商品聞“鴿”起舞 油“熊”暗藏殺機(jī)

北京時(shí)間29日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就升息發(fā)表鴿派言論，暗示利率接近中性，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期可能會(huì)提前結(jié)束，美元指數(shù)承壓回落，國內(nèi)商品期貨市場聞“鴿”起舞，止跌反彈。

商品多頭聞“鴿”起舞

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期變化，首先對匯率及與匯率市場聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)的貴金屬市場帶來影響。間接地，大宗商品也受到帶動(dòng)。

“美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策對于大宗商品的影響是間接的，影響大宗商品的核心因素還是供需關(guān)系，當(dāng)然在特定的時(shí)段，大宗商品的資產(chǎn)屬性也會(huì)得以體現(xiàn)。”混沌天成期貨研究院宏觀金融部總經(jīng)理孫永剛對中國證券報(bào)記者表示。

但他擔(dān)憂，鮑威爾發(fā)表“鴿派”言論，可能反映出美聯(lián)儲(chǔ)對經(jīng)濟(jì)前景及全球貿(mào)易不確定性的擔(dān)憂，這對大宗商品市場來說可能并不有利。

南華期貨宏觀研究員章睿哲同樣對大宗商品前景表示憂慮。她稱，四季度以來美國經(jīng)濟(jì)見頂?shù)嫩E象比較明顯，未來倘若沒有新的刺激，料逐漸進(jìn)入下行通道，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鴿是對美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)冷的一個(gè)確認(rèn)，對于商品市場其實(shí)是利空。

“可以看到，2016年以來的商品牛市是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)的，一旦全球經(jīng)濟(jì)再次進(jìn)入下行周期，對商品必然是較大的利空。而商品的下行，尤其是原油大幅下跌會(huì)導(dǎo)致通脹走低，從而進(jìn)一步影響美聯(lián)儲(chǔ)的加息決策。”章睿哲表示。

從國內(nèi)來看，三季度以來的經(jīng)濟(jì)下行壓力比較明顯，下游行業(yè)已進(jìn)入主動(dòng)去庫存階段。“通常來講，下游需求減弱會(huì)引起上游原材料的跌價(jià)和去庫，但目前大宗商品整體并沒有很大的去庫存空間，而價(jià)格暴跌必然以甩貨為前提，如果存貨不足，那么甩貨和跌價(jià)的空間就沒有那么大。”章睿哲解釋。

“熊油”殺機(jī)四伏

撇開鮑威爾送上的小插曲，近期主導(dǎo)大宗商品市場走勢的大背景依然是原油市場的波瀾景觀。原油市場近兩個(gè)月跌去三成，這令包括化工、農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的全球大宗商品市場倍感壓力。

“主導(dǎo)商品價(jià)格波動(dòng)的還是需求，自今年年中開始，全球摩根制造業(yè)PMI就開始一路下滑，顯示出全球整體工業(yè)端的需求下降，使得全球大宗商品的價(jià)格受到巨大沖擊。”孫永剛對中國證券報(bào)記者表示，

原油市場陰霾是否散去？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為未必如此。

從基本面來看，孫永剛介紹，由于供給端受到中東地緣政治等因素的影響，原油供給端依舊在持續(xù)放量，需求收縮而供給持續(xù)，對于原油價(jià)格的沖擊自然非常大。就目前的情況看，原油保持弱勢的概率較大。

“隨著美國、俄羅斯、OPEC國家大幅增產(chǎn)，以及美國給予8個(gè)國家進(jìn)口伊朗原油的豁免權(quán)，市場對原油供應(yīng)過剩的擔(dān)憂引發(fā)10月以來的連續(xù)下跌，目前短期內(nèi)的不確定性依然較大，市場將關(guān)注12月OPEC大會(huì)是否會(huì)通過新的減產(chǎn)計(jì)劃。”南華期貨原油研究員夏陽稱，倘若OPEC的“新減產(chǎn)計(jì)劃”不及預(yù)期，國際油價(jià)或?qū)⒂欣^續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)注超跌且基本面較好的品種

在原油跌勢未見明顯改善的背景下，大宗商品市場有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

分板塊來看，章睿哲分析，雖然近期大宗商品出現(xiàn)大范圍下跌，但還需具體分析。從南華商品指數(shù)的漲跌幅可以看到，能化是今年矛盾最大的板塊，一季度跌幅為8%，二、三季度漲幅分別為6.85%和7.3%，四季度以來跌幅高達(dá)12%。“從庫存情況來看，近期不僅是最上游的國際原油產(chǎn)量和庫存出現(xiàn)了大幅增長，導(dǎo)致上游成本坍塌，而且包括化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)在內(nèi)的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈存貨水平均出現(xiàn)了大幅攀升。”

值得一提的是，黑色和有色產(chǎn)業(yè)鏈的基本面和能化存在很大的不同。據(jù)分析，兩者的庫存并沒有出現(xiàn)大幅積壓，特別是黑色金屬，今年雖然基建和汽車行業(yè)情況很不樂觀，但是黑色的整體庫存情況比較健康，全部庫存加起來大致是與去年持平，也是歷史最低水平，而成本端的焦炭、焦煤、鐵礦石等的坍塌空間也并不大。“目前的大幅下跌主要還是由于市場預(yù)期問題，一是全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期以及原油暴跌帶來的大宗商品整體進(jìn)入熊市預(yù)期；二是房地產(chǎn)投資開工下滑的預(yù)期；三是對鋼材產(chǎn)量和庫存累積的預(yù)期。”章睿哲向中國證券報(bào)記者解釋，這些預(yù)期目前來看是非常差的，需要考慮全部證實(shí)的可能性有多高。如果情況沒有那么悲觀，那么必然會(huì)產(chǎn)生預(yù)期和價(jià)格的修正，而且價(jià)格暴跌之后往往引起減產(chǎn)，所以整體來看工業(yè)品價(jià)格還是存在一定反彈空間，有的品種明年的供給會(huì)更緊，所以目前尚不能斷言大宗商品將進(jìn)入熊市，可以關(guān)注前期超跌且基本面較好的品種。

從國內(nèi)宏觀來分析，孫永剛對中國證券報(bào)記者表示，在全球市場中，中國市場的地位不可忽視，畢竟很多大宗商品的需求中國的占比都達(dá)到了5成，因此中國經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，對于大宗商品的需求影響也相當(dāng)直觀。

“從國內(nèi)宏觀需求的角度看來，2015年的房地產(chǎn)周期是本輪大宗商品周期不可忽視的力量。在之前國內(nèi)大宗整體大跌的情況下，黑色系大宗商品跌幅是最大的，這應(yīng)該得益于黑色系大宗商品的供給快速增加，但需要注意到的是黑色系很多產(chǎn)品的庫存并未形成積壓，并且國內(nèi)房地產(chǎn)在建面積基數(shù)依舊較大，說明遠(yuǎn)期需求其實(shí)依舊存在。所以后期房地產(chǎn)市場的變化，對于大宗商品的影響也是相當(dāng)大，黑色板塊也需要重點(diǎn)關(guān)注。”孫永剛說。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。