市場期待2年期國債期貨上市

上半年，國內(nèi)債券市場再度進入牛市，各期限主要利率債收益率明顯下行。本周五，2年期貨國債期貨即將掛牌上市，在當前背景下，2年期國債期貨上市將給市場帶來怎樣的影響？上半年以來的“債牛”行情又能否持續(xù)呢？

在采訪中，期貨日報記者了解到，雖然2年期國債期貨上市后的波動性還有待觀察，但鑒于該品種將彌補國內(nèi)市場在短端收益率風險管理上的空白，提振現(xiàn)券持有者的信心，對于2年期國債期貨上市，市場普遍比較期待。

“債牛”行情或將持續(xù)

中信期貨國債研究員何穎菲認為，2年期國債期貨的適時推出，將給投資者管理短端利率風險，特別是對于久期較短的信用債利率風險管理提供極大的幫助。這在提升持有者信心的同時，也將進一步豐富市場的交易策略，推動各類金融機構相關產(chǎn)品和業(yè)務發(fā)展，進而提升金融機構的資產(chǎn)管理效率和服務實體經(jīng)濟的能力。

華泰證券固定收益部投資經(jīng)理雷舒涵和常誠告訴記者，“個人認為上半年的‘債牛’行情應是貨幣政策、基本面，包括參與機構行為共同作用的結果。”最初僅是因國內(nèi)流動性改善，債市短端收益率下行。之后隨著貿(mào)易摩擦逐步升溫，加之國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，國債長端收益率也有所下行，逐步形成目前長短端利率同步回落的“債牛”行情。

對于下半年“債牛”是否仍會持續(xù)？他們表示，目前仍看多債市，畢竟從政策上“寬信用”到融資需求提升，再到實體經(jīng)濟復蘇，需要一定的時間，短期內(nèi)大勢難變，但不排除資金供給擾動和因融資需求上升打破牛市基礎的可能。

此外，他們表示，“下半年除了要注意交易本身的風險謹慎投資外，可能還需要關注以下四點：第一，寬基建的政策基礎是否會影響地方債發(fā)行政策，從而對流動性形成沖擊；第二，人民幣貶值是否導致人民幣幣值預期和國際資本流動出現(xiàn)變化，從而左右央行的貨幣政策；第三，今年的環(huán)保限產(chǎn)政策力度如何，是否對工業(yè)品價格形成沖擊；第四，關注豬周期和石油價格，警惕對CPI的沖擊。”

南華期貨研究所高級分析師徐晨曦建議投資者關注相關部門是否會出臺一些和信貸、投資相關的刺激政策，這也有可能給市場帶來一定的波動。

將提供更多交易機會

據(jù)記者了解，機構投資者普遍關注2年期國債期貨上市后的波動性。

弘業(yè)期貨金融研究院認為，理論上，因為2年期國債的到期收益率對于貨幣政策的敏感性比5年期、10年期國債更強，2年期國債期貨到期收益率的波動性應該會比5年期、10年期國債期貨更強。

雷舒涵和常誠卻認為，2年期國債期貨的價格波動性取決于市場對2年期國債期貨的認可程度，需要等其上市后進一步觀察。

2年期國債期貨的價格主要是受資金面的影響，5年期、10年期國債期貨的價格則是資金面、經(jīng)濟預期、政策預期的共同產(chǎn)物。“就目前的交易屬性而言，10年期國債期貨對于貨幣政策的敏感度并不低于2年期國債期貨，甚至更強。至于2年期國債期貨上市后，是否會給市場提供更多的交易機會，主要還是看各影響因素的變化。”徐晨曦說。

弘業(yè)期貨金融研究院認為，無論2年期與5年期、10年期國債期貨的價格波動性之間存在怎樣的差別，2年期國債期貨的上市都會給市場提供更多的交易機會。這是因為市場對各期限資金和利率產(chǎn)品的需求偏好存在差異。比如，在過去兩年市場大幅波動時，投資者偏好持有短久期、高評級信用債，而2年期國債期貨上市后，正好可為這類型的產(chǎn)品提供風險管理的工具。期限完整的國債期貨產(chǎn)品線不僅能豐富市場的交易策略，還可為市場提供更多的交易機會。

此外，2年期國債期貨上市后，還可配合現(xiàn)有的5年期和10年期國債期貨，在不借助現(xiàn)券的情況下，進行比現(xiàn)券更具有便捷性和捕捉機會能力的純期貨蝶式交易。何穎菲表示，以2017年5月18日當周出現(xiàn)的M型利率曲線為例，2年期國債期貨上市后，市場不僅可以像以前一樣做曲線陡峭化策略，還可以在做多5年期國債期貨的同時，做空2年期和10年期國債期貨，捕捉曲線回歸正常的機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。