資金面料保持寬松

19日，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作保持“靜默”，市場(chǎng)資金面有所趨緊。市場(chǎng)人士指出，進(jìn)入11月下旬，財(cái)政支出有望逐漸增多，若有必要，央行也可重啟逆回購(gòu)操作，資金面保持寬松并無(wú)太大懸念。

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作無(wú)動(dòng)靜

　　19日，央行未開(kāi)展逆回購(gòu)操作，自10月26日以來(lái)，已連停17個(gè)工作日。究其原因，一方面，近期央行公開(kāi)市場(chǎng)到期壓力很小。央行逆回購(gòu)早已全部到期，本月唯一的一筆MLF在月初到期后也被等量續(xù)作。另一方面，市場(chǎng)資金面總體寬松，機(jī)構(gòu)對(duì)央行流動(dòng)性的需求不強(qiáng)。本月初，市場(chǎng)資金面一度極為寬松，隔夜回購(gòu)利率短暫跌破2%，7天回購(gòu)利率一度跌破2.55%的同期限逆回購(gòu)操作利率，隨后資金面有所收斂，但總體上仍呈現(xiàn)平衡偏松的態(tài)勢(shì)，機(jī)構(gòu)融資需求可以從市場(chǎng)上得到較好滿足，對(duì)央行供給流動(dòng)性的需求不強(qiáng)。

　　事實(shí)上，按照“削峰填谷”的思路，央行不投放流動(dòng)性，恰恰說(shuō)明流動(dòng)性是充裕的。央行19日公告也稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平。

　　資金面問(wèn)題不大

　　19日，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)呈現(xiàn)邊際收斂的態(tài)勢(shì)，資金利率多數(shù)上漲。銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率方面，19日，存款類機(jī)構(gòu)隔夜回購(gòu)利率大漲21bp至2.55%，7天回購(gòu)利率漲逾3bp至2.63%，跨月的14天回購(gòu)利率上行約15bp至2.60%，21天回購(gòu)利率也上漲了近3bp至2.63%。

　　19日，Shibor呈現(xiàn)短升長(zhǎng)降的格局，其中隔夜Shibor大漲20.6bp至2.551%，1周Shibor漲1.4bp至2.643%；6個(gè)月、9個(gè)月和1年期Shibor則紛紛下行0.2bp至0.4bp不等。

　　交易員稱，銀行信貸投放、政府債發(fā)行繳款等逐漸消耗了流動(dòng)性，而月初以來(lái)央行一直沒(méi)有投放增量流動(dòng)性，使得流動(dòng)性總量緩慢下降，19日資金面有所趨緊，尾盤(pán)恢復(fù)均衡態(tài)勢(shì)?？傮w上，市場(chǎng)上資金供求大致均衡，資金利率有所上漲但仍處于較低水平。

　　交易員還表示，進(jìn)入11月下旬，財(cái)政支出有望逐漸增多。年底是財(cái)政投放高峰期，可增加流動(dòng)性供給。若有必要，央行也可隨時(shí)重啟逆回購(gòu)操作，平抑短期流動(dòng)性波動(dòng)。下一次降準(zhǔn)可能是在春節(jié)前，但如果外匯流動(dòng)加大，外匯占款出現(xiàn)明顯下降，也不排除央行通過(guò)降準(zhǔn)予以對(duì)沖?？傮w上看，資金面延續(xù)總體寬松是有保障的。

　　值得一提的是，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，后續(xù)貨幣市場(chǎng)利率有望保持低位運(yùn)行，但進(jìn)一步下行空間已不大。中金公司研報(bào)指出，目前中美利差在短端接近倒掛，央行引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下行的空間不足。另外，臨近年底，銀行為了滿足流動(dòng)性指標(biāo)的考核，增加同業(yè)存單的發(fā)行，致使最近同業(yè)存單利率出現(xiàn)反彈，同樣限制了貨幣市場(chǎng)利率下行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。