劉元春：重點(diǎn)防范房地產(chǎn)金融等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)劉元春25日在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，未來(lái)一段時(shí)間，我國(guó)的房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、局部地區(qū)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等需重點(diǎn)防范。劉元春建議從優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)、提升直接融資占比、抑制政府信用和類政府信用過(guò)度膨脹等方面化解風(fēng)險(xiǎn)、提振民營(yíng)企業(yè)信心。貨幣政策方面，建議適度提高M(jìn)2增長(zhǎng)速度，降準(zhǔn)應(yīng)提上議事日程。

　　多領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)亟待防范

　　中國(guó)證券報(bào)：十九大報(bào)告把防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首，在多方協(xié)同發(fā)力下，已經(jīng)取得了不小的成果。接下來(lái)一段時(shí)間，應(yīng)重點(diǎn)防范哪些領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)？

　　劉元春：首先需要重點(diǎn)關(guān)注的是房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)。一方面，近三年來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)在調(diào)控后積累了一些問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，這些存量風(fēng)險(xiǎn)如何釋放，我們還沒(méi)有找到有效路徑。另一方面，我們研究發(fā)現(xiàn)目前新一輪的房地產(chǎn)銷售對(duì)象以一些三四線城市居民特別是中等收入居民為主，這些市場(chǎng)主體本身對(duì)房?jī)r(jià)波動(dòng)產(chǎn)生的影響比較敏感，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較弱。由此導(dǎo)致這類人群所形成的住房抵押貸款，其資產(chǎn)質(zhì)量與前幾輪抵押貸款質(zhì)量是有所差別的，未來(lái)應(yīng)成為房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)管控的核心。

　　第二個(gè)需要關(guān)注的是匯率風(fēng)險(xiǎn)，目前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)性裂變正在全面顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和外圍國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)位越來(lái)越大。同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體之間也出現(xiàn)分化，全球金融格局在高債務(wù)的基礎(chǔ)上又增加了結(jié)構(gòu)性裂變的沖擊。我們看到土耳其、阿根廷、委內(nèi)瑞拉等新興經(jīng)濟(jì)體，集中爆發(fā)了匯率危機(jī)。需要注意的是，匯率并不是危機(jī)的起因，而是上述這種結(jié)構(gòu)性裂變及前期的高債務(wù)、低增長(zhǎng)、低效率等綜合作用所致。

　　當(dāng)前我國(guó)匯率承壓，與近期市場(chǎng)信心低迷、資本外流等因素相關(guān)。而我們還需面對(duì)的是：經(jīng)常項(xiàng)目順差在未來(lái)可能迎來(lái)平衡期，從以往大幅順差轉(zhuǎn)為基本是零左右，再加上資本市場(chǎng)的異動(dòng)，短期肯定會(huì)對(duì)匯率帶來(lái)沖擊。匯率的沖擊最直接的是對(duì)市場(chǎng)信心的沖擊，同時(shí)還將通過(guò)離岸市場(chǎng)，導(dǎo)致在岸和離岸的互動(dòng)。因此，匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)成為明年管控金融市場(chǎng)重要的著力點(diǎn)。

　　第三個(gè)很重要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于局部區(qū)域的地方政府債務(wù)。目前，地方政府的債務(wù)高速增長(zhǎng)帶來(lái)了很多問(wèn)題。未來(lái)隨著土地財(cái)政政策分化、土地市場(chǎng)改革，稅收基礎(chǔ)發(fā)生變化等，將導(dǎo)致一些地方政府的城投債、地方債券發(fā)行乏力，存量債務(wù)到期也需要高度關(guān)注。

　　另外，鑒于明年經(jīng)濟(jì)增速放緩仍有一個(gè)觸底過(guò)程，將對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)一些沖擊，有關(guān)部門需早預(yù)案。不過(guò)，目前股市已經(jīng)很低迷，雖然不排除市場(chǎng)后續(xù)仍有波動(dòng)，但其引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率很小。

　　大力改善民企融資環(huán)境

　　中國(guó)證券報(bào)：民營(yíng)企業(yè)的生產(chǎn)和融資環(huán)境牽動(dòng)各方關(guān)注，應(yīng)如何緩解企業(yè)融資難、提振企業(yè)家信心？

　　劉元春：數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)已達(dá)2726.3萬(wàn)家。民營(yíng)企業(yè)數(shù)量占比和新增就業(yè)貢獻(xiàn)率超過(guò)90%。但現(xiàn)實(shí)情況是，民營(yíng)企業(yè)并沒(méi)有獲得與其貢獻(xiàn)相匹配的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

　　因此，化解民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題，不在于簡(jiǎn)單的幫扶。長(zhǎng)期來(lái)看，解決的根本之道還是需要在制度改革上做大文章，要推動(dòng)全社會(huì)良性的資金運(yùn)行、優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)，宏觀政策的周期性調(diào)整不能過(guò)度偏向于地方政府和國(guó)有企業(yè)，警惕政府信用和類政府信用的過(guò)度膨脹，進(jìn)一步提振民營(yíng)經(jīng)濟(jì)信心。

　　化解中小民營(yíng)企業(yè)的短期風(fēng)險(xiǎn)，有關(guān)部門需著重幾個(gè)方面：第一，中小企業(yè)融資難、融資貴是世界性難題，對(duì)此我們要有正確的認(rèn)識(shí)，中小企業(yè)融資應(yīng)更多依存于內(nèi)生性融資，而不能舍本求末。未來(lái)應(yīng)該在產(chǎn)業(yè)鏈、銷售鏈上做足文章。比如銷售鏈金融疏通，關(guān)鍵要從根本上改變地方政府和大型國(guó)企的營(yíng)銷模式。一些地方政府工程、大型國(guó)企的銷售拖欠，是很多中小企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不暢通的核心原因。同時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)針對(duì)民營(yíng)企業(yè)的銷售業(yè)績(jī)來(lái)提供創(chuàng)新的金融服務(wù)和產(chǎn)品。

　　第二，完善資本市場(chǎng)體系，給予民營(yíng)企業(yè)與其他市場(chǎng)主體同等的市場(chǎng)地位、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。當(dāng)前即便是大中型民營(yíng)企業(yè)，在資本市場(chǎng)上都無(wú)法與國(guó)企同步競(jìng)爭(zhēng)。

　　第三，優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)，提升直接融資占比。上市公司治理結(jié)構(gòu)和水平亟待進(jìn)一步提升，大股東約束機(jī)制更待完善。另外，還應(yīng)強(qiáng)化對(duì)股民的常態(tài)性回饋，促使優(yōu)質(zhì)上市公司的股票持有者，能夠常態(tài)化分享公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的成果，從以往的投機(jī)型股民轉(zhuǎn)化為真正的長(zhǎng)期投資者，還有就是大力吸引機(jī)構(gòu)投資者。

　　中國(guó)證券報(bào)：近期各相關(guān)部門密集出臺(tái)了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)企業(yè)的政策，接下來(lái)還有哪些改革和支持措施值得期待？

　　劉元春：金融支持政策、結(jié)構(gòu)性的定向投放、重大項(xiàng)目的授信、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的全方位支持等，起到了短期穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)信心的作用。而真正落實(shí)“六穩(wěn)”還是要以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，將此前三年所實(shí)施的以“三去一補(bǔ)一降”為主體的改革，進(jìn)行總結(jié)、梳理、反思，并以目前國(guó)內(nèi)外大環(huán)境為契機(jī)，抓住市場(chǎng)主體和全體民眾對(duì)于改革的共識(shí)，盡快推出第二階段供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的核心方案。

　　貨幣政策從目前M2數(shù)據(jù)來(lái)看，依然是偏緊的，應(yīng)當(dāng)在堅(jiān)持信貸投放中性的原則下，適度提高M(jìn)2增長(zhǎng)速度，這對(duì)于應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速趨緩而言，是非常重要的一個(gè)手段。從短期貨幣投放角度看，降準(zhǔn)應(yīng)提上議事日程。貨幣政策的傳導(dǎo)效率不高，而當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率依然過(guò)高，因此，通過(guò)下調(diào)準(zhǔn)備金來(lái)釋放貨幣供應(yīng)，還是很重要的一個(gè)方面。在降息方面，我認(rèn)為在目前美國(guó)進(jìn)入加息周期、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、我國(guó)匯率承壓的局面下，降息的空間很小。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。