“鋼鐵換金融”及時(shí)剎車 華菱鋼鐵幸獲單季最高利潤(rùn)

事實(shí)證明，此前終止“鋼鐵換金融”的重組計(jì)劃十分明智。不然，華菱鋼鐵（000932.SZ）全年利潤(rùn)也不一定能達(dá)到19億元。

　　8月25日，華菱鋼鐵發(fā)布中報(bào)。1-6月，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)24%，但是利潤(rùn)卻同比增長(zhǎng)了248%至34.3億元。折算后，二季度利潤(rùn)高達(dá)19.05億元，較一季度再增3.75億元，單季利潤(rùn)水平創(chuàng)歷史新高。

　　華菱鋼鐵的利潤(rùn)變化，與年內(nèi)行業(yè)利潤(rùn)演變趨勢(shì)保持了一致。二季度，焦炭、鐵礦石維持穩(wěn)定，但是鋼價(jià)維持漲勢(shì)，進(jìn)而帶動(dòng)噸鋼利潤(rùn)走高。

　　另一方面，下游造船、機(jī)械行業(yè)景氣度驟增，如上半年國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷量便出現(xiàn)了同比60%的增長(zhǎng)，這直接帶動(dòng)了板材企業(yè)的需求。其間，華菱鋼鐵向三一重工（600031.SH）月銷量相應(yīng)提升至2.5萬(wàn)噸以上。

　　需要指出的是，華菱鋼鐵的增長(zhǎng)只是一個(gè)樣本，多數(shù)鋼鐵股中報(bào)均保持大幅增長(zhǎng)，只是因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本和區(qū)域市場(chǎng)的不同，會(huì)存在一些細(xì)微差異。

　　板材高利潤(rùn)兌現(xiàn)

　　國(guó)內(nèi)大型鋼企，多為地方國(guó)資委控股，當(dāng)面臨經(jīng)營(yíng)虧損、債務(wù)壓力增加時(shí)，便想通過(guò)置入金融等相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)“造血”保殼，這在前兩年頗為常見。

　　華菱鋼鐵也不例外，彼時(shí)公司便曾計(jì)劃用財(cái)富證券，置換出虧損的鋼鐵業(yè)務(wù)。

　　戲劇性的是，隨后計(jì)劃置入的金融資產(chǎn)虧損，而鋼鐵板塊卻趁著供給側(cè)改革的東風(fēng)，利潤(rùn)大增，公司順理成章改為“堅(jiān)守”主業(yè)。否則，華菱鋼鐵將與“再創(chuàng)半年度歷史最好業(yè)績(jī)”失之交臂。

　　中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收434.81億元，同比增長(zhǎng)24.14%，扣非后凈利潤(rùn)34.3億元，同比增長(zhǎng)259.6%。

　　收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)的“差值”，來(lái)源于毛利率的提升，當(dāng)期公司鋼鐵業(yè)務(wù)綜合毛利率同比提升7.06個(gè)百分點(diǎn)。

　　中泰證券鋼鐵團(tuán)隊(duì)測(cè)算結(jié)果顯示，報(bào)告期內(nèi)，華菱鋼鐵噸鋼售價(jià)為4885元，同比上升258元，而噸鋼成本則下降了112元，這使得公司二季度噸鋼毛利潤(rùn)提升了370元。

　　值得一提的是，華菱鋼鐵二季度單季度盈利達(dá)到19.05億元，較一季度環(huán)比繼續(xù)維持增長(zhǎng)，這與行業(yè)利潤(rùn)演變趨勢(shì)保持了一致。

　　另?yè)?jù)提供的數(shù)據(jù)顯示，通過(guò)對(duì)成本、利潤(rùn)模型測(cè)算，包括螺紋、方坯在內(nèi)的主要品種一季度噸鋼利潤(rùn)均值為557元，二季度大幅增長(zhǎng)至768元。

　　“雖然二季度鋼價(jià)漲幅有限，但是鐵礦石、焦炭價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，進(jìn)而帶動(dòng)了二季度煉鋼利潤(rùn)進(jìn)一步提升。”王國(guó)清27日介紹稱。

　　剔除行業(yè)因素外，華菱鋼鐵的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也為公司增長(zhǎng)帶來(lái)了助力。

　　本報(bào)《鋼企板材利潤(rùn)大增 低估值與不確定性并存》7月初曾報(bào)道指出，下游機(jī)械行業(yè)的回暖帶動(dòng)板材景氣度回升，板材業(yè)務(wù)收入占比高的公司，上半年業(yè)績(jī)彈性更大。

　　華菱鋼鐵便是其中典型，上半年板材收入占比接近52%。

　　反應(yīng)到財(cái)報(bào)中便是，公司板材產(chǎn)品毛利率達(dá)到18.59%，較上年提升8.92個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)率、提升幅度均明顯高于長(zhǎng)材和無(wú)縫鋼管等其他品種。

　　對(duì)此華菱鋼鐵亦指出，“積極把握下游造船、工程機(jī)械及油氣等行業(yè)的良好發(fā)展勢(shì)頭……提升板材和鋼管銷量。其中，在世界最大工程機(jī)械公司卡特彼勒月銷量穩(wěn)定在1.5萬(wàn)噸以上，在三一重工月銷量提升至2.5萬(wàn)噸以上。”

　　高增長(zhǎng)持續(xù)性待解

　　對(duì)于行業(yè)人士而言，華菱鋼鐵今年的增長(zhǎng)已經(jīng)屬于“明牌”。

　　有數(shù)據(jù)8月27日一致性預(yù)測(cè)結(jié)果顯示，華菱鋼鐵2018年全年凈利潤(rùn)為63.14億元。換言之，下半年需要再實(shí)現(xiàn)28.75億元利潤(rùn)，Q3、Q4單季度利潤(rùn)均值為14.38億元，對(duì)應(yīng)PE不過(guò)4.8倍。

　　雖然7月至今，原料端的焦炭?jī)r(jià)格有所上升，但是目前板材利潤(rùn)水平仍然保持相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)。

　　“以中厚板為例，二季度噸鋼利潤(rùn)為982元，三季度至今均值小幅下降至894元。”分析師介紹稱，同時(shí)考慮到企業(yè)庫(kù)存周期，已經(jīng)原料進(jìn)廠、生產(chǎn)的滯后效應(yīng)，三季度仍然可以使用部分前期低價(jià)原料。

　　至少，從7月至今的成本、價(jià)格運(yùn)行關(guān)系來(lái)看，噸鋼生產(chǎn)利潤(rùn)整體仍然處于環(huán)比增長(zhǎng)趨勢(shì)，只是幅度較二季度時(shí)有所收窄。

　　分析師指出，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)已經(jīng)連漲4個(gè)月，存在回落風(fēng)險(xiǎn)，但是基本面過(guò)于強(qiáng)勢(shì)，“取暖季和藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)帶來(lái)的限產(chǎn)，使得市場(chǎng)預(yù)期向好的同時(shí)，對(duì)供給也產(chǎn)生了實(shí)際抑制作用。供需形勢(shì)比較樂(lè)觀的背景下，預(yù)計(jì)下半年仍將高位運(yùn)行。”

　　行業(yè)景氣度的延續(xù)，無(wú)疑為華菱鋼鐵下半年盈利提供了保證。更何況，進(jìn)入9月份后，市場(chǎng)將再次進(jìn)入“金九銀十”的消費(fèi)旺季。上述背景下，全年實(shí)現(xiàn)賣方預(yù)計(jì)的63億元利潤(rùn)規(guī)模，可能性極大。

　　或許是看中這點(diǎn)，雖然二股東湖南國(guó)企創(chuàng)新私募投資基金的“獲利盤”開始減持，但是并未影響機(jī)構(gòu)、散戶的介入。

　　有數(shù)據(jù)顯示，二季度基金持股從3881萬(wàn)股，大幅增加至1.24億股。

　　同時(shí)，數(shù)位牛散躋身華菱鋼鐵十大流通股股東名單中，自然人李東璘更是以2476萬(wàn)股位居第三大流通股股東。

　　值得關(guān)注的是，華菱鋼鐵今年的爆發(fā)并非都是好事。進(jìn)入2019年后，公司勢(shì)必會(huì)面臨今年利潤(rùn)基數(shù)過(guò)高的問(wèn)題，屆時(shí)行業(yè)如何變化、公司如何繼續(xù)維持增長(zhǎng)？

　　這對(duì)于注重預(yù)期的二級(jí)市場(chǎng)而言，尤為重要。未來(lái)，這些問(wèn)題都將留給身兼董事長(zhǎng)、總經(jīng)理兩職的曹志強(qiáng)來(lái)解決。

　　曾主導(dǎo)公司2017年扭虧的原董事長(zhǎng)曹慧泉，現(xiàn)已改任湖南省國(guó)防科技工業(yè)局局長(zhǎng)，主抓經(jīng)營(yíng)的原總經(jīng)理顏建新也已離職，并改投民企方大集團(tuán)九鋼公司任總經(jīng)理。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。