多空交織 股指陷入迷茫期

上周A股期現(xiàn)貨指數(shù)弱勢(shì)反彈，但股票市場(chǎng)成交低迷，熱點(diǎn)持續(xù)性不佳，期指貼水依舊，增倉(cāng)不明顯，觀望氛圍濃厚，反彈乏力。對(duì)于后期走勢(shì)，我們認(rèn)為，近期利好因素不斷，短期反彈有望延續(xù)。不過(guò)，基于中美貿(mào)易摩擦陰霾未散、投資者信心依然極度低迷，指數(shù)見(jiàn)底反轉(zhuǎn)尚待時(shí)日。

一、指數(shù)中線技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)背離，存在中線反彈技術(shù)要求。從周線圖上來(lái)看，上證綜指、上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指等指數(shù)均沿5日線或者10日線單邊下跌，下行趨勢(shì)明顯。不過(guò)，從KDJ、RSI等指標(biāo)來(lái)看，雖然指數(shù)在8月創(chuàng)調(diào)整新低，但以上指標(biāo)均未跌破前低，且低位有金叉跡象，出現(xiàn)明顯背離。日線指標(biāo)上，以上指標(biāo)背離更為明顯。從技術(shù)指標(biāo)來(lái)看，存在中線反彈要求。

二、基本面上，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力有望緩解。今年2月以來(lái)，A股期現(xiàn)貨指數(shù)重挫的一個(gè)重要因素便是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)走低，投資、消費(fèi)和出口三駕馬車出現(xiàn)了罕見(jiàn)的增速同時(shí)下滑的現(xiàn)象。在中美貿(mào)易摩擦和國(guó)內(nèi)強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿的背景下，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大。不過(guò)，我們預(yù)計(jì)，三駕馬車中，投資增速有望很快止跌回升，經(jīng)濟(jì)下行壓力有望緩解。在投資的各分項(xiàng)指標(biāo)中，近期數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)投資增速穩(wěn)中有升，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的亮點(diǎn)。房地產(chǎn)投資維持穩(wěn)定，基建投資增速持續(xù)走低是拖累固定資產(chǎn)投資增速放緩的主要因素。隨著7月國(guó)常會(huì)定調(diào)積極的財(cái)政政策更加積極、中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)基建投資加大補(bǔ)短板力度以及財(cái)政部要求加快地方政府專項(xiàng)債發(fā)行速度，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月基建投資增速乃至固定資產(chǎn)投資增速有望見(jiàn)底回升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

三、央行重啟逆周期因子，人民幣匯率貶值壓力緩解。中國(guó)外匯交易中心24日發(fā)布公告，8月以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)陸續(xù)主動(dòng)調(diào)整了“逆周期系數(shù)”，以適度對(duì)沖貶值方向的順周期情緒。受貿(mào)易摩擦升級(jí)、美聯(lián)儲(chǔ)加息、土耳其危機(jī)等因素影響，今年4月以來(lái)人民幣持續(xù)貶值，一度離7.0關(guān)口僅一步之遙，市場(chǎng)對(duì)于熱錢外流的擔(dān)憂強(qiáng)烈。央行重啟逆周期因子，有利于緩解人民幣持續(xù)貶值壓力。事實(shí)上，8月中旬以來(lái)，人民幣已經(jīng)拐頭向上，大幅走強(qiáng)。

四、目標(biāo)養(yǎng)老基金開(kāi)始發(fā)行，增量長(zhǎng)線資金穩(wěn)定市場(chǎng)，提振信心。機(jī)構(gòu)投資散戶化、缺乏長(zhǎng)線資金等一直是制約A股市場(chǎng)健康發(fā)展的重要因素。8月初華夏、南方、博時(shí)等14家基金公司先后傳出消息，其申報(bào)的養(yǎng)老目標(biāo)基金獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)行批文，其中華夏養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）將于8月28日開(kāi)始發(fā)行。養(yǎng)老目標(biāo)基金是長(zhǎng)線資金，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)、提振投資者信心具有重要意義。

五、中美貿(mào)易摩擦反復(fù)抑制投資者做多情緒，信心恢復(fù)尚需時(shí)日。今年3月以來(lái)，中美貿(mào)易摩擦問(wèn)題一直是影響A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)最重要的因素，也是最變幻莫測(cè)的因素。雖然上周中美再度談判，但仍無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，雙方也均于8月23日對(duì)來(lái)自對(duì)方的160億美元進(jìn)口商品提高關(guān)稅。后市來(lái)看，基于中美貿(mào)易摩擦具有長(zhǎng)期性和曲折性，這加大了政策的不確定性，從而極大抑制了A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)的做多情緒，打擊市場(chǎng)信心。

目前A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)的一個(gè)明顯特征便是對(duì)于利空過(guò)度反應(yīng)，而漠視利好，是明顯的投資者信心不足的表現(xiàn)。A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)自2月高位下跌以來(lái)，對(duì)于中美貿(mào)易摩擦、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行、人民幣匯率貶值等利空因素已經(jīng)充分消化。后市來(lái)看，基于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力有望緩解、人民幣貶值壓力已經(jīng)緩解、養(yǎng)老目標(biāo)基金開(kāi)始發(fā)行等利好以及周線級(jí)別部分技術(shù)指標(biāo)背離，上周以來(lái)的市場(chǎng)反彈走勢(shì)有望延續(xù)。不過(guò)，基于中美貿(mào)易摩擦的長(zhǎng)期性和復(fù)雜性，投資者信心的明顯恢復(fù)尚待時(shí)日，A股期現(xiàn)貨指數(shù)短期也難言見(jiàn)底反轉(zhuǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。