現(xiàn)貨松動 PVC或面臨調(diào)整

經(jīng)歷6月中旬到7月中旬近一個月的震蕩整理之后，PVC期貨價格迎來新一輪上漲。但當前期價上漲過快，現(xiàn)貨價格開始出現(xiàn)松動，下游如果不能良性傳導，PVC期價短期或?qū)⒚媾R調(diào)整。

分析認為，7月中旬以來的這一波上漲支撐因素主要有：7月份因為天氣炎熱，上游不少裝置出現(xiàn)意外，被迫停車檢修，使得7月檢修損失量超過了二季度集中檢修期的月均損失量，現(xiàn)貨市場貨源一度呈現(xiàn)偏緊格局。與此同時，下游原料庫存持續(xù)下滑，到6月份下游原料庫存已經(jīng)接近歷史低位，隨著后期“金九銀十”的到來，下游開始備貨提前生產(chǎn)，7月開始，下游部分大型型材及管材廠均有補庫動作。此外，國內(nèi)宏觀氛圍的轉(zhuǎn)暖，人民幣貶值以及國內(nèi)后期將加大基建投入的預期均使得期價受支撐。

2018年產(chǎn)能釋放緩慢，供應壓力后移。2018年預計新增產(chǎn)能約157萬噸，從目前新產(chǎn)能投產(chǎn)進度來看，產(chǎn)能投產(chǎn)較為緩慢。今年5月下旬開始才有新產(chǎn)能投放，且截至8月份，新投放產(chǎn)能約64萬噸，這也是前期PVC價格偏強的支撐因素之一，上半年產(chǎn)能投放緩慢或也意味著供應壓力將往后移。

上游生產(chǎn)利潤維持，后期產(chǎn)量難以下行。7月份上游因為意外停車裝置較多，導致產(chǎn)量難以增加，而從最新的計劃檢修標來看，8月份之后，上游檢修裝置明顯減少，后期產(chǎn)量增加力度或會逐步加大。且從生產(chǎn)利潤的角度來看，近期由于燒堿價格的下滑，使得氯堿綜合利潤有所下行，但上游總體生產(chǎn)利潤依然可以維持，這將使得后期上游產(chǎn)量及開工率暫無憂慮。

上游庫存開始回升。從上中下游的庫存來看，目前上游及下游的庫存在回升，尤其上游庫存增加較快，下游庫存的增加則說明近期下游確有備貨動作，目前中間庫存還沒有出現(xiàn)增加，對于PVC價格有一定支撐，但從社會庫存的同比來看，依然是高于去年同期水平的。庫存所反饋出的供需依然偏弱。

近期出口盈虧有改善，但出口依然弱。2015年國內(nèi)PVC產(chǎn)能出清之后，產(chǎn)能大幅萎縮，短期進口量的波動對于PVC價格也開始有明顯影響。2016年以來，每次出口套利窗口的打開對于價格均有一定支撐。

下游消費處于淡季。下游需求目前依然表現(xiàn)出淡季特征，下游型材廠開工率及訂單均處于下行過程，且從同比來看，今年下游數(shù)據(jù)表現(xiàn)更差。目前期價對于下游消費利好更多的是在預期上：一方面是，接下來有9月份的下游消費旺季，同時，我們看到房地產(chǎn)數(shù)據(jù)中的房屋新開工面積最近三個月都在好轉(zhuǎn)，對于PVC下游后期有向好的指引；最后一方面是，國家7月中的經(jīng)濟會議上釋放出的寬松信號，后期將加大基建投入的預期。但從目前下游工廠生產(chǎn)利潤來看，對于價格是負反饋的。PVC分下游來看，膜廠、板材廠比管材利潤稍好，管材比型材稍好，目前型材廠已經(jīng)虧損嚴重，管材廠的利潤空間也被壓縮的很小。占市場份額最大的管材和型材出現(xiàn)利潤低位及虧損，或意味著原料價格高位將壓制后期需求。

綜合以上，因為后期檢修減少，上游利潤還能維持，開工率難以下降，產(chǎn)量將逐步增加；目前價格高位下，下游生產(chǎn)利潤被擠壓，同時下游尚處于淡季，短期PVC期價或面臨回調(diào)。鑒于下游9月份季節(jié)性旺季仍可期待，等待下游補庫的結(jié)束，價格才有可能走完，因此，9月份PVC期價或能維持偏強走勢。四季度供需來看，供應增加疊加消費旺季過去之后，供需有轉(zhuǎn)弱可能，四季度或是布空時機。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。