金融期貨如何服務(wù)機(jī)構(gòu)投資者

在境外金融期貨市場(chǎng)，股指期貨已經(jīng)是一個(gè)十分成熟的基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)金融期貨對(duì)機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)能力就略顯不足。黨的十九大報(bào)告明確指出要“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”，因此探索金融期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶的模式更加迫切。

正確引導(dǎo)投資者

隨著金融市場(chǎng)發(fā)展到一定高級(jí)階段，境外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)顯示，股指期貨是成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)于改善股市運(yùn)行機(jī)制、提供保值避險(xiǎn)工具、完善投資產(chǎn)品體系和促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖產(chǎn)生的正面作用是不可磨滅的，如價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，減少股票現(xiàn)貨市場(chǎng)大規(guī)模拋壓，以及降低了因部分機(jī)構(gòu)持有頭寸虧損急劇擴(kuò)大帶來(lái)的現(xiàn)金流斷裂并大規(guī)模蔓延的外溢性風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)機(jī)構(gòu)的需求建立個(gè)性化的服務(wù)模式

首先，金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需求存在共性。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的共性需求，運(yùn)用股指期貨進(jìn)行套期保值的主要服務(wù)內(nèi)容，包括提供通道、交易所規(guī)則解讀、策略支持、交割服務(wù)和盤(pán)中風(fēng)險(xiǎn)控制，期貨公司可以將這些服務(wù)整合，形成可復(fù)制的一類服務(wù)產(chǎn)品。

其次，不同的金融機(jī)構(gòu)，如證券、銀行、保險(xiǎn)和基金，由于業(yè)務(wù)性質(zhì)和目的不同，雖然同樣是運(yùn)用股指期貨進(jìn)行套期保值，但是個(gè)性化需求是不同的。例如，銀行更依賴于期貨公司對(duì)于投資的篩選，對(duì)于股指期貨在投前、投中、投后進(jìn)行實(shí)時(shí)管理；證券公司基本上有自己的專門(mén)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，需要期貨公司提供的只是一個(gè)通道和盤(pán)中風(fēng)險(xiǎn)控制；對(duì)于基金公司而言，根據(jù)其產(chǎn)品性質(zhì)不同，對(duì)股指期貨對(duì)沖的要求也不一樣，例如部分產(chǎn)品需要實(shí)現(xiàn)保本或需要實(shí)現(xiàn)收益增強(qiáng)。對(duì)于一些投資公司或者私募性質(zhì)的機(jī)構(gòu)，可能還有實(shí)現(xiàn)融資目的。具體來(lái)看，基礎(chǔ)服務(wù)包括：一是要建立點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的溝通機(jī)制；二是可以幫助證券公司相關(guān)團(tuán)隊(duì)建立科學(xué)的內(nèi)控制度，如策略指定人和風(fēng)險(xiǎn)控制人隔離等。

再次，期貨公司和現(xiàn)貨機(jī)構(gòu)可實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，進(jìn)行深度合作。一方面，現(xiàn)貨機(jī)構(gòu)出資金，期貨公司設(shè)計(jì)出自主型資管產(chǎn)品，幫助證券公司證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（包括集合、定向、限額特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益和資產(chǎn)增值的目的。另一方面，期貨公司運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢(shì)，可以設(shè)計(jì)出以股指期貨為標(biāo)的的場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品，為證券、銀行、基金和保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)提供場(chǎng)外市場(chǎng)服務(wù)，但對(duì)沖股指期貨的敞口風(fēng)險(xiǎn)還是需要借助場(chǎng)內(nèi)股指期貨實(shí)現(xiàn)。

基金公司的需求主要是追求絕對(duì)收益，利用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖操作，從而賺取低風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益。期貨公司可以進(jìn)行有針對(duì)性的服務(wù)：一是期貨公司提供對(duì)沖的一籃子基礎(chǔ)服務(wù)（如交易通道服務(wù)）；二是提供增值的期現(xiàn)套利方案，幫助基金管理人利用股指合約頻繁升貼水變化，構(gòu)建股指期貨和股票現(xiàn)貨組合；三是提供多種有效的可行性方案，讓基金管理人可以運(yùn)用股指期貨對(duì)基金持有的股票現(xiàn)貨進(jìn)行主動(dòng)型對(duì)沖，博取潛在的超額Alpha收益；四是通過(guò)FOF等方式與基金公司合作，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益的目的。

最后，通過(guò)股指期貨幫助機(jī)構(gòu)投資者提高產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)市場(chǎng)的能力。證券、銀行、保險(xiǎn)和信托等金融機(jī)構(gòu)需要優(yōu)化資產(chǎn)配置，增強(qiáng)產(chǎn)品的多樣性與靈活性，凸顯產(chǎn)品收益和風(fēng)險(xiǎn)特性的多樣化，為客戶提供更為精細(xì)化的產(chǎn)品和服務(wù)。近年來(lái)，套利交易、程序交易、算法交易、對(duì)沖交易、數(shù)量化交易等各類交易策略紛紛涌現(xiàn)，但都離不開(kāi)金融衍生品。運(yùn)用股指期貨合成指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金、結(jié)構(gòu)化保本型產(chǎn)品、絕對(duì)收益型產(chǎn)品、可轉(zhuǎn)移Alpha產(chǎn)品、130/30多空策略產(chǎn)品、掛鉤收益產(chǎn)品、創(chuàng)新性ETF等種類繁多、品種豐富的創(chuàng)新金融工具，也為資本市場(chǎng)投資者選擇投資理財(cái)產(chǎn)品提供了更為廣闊的空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。