凌鋼搶灘三季報 陸股通躋身二股東

10月10日，凌鋼股份(600231.SH)發(fā)布三季報的次日收跌2.27%。

　　相比于同行業(yè)公司，凌鋼股份前三季度28.21%的利潤增幅明顯處于較低水平，如9日晚間發(fā)布三季報預告的柳鋼股份(600231.SH)，便預計前三季度凈利潤同比增長146%到172%。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，造成上述差異的原因為產(chǎn)品結構的不同，凌鋼股份產(chǎn)品以型材為主，今年三季度型材銷量占比達到77.8%，而當期型材價格漲幅要遠遠落后于螺紋鋼等品種。

　　即便如此，鋼鐵股的低估值特點仍然適用于凌鋼股份。若按照賣方機構預測的每股收益0.62元計算，至10月10日公司年化估值亦不過5.6倍，雖然稍高于柳鋼股份等同業(yè)公司，但是估值優(yōu)勢仍舊十分明顯。

　　更為重要的是，作為首家披露三季報的鋼鐵股，凌鋼股份可能起到了一些信號作用，如三季度公司便獲得了港資、機構的進駐，陸股通以1562.7萬股躋身公司第二大流通股股東。

　　產(chǎn)品結構“吃虧”

　　建材、板材、型材……雖然同屬鋼材，但是細分產(chǎn)業(yè)鏈和價格表現(xiàn)上的差異，會造成上市鋼企間業(yè)績表現(xiàn)的分化。

　　凌鋼股份，便是一家產(chǎn)品結構以型材為主的鋼企。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，公司型材銷量為312.8萬噸，板帶材和管材銷量分別為85.3萬噸和4.32萬噸，其中板材銷售占比達到77.8%，故其盈利能力直接決定了上市公司業(yè)績的整體變化幅度。

　　蘭格鋼鐵10月10日提供的數(shù)據(jù)顯示，三季度末，200×200H型鋼全國平均價格為4208元/噸，較二季度末上漲31元/噸；而同期三級螺紋鋼價格為4518元/噸，較二季度末上漲418元/噸。

　　不難看出，以型材為主的凌鋼股份在產(chǎn)品結構上并不占優(yōu)勢，這使得公司三季度利潤增幅表現(xiàn)要明顯落后于其他建材為主的上市鋼企。

　　另一個主要原因來自于財務數(shù)據(jù)層面，即2017年三季度時國內(nèi)鋼價已經(jīng)處于相對高位，使得上期公司利潤基數(shù)過高，故今年三季度利潤增速亦難以保持此前動輒100%以上的水平。

　　這是整個行業(yè)需要面對的情況。柳鋼股份同樣如此，公司預計的前三季度利潤同比增長146%到172%，而2017年同期利潤增幅則高達915.5%。

　　此外，今年三季度國內(nèi)鋼價漲幅較上年同期明顯收窄，雖然維持了較高的盈利水平，但是在較高基數(shù)基礎上，繼續(xù)提高的空間隨之收窄。

　　凌鋼股份三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)也顯示，公司型材平均售價為3556元/噸，較上年同期僅增長15.07%。

　　三季度上市鋼企利潤增幅，較上年同期整體縮小已是必然。換言之，鋼鐵股的業(yè)績增速已經(jīng)度過本輪供給側結構性改革周期的高點，現(xiàn)階段更應該關注上市鋼企的高利潤狀態(tài)能否持續(xù)。

　　“短期來看，降準、基建投資增加的預期，分別對市場帶來了心理支撐和需求釋放的支撐，加上四季度限產(chǎn)仍將作用于供給端，四季度預計鋼價仍將維持在高位運行。”蘭格鋼鐵研究中心主任王國清10月10日表示。

　　在她看來，今年國家層面取消了限產(chǎn)比例后，雖然將限產(chǎn)權利下放給地方政府，但是目前各地均“從嚴”執(zhí)行。即便各家企業(yè)經(jīng)歷了2017年的限產(chǎn)后，適應性會有所增強，但是對供給端的壓縮作用仍會持續(xù)。

　　若四季度行業(yè)趨勢如上述預判情況演變，上市鋼企全年業(yè)績無憂，只剩下盈利多寡的問題。

　　“價值投資者”進場

　　盈利能力提升疊加A股系統(tǒng)性下跌，使得今年鋼鐵股估值優(yōu)勢十分明顯。

　　如果從賣方做出的年化利潤預測值來看，目前PE低于5倍的鋼鐵股大有人才。以三鋼閩光(002110.SZ)為例，數(shù)據(jù)EPS(一致預測)為4.26元，以10日的收盤價計算的年化PE不過4.15倍。

　　按照上述標準估算，安陽鋼鐵(600569.SH)年化PE為3.8倍，南鋼股份(600282.SH)為4.1倍。

　　對于上述情況，資金并非視而不見。在三季度的系統(tǒng)下跌過程中，申萬鋼鐵行業(yè)便以3.21%的漲幅跑贏了其他所有板塊，成為28個申萬行業(yè)中唯一取得正收益的行業(yè)。

　　只是，受累于二級市場的低迷，僅有柳鋼股份等少數(shù)鋼鐵股漲幅超過20%，寶鋼股份(600019.SH)等公司三季度甚至收跌，賺錢效應并不明顯。

　　而從首家披露三季報的凌鋼股份來看，其股東名單中卻釋放出了不小的積極信息。

　　其中，北上資金的陸股通以1563萬股新進公司第二大流通股股東，同時公募金鷹基金旗下產(chǎn)品、私募沈陽森木投資亦出現(xiàn)在十大流通股股東名單中。另外，“老面孔”自然人夏重陽、王建新亦有不同程度的增持。

　　可以確定的是，低估值確實吸引了一部分“價值投資者”進場，但這是否可以視作是一個有效的信號？

　　對此私募琳瑯投資總經(jīng)理王琳10日表示，長期看，目前低于5倍的估值確實值得配置，但是能否就此獲得超額收益，仍與二級市場整體環(huán)境密切相關。

　　“關鍵在于當前系統(tǒng)性風險已經(jīng)完全釋放，如若市場繼續(xù)探底，具備業(yè)績支撐的周期股也難有良好表現(xiàn)。”王琳認為，其次還需關注港資、機構資金流入的持續(xù)性如何，前期績優(yōu)藍籌股便因北上資金的集中流出，出現(xiàn)集體下跌。

　　實際上，由于行業(yè)驅動邏輯去產(chǎn)能的弱化，上市鋼企利潤提升已無更多想象空間，在基本面未發(fā)生重大變化的情況下，能夠維持高位便已屬不易。

　　相比之下，未來行業(yè)的看點在于兼并重組。

　　“2017年時，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度進一步提升。粗鋼產(chǎn)量排名前十家企業(yè)合計產(chǎn)量占全國比重為36.9%，較2016年回升1個百分點。”王國清介紹稱。

　　這一水平較美、日等國仍有很大差距，如浦項鋼鐵2016年粗鋼產(chǎn)量占韓國54.6%，新日鐵2015年粗鋼產(chǎn)量則占日本總產(chǎn)量的44.1%。

　　進一步比較國內(nèi)前四名鋼企2017年集中度變化情況來看，未來兼并重組的重點將以中小型企業(yè)為主，這很可能會為上市鋼企帶來事件性的驅動機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。