商品迎“空頭時(shí)刻”

最近一段時(shí)間以來，海內(nèi)外商品價(jià)格均現(xiàn)疲態(tài)，各大類商品價(jià)格均下跌，其中，原油價(jià)格首當(dāng)其沖，調(diào)整劇烈。此外，國際期貨市場行，黃金、白銀、銅等龍頭品種上周均呈凈空單增持狀態(tài)。

內(nèi)外盤大宗商品紛紛下行

CFTC數(shù)據(jù)顯示，上周(11月12日-16日），美原油基金凈多單連續(xù)十周減持；黃金、白銀、銅及豆類基金均呈凈空單增持狀態(tài)。

截至昨日（11月20日），WTI原油和BRENT原油價(jià)格分別由10月26日的67.6美元/桶、76.7美元/桶下跌16.2%、14%至56.6美元/桶、65.9美元/桶。僅上周，布倫特原油就下跌了6.45%，創(chuàng)下了歷史上最長的下跌紀(jì)錄；WTI原油上周下跌7.49%。

東北證券認(rèn)為，多因素作用下，近期油價(jià)再次大幅下跌。一是伊朗制裁有8個(gè)經(jīng)濟(jì)體豁免，且歐盟及英國聲明將繼續(xù)購買伊朗石油與天然氣；二是市場擔(dān)心外部因素?cái)_動(dòng)和經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致供過于求；三是最新的IEA報(bào)告顯示8月美國原油產(chǎn)量大超預(yù)期；四是特朗普抨擊OPEC不應(yīng)減產(chǎn)。

招商證券分析，從歷史來看，國內(nèi)外期貨價(jià)格指數(shù)同比的走勢一致程度很高，底部增速也較為接近，前期的分化疊加基本面的情況看，已經(jīng)預(yù)示了國內(nèi)商品價(jià)格面臨著較大壓力。考慮到基數(shù)情況，即便商品價(jià)格維持目前的水平，國內(nèi)外大宗商品價(jià)格指數(shù)的同比都將進(jìn)一步下行，這將為明年的名義價(jià)格和利潤增長帶來較大壓力，而近兩年與商品綜合指數(shù)走勢較為分化的油價(jià)此番同步下跌，也將加劇這一壓力。

國內(nèi)商品支撐性更強(qiáng)

10月10日以來，代表國際大宗商品走勢的CRB指數(shù)從200.3點(diǎn)下跌至188.7點(diǎn)，跌幅5.7%。國內(nèi)商品整體跌幅顯著，文化商品指數(shù)10月11日以來從169.5點(diǎn)跌至目前的156.5點(diǎn)，跌幅7.6%。其中，黑色系方面，繼10月中旬的動(dòng)力煤下跌之后，螺紋鋼等鋼鐵現(xiàn)貨價(jià)格也開始出現(xiàn)明顯下行。

“在需求偏弱的情況下，更強(qiáng)的國內(nèi)商品價(jià)格一方面不利于下游的利潤，一方面加大了國內(nèi)需求的外溢。”招商證券分析，以鋼材為例，過去鋼材出口量增長持續(xù)高于進(jìn)口，但2017年以來出口量同比下降30.5%，截至今年10月出口量同比增速為-9.3%，而2017年、2018年我國鋼材進(jìn)口量同比均為正增長，這與國內(nèi)供給受限關(guān)系密切。然而在內(nèi)外因雙重的約束之下，保價(jià)的難度加大、負(fù)面效應(yīng)加大，這一模式客觀上越來越難以為繼。

“全年來看，由于前期國內(nèi)商品價(jià)格強(qiáng)于海外。今年以來，國內(nèi)的商品價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勁，與經(jīng)濟(jì)基本面和海外CRB指數(shù)的表現(xiàn)存在明顯分化：11月CRB現(xiàn)貨綜合指數(shù)月均同比已由2018年4月的高點(diǎn)4.1%回落至-3.1%，CRB指數(shù)的同比增速更早、更大幅度的下跌，而南華綜合指數(shù)同比持續(xù)為正，即意味著今年國內(nèi)的商品價(jià)格仍然出現(xiàn)了一定上漲。”招商證券分析。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。