材凈出口量持續(xù)增加,此時年噸鋼利潤基本維持在500元以內(nèi),屬于合理的利潤范圍。因此,這個階段的鋼材凈出口量占比持續(xù)增加到9.5%的水平。2015-2016年,國內(nèi)鋼材噸鋼利潤大幅萎縮至100元以內(nèi),此時鋼材凈出口量也大幅增加至近1億噸的水平。2017-2018年,因為國內(nèi)供給側(cè)改革的因素,鋼材噸鋼利潤大幅增加至800元以上的高位,此時內(nèi)外價差明顯萎縮,甚至國內(nèi)價格倒掛,鋼材出口量也大幅回落。由此可見,出口量的多少和噸鋼利潤有很大的關(guān)系。
由上分析可知,內(nèi)外價差的擴大是導致2016年至2018年出口下滑的重要因素,但其核心還是國內(nèi)供需關(guān)系的變化所致。在鋼材需求維持正常增長的情況下,國內(nèi)供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)的政策實施導致國內(nèi)產(chǎn)量釋放受到抑制。國內(nèi)鋼價大幅上漲,內(nèi)外價差持續(xù)處于相對高位,國內(nèi)的價格競爭力下降,導致出口量明顯下滑。圖5顯示,2004年年初開始中國鋼鐵綜合價格指數(shù)從長期高于世界鋼鐵價格指數(shù)到開始逐步低于世界鋼鐵價格指數(shù),而2012年年初開始逐漸趨于穩(wěn)定,與2011年以前形成鮮明對比。同時,雖然國際鋼價指數(shù)走勢與中國鋼價指數(shù)大體趨同,但卻有一定的滯后性,因此,國內(nèi)的價格走勢領(lǐng)先于內(nèi)外價差走勢。
三、動態(tài)推演:出口有可能成為平衡2019年鋼材供需的唯一因素
根據(jù)熵研模型計算,2019年的國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為9.38億噸,需求量為8.44億噸,若不考慮出口因素,供給將較需求增加9400萬噸。預計2018年的凈出口量為5760萬噸,若2019年的凈出口量維持2018年的水平,鋼材將過剩3640萬噸。因此可以預見,2019年的鋼材凈出口量肯定會高于2018年,這樣才能維持鐵鋼供需的再平衡。我們保守預估2019年鋼材凈出口將增加1370萬噸,若供需關(guān)系繼續(xù)惡化,出口量有可能會增加2000萬噸以上。
當下數(shù)據(jù)已經(jīng)一定程度反映出鋼廠出口意愿的增加。目前的庫存數(shù)據(jù)顯示,在宏觀悲觀和現(xiàn)貨持續(xù)下行的趨勢中,貿(mào)易商維持著低庫存的狀態(tài),鋼廠的庫存壓力逐漸累積。上周的社會庫存合計下降了21萬噸,而廠庫卻增加了24萬噸。并且,近期熱卷主動去庫存跡象明顯。鋼廠為了降低自身壓力,只有下調(diào)出廠價,鋼廠的利潤從前期的高位明顯下滑,電爐廠已經(jīng)開始虧損。在此情況下,內(nèi)外價差縮小,Mysteel上周的“國際熱軋板卷價格:中國出口(FOB)”為495美元/噸,環(huán)比上月下降70美元/噸,而國際均價環(huán)比上月下降32.5美元/噸。據(jù)了解,鋼廠正在加大出口量的投放,外貿(mào)接單明顯好轉(zhuǎn),甚至連背對背的機會也開始增加。
根據(jù)上文的分析,我們知道出口量由產(chǎn)量和內(nèi)外價差共同決定,而內(nèi)外價差又取決于噸鋼利潤的高低,噸鋼利潤又由國內(nèi)供需關(guān)系所決定的。產(chǎn)量方面,雖然明年的利用系數(shù)下降,但產(chǎn)能利用率將維持高位,鋼鐵產(chǎn)量仍較今年有小幅的增加。內(nèi)外價差方面,隨著鋼廠產(chǎn)量的大量釋放,供需關(guān)系惡化,鋼廠利潤大幅下降,內(nèi)外價差隨之下降,出口意愿的回升導致出口量有所增加。同時需要說明的是,中美貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)酵導致國內(nèi)一些加工企業(yè)的產(chǎn)線向東南亞轉(zhuǎn)移。這部分產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移也將增加國內(nèi)相關(guān)品種的出口,比如線材等。綜合來看,2019年鋼材出口量預計會有較大幅度的增加,這將成為平衡鐵鋼供需的唯一方式,對應(yīng)的出口企業(yè)機會將會大大增加。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
名稱 | 最新價 | 漲跌 |
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盤螺 | 3990 | +200 |
熱軋板卷 | 3620 | +220 |
低合金中板 | 3830 | +190 |
鍍鋅管 | 4360 | +190 |
角鋼 | 3730 | +150 |
鍍鋁鋅彩涂板卷 | 5360 | +50 |
工業(yè)焊管圓管 | 14500 | - |
冷軋無取向硅鋼 | 4360 | +100 |
圓鋼 | 3700 | +240 |
鉬鐵 | 237000 | 0 |
低合金方坯 | 3260 | +20 |
塊礦 | 870 | +20 |
主焦煤 | 1860 | - |
鋁錠 | 20140 | +310 |
中廢 | 2070 | 0 |
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