企業(yè)活用甲醇期貨指導(dǎo)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)

用“三種身份”看清產(chǎn)業(yè)鏈

近些年來(lái)，甲醇產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，節(jié)能環(huán)保壓力大，尤其是2014年下半年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，國(guó)際油價(jià)大幅下跌，國(guó)內(nèi)甲醇行業(yè)受到嚴(yán)重影響。對(duì)于甲醇企業(yè)來(lái)說(shuō)，“穩(wěn)”字當(dāng)先的理念迫使其積極尋求經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變。市場(chǎng)不斷涌現(xiàn)出的期現(xiàn)結(jié)合新模式成為助力產(chǎn)業(yè)逆境突圍的“亮劍”，河南匯通便是中原地區(qū)典型的工貿(mào)期現(xiàn)相結(jié)合的代表企業(yè)。

河南匯通，位于鄭州市鄭東新區(qū)，立足甲醇市場(chǎng)二十多年，是一家集甲醇、二甲醚、甲醛生產(chǎn)和化工貿(mào)易為一體的復(fù)合型企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍遍及全國(guó)。

采訪(fǎng)中，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，河南匯通既是甲醇生產(chǎn)企業(yè)，又是需求企業(yè)，同時(shí)還扮演著市場(chǎng)“搬運(yùn)工”的角色，“三種身份”讓河南匯通能夠以大格局和大視野綜觀整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

河南匯通的貿(mào)易覆蓋華東港口、江西、武漢、內(nèi)蒙古、陜西等地，2012—2015年的甲醇貿(mào)易量分別為75萬(wàn)噸、85萬(wàn)噸、137萬(wàn)噸和160萬(wàn)噸，近兩年的貿(mào)易量維持在百萬(wàn)噸以上。

河南匯通的貿(mào)易規(guī)模逐年擴(kuò)大，而實(shí)際上，近幾年，張家港、寧波等地化工品市場(chǎng)的貿(mào)易企業(yè)數(shù)量卻在大幅縮減，貿(mào)易企業(yè)的服務(wù)價(jià)值在新市場(chǎng)格局中日漸式微。

“一般情況下，傳統(tǒng)貿(mào)易企業(yè)通過(guò)鎖住上游供應(yīng)尋求銷(xiāo)售附加值，鎖住下游需求尋求采購(gòu)附加值，同時(shí)通過(guò)物流手段擴(kuò)大服務(wù)附加值，獲得銷(xiāo)售收入。還有部分貿(mào)易企業(yè)，靜待市場(chǎng)機(jī)會(huì)，捕捉買(mǎi)入和賣(mài)出時(shí)機(jī)。然而，實(shí)際操作中，由于市場(chǎng)參與者復(fù)雜，各自出發(fā)點(diǎn)不同，地區(qū)差、信息差、時(shí)間差等越來(lái)越難捕捉?！焙幽蠀R通副總經(jīng)理苗柏宏表示。

據(jù)介紹，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，批零價(jià)差、地區(qū)價(jià)差及信息價(jià)差帶來(lái)的利潤(rùn)很可觀。尤其是跨區(qū)調(diào)運(yùn)方面，甲醇貿(mào)易企業(yè)經(jīng)常利用回程車(chē)實(shí)現(xiàn)更高利潤(rùn)。但是，隨著市場(chǎng)的變遷，區(qū)域價(jià)差收窄，運(yùn)輸競(jìng)爭(zhēng)加劇，貿(mào)易企業(yè)在利潤(rùn)快速縮水的同時(shí)，也面臨優(yōu)勝劣汰的風(fēng)險(xiǎn)。

甲醇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，淘汰落后產(chǎn)能的步伐加快。據(jù)苗柏宏介紹，2016年，甲醇市場(chǎng)新增產(chǎn)能735萬(wàn)噸，進(jìn)口量擴(kuò)大300萬(wàn)—350萬(wàn)噸，新增烯烴需求735萬(wàn)噸，再加上其他領(lǐng)域需求好轉(zhuǎn)，全年供需結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)緊平衡；2017—2018年上半年，供需緊平衡狀態(tài)延續(xù)。再看國(guó)際市場(chǎng)，2018—2021年，大量新增產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，其中美國(guó)和伊朗是新增產(chǎn)能集中地。國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)的沖擊不容小覷。

苗柏宏認(rèn)為，隨著美元加息的推進(jìn)，全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步復(fù)蘇，包括原油、天然氣在內(nèi)的國(guó)際能源價(jià)格也將再度推漲，原料成本的提升勢(shì)必成為中長(zhǎng)期支撐甲醇價(jià)格的重要因素。

此外，分區(qū)域看，2018年，新投產(chǎn)的烯烴裝置多在沿海地區(qū)，而甲醇裝置多在內(nèi)陸地區(qū)，區(qū)域間供需錯(cuò)配情況恐發(fā)生。

產(chǎn)業(yè)向下游延伸的河南匯通，對(duì)下游市場(chǎng)的變化深有感觸。據(jù)了解，2011年，河南匯通在蘭考建成年產(chǎn)16萬(wàn)噸甲醛和8萬(wàn)噸二甲醚的裝置?！皞鹘y(tǒng)下游長(zhǎng)期萎靡不振，甲醇制烯烴已然成為甲醇行業(yè)的‘救命稻草’。然而，隨著需求的集中，市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)逐漸向烯烴行業(yè)轉(zhuǎn)移?！痹诿绨睾昕磥?lái)，甲醇價(jià)格傳導(dǎo)的方向是由原油至烯烴再至甲醇，原油價(jià)格的寬幅波動(dòng)間接左右甲醇市場(chǎng)，但甲醇價(jià)格變動(dòng)難以對(duì)原油市場(chǎng)形成影響，因而原油成為影響甲醇乃至整個(gè)化工品市場(chǎng)的重要因素，并且是不可控因素。

積極學(xué)習(xí)期貨知識(shí)并小規(guī)模嘗試

長(zhǎng)期以來(lái)，現(xiàn)貨貿(mào)易多是通過(guò)做大貿(mào)易規(guī)模尋求發(fā)展，而近年，華東和華北地區(qū)的部分企業(yè)開(kāi)始利用期貨等工具提升經(jīng)營(yíng)能力，這也激發(fā)了中原地區(qū)甲醇企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合的積極性。

據(jù)苗柏宏介紹，甲醇期貨上市后，根據(jù)多年的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和對(duì)市場(chǎng)的了解，河南匯通開(kāi)始在期貨市場(chǎng)進(jìn)行小規(guī)模嘗試。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，2016年，河南匯通與期貨公司就期貨工具在甲醇實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的應(yīng)用舉行了中原甲醇交流座談會(huì)。交流過(guò)后，企業(yè)意識(shí)到他們需要系統(tǒng)和深入地學(xué)習(xí)甲醇期貨知識(shí)。

2016年3月，期貨公司特意為河南匯通進(jìn)行了集中培訓(xùn)。在此過(guò)程中，除了介紹甲醇期貨基礎(chǔ)知識(shí)，也對(duì)套期保值、期現(xiàn)套利和跨品種套利等期貨操作進(jìn)行了強(qiáng)化訓(xùn)練。一個(gè)月后，河南匯通成立期貨工作小組，由苗柏宏帶隊(duì)，深入研究生產(chǎn)銷(xiāo)售問(wèn)題，了解企業(yè)自身保值需求，與期貨公司共同探討保值方案，并對(duì)成型方案進(jìn)行模擬操作和驗(yàn)證。

同年6月，河南匯通與期貨公司設(shè)立特殊法人賬戶(hù)，針對(duì)企業(yè)的甲醇現(xiàn)貨生產(chǎn)購(gòu)銷(xiāo)，結(jié)合期貨公司的操作建議，進(jìn)行期貨保值頭寸的交易，取得了較好效果。

據(jù)了解，期貨小組成立后，一直與期貨公司保持著緊密聯(lián)系，頻繁交流對(duì)甲醇期貨工具和甲醇期貨市場(chǎng)的看法，河南匯通對(duì)期貨的認(rèn)識(shí)更加深入，對(duì)期貨工具的運(yùn)用更加系統(tǒng)、更加?jì)故臁?/p>

在苗柏宏看來(lái)，期貨在商品定價(jià)過(guò)程中越來(lái)越重要，市場(chǎng)未來(lái)的定價(jià)體系將形成以期貨價(jià)格為核心的現(xiàn)代市場(chǎng)體系。他認(rèn)為，企業(yè)在期現(xiàn)結(jié)合中要細(xì)分市場(chǎng)，采取不同的方案，實(shí)施個(gè)性化的策略。

具體來(lái)講，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)而言，可以利用期貨市場(chǎng)為產(chǎn)品庫(kù)存進(jìn)行保值，對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)貿(mào)易企業(yè)而言，直接面對(duì)價(jià)格的波動(dòng)，可以充分利用期現(xiàn)套利、跨期套利以及跨品種套利等多種手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)需求企業(yè)而言，可以充分利用期貨市場(chǎng)對(duì)原料采購(gòu)進(jìn)行套期保值。

目前，中原地區(qū)的企業(yè)比較重視甲醇期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，其通過(guò)期貨價(jià)格的漲跌來(lái)安排產(chǎn)銷(xiāo)進(jìn)度，利用期貨交割庫(kù)和倉(cāng)單質(zhì)押、轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)服務(wù)性收入，同時(shí)通過(guò)注冊(cè)與注銷(xiāo)倉(cāng)單來(lái)調(diào)節(jié)現(xiàn)貨庫(kù)存和虛擬庫(kù)存，以達(dá)到鎖定利潤(rùn)、降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。

期現(xiàn)結(jié)合為經(jīng)營(yíng)提供更多可能性

隨著期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)性的增強(qiáng)，期現(xiàn)結(jié)合為企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了更多的延展性與可能性。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，一方面，期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨交易具有指導(dǎo)意義，由于期貨價(jià)格包含了特定時(shí)間段內(nèi)的市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)各方在現(xiàn)貨交易中都會(huì)把期貨價(jià)格作為參考依據(jù)；另一方面，期貨市場(chǎng)在某種程度上突破了現(xiàn)貨貿(mào)易在時(shí)間、空間以及數(shù)量上的制約，期現(xiàn)結(jié)合可以令甲醇貿(mào)易企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下實(shí)現(xiàn)規(guī)模上的有效擴(kuò)張。

這些年，河南匯通就是通過(guò)期貨提前鎖定采購(gòu)成本，利用期貨進(jìn)行庫(kù)存保護(hù)，同時(shí)參與地區(qū)間套利和少量的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨套利。

談及具體操作，苗柏宏介紹，8月底，特立尼達(dá)和多巴哥因原料問(wèn)題存在減產(chǎn)預(yù)期，加之Methanex合同價(jià)格上調(diào)，美國(guó)價(jià)格大幅走高，歐洲市場(chǎng)的運(yùn)行重心也有所上移，外盤(pán)折合人民幣報(bào)價(jià)升水國(guó)內(nèi)價(jià)格，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成支撐。同時(shí)，期貨價(jià)格已經(jīng)在1900—2100元/噸徘徊7個(gè)月之久，技術(shù)上存在向上突破的可能。基于基本面和技術(shù)面的判斷，為鎖定采購(gòu)成本，公司決定利用期貨進(jìn)行提前采購(gòu)，建立虛擬庫(kù)存。9月下旬，在盤(pán)面小批量建倉(cāng)。國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后，行情走勢(shì)明朗，結(jié)合現(xiàn)貨采購(gòu)情況，通過(guò)期貨逐步調(diào)整虛擬庫(kù)存。直到11月上旬，虛擬庫(kù)存全部置換完畢。在此期間，期貨價(jià)格上漲300元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格上漲320元/噸，通過(guò)期貨提前建立虛擬庫(kù)存，河南匯通顯著降低了采購(gòu)成本，實(shí)現(xiàn)了買(mǎi)入保值的目的。

2017年2月初，國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)收緊，外盤(pán)強(qiáng)勢(shì)大漲，內(nèi)外倒掛程度加劇，華東地區(qū)遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格大幅走高，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格升水期貨價(jià)格近100元/噸。河南匯通在對(duì)國(guó)內(nèi)甲醇下游市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)下游產(chǎn)品價(jià)格雖然小幅走高，但有趨弱跡象，加之烯烴庫(kù)存偏高，他們對(duì)后市并不看好，認(rèn)為遠(yuǎn)期價(jià)格被高估，升水幅度接近極限，存在賣(mài)出保值機(jī)會(huì)。于是，公司通過(guò)期貨市場(chǎng)采購(gòu)低價(jià)貨物，并在遠(yuǎn)期市場(chǎng)售出，利用兩個(gè)市場(chǎng)間的價(jià)差提前鎖定銷(xiāo)售利潤(rùn)。

“2月14—15日，在期貨上買(mǎi)入甲醇，并跟下游客戶(hù)簽訂遠(yuǎn)期銷(xiāo)售合同，基差在100元/噸。3月下旬，基差走弱至20元/噸。綜合考慮后，我們進(jìn)行了平倉(cāng)操作，由于基差變動(dòng)，獲得了80元/噸的收益。此番操作實(shí)現(xiàn)了期貨對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)的基本功能?！泵绨睾瓯硎荆瑥囊郧暗慕^對(duì)價(jià)格到引入期貨后的相對(duì)價(jià)格，企業(yè)不單單可以通過(guò)期貨進(jìn)行保值操作，還可以根據(jù)相對(duì)價(jià)格的不合理對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)判，保值的同時(shí)也為企業(yè)帶來(lái)了額外收益。

同年8月，國(guó)際市場(chǎng)甲醇價(jià)格在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的提振下走高，亞洲盤(pán)和歐美盤(pán)都出現(xiàn)小幅上漲。而之后，國(guó)內(nèi)環(huán)保督察抑制了山東、四川等地的需求，甲醇價(jià)格出現(xiàn)疲態(tài)，以至于港口套利窗口打開(kāi)，庫(kù)存隨之增加。

河南匯通分公司駐馬店匯通化工有限公司屬于傳統(tǒng)的甲醇下游企業(yè)，與上游簽訂的甲醇長(zhǎng)期采購(gòu)合同及企業(yè)自身常備庫(kù)存約8000噸，考慮9月上旬的裝置檢修計(jì)劃以及環(huán)保對(duì)生產(chǎn)的潛在影響，經(jīng)核算，企業(yè)有對(duì)現(xiàn)有庫(kù)存存在保值需求。隨即，河南匯通在甲醇1801合約上以2850元/噸左右的價(jià)格進(jìn)行賣(mài)出保值。9月下旬，裝置檢修完畢。在此期間，甲醇現(xiàn)貨價(jià)格下跌220元/噸。在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣(mài)出保值，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了對(duì)庫(kù)存價(jià)值的完美保護(hù)。

除此之外，河南匯通還在探索場(chǎng)外期權(quán)的應(yīng)用?！皥?chǎng)外期權(quán)最大的好處是只要有波動(dòng)就能獲益，企業(yè)只需預(yù)測(cè)后期價(jià)格是否具有波動(dòng)性。在這樣的背景下，可以讓專(zhuān)業(yè)人士做專(zhuān)業(yè)的事情，企業(yè)只需明白什么情況下有風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)來(lái)的時(shí)候怎樣止損、什么情況下能獲得收益。最終，企業(yè)可以選擇滿(mǎn)足自身需求的個(gè)性化方案進(jìn)行操作。”在苗柏宏看來(lái)，用好場(chǎng)外期權(quán)不僅有助于企業(yè)發(fā)展升級(jí)，還有助于上下游資源有效整合。

放遠(yuǎn)眼光綜合考慮勝算才會(huì)更大

“在期貨市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)過(guò)低容易賺小錢(qián)虧大錢(qián)；大局觀不夠全面，容易受到小區(qū)域影響產(chǎn)生誤判，這是大部分現(xiàn)貨出身的期貨人的通病?！泵绨睾暾J(rèn)為，很多現(xiàn)貨人士操作期貨，就是在逆勢(shì)加倉(cāng)和左側(cè)交易中“死掉”的。

部分貿(mào)易企業(yè)會(huì)在期貨和現(xiàn)貨中雙線(xiàn)布局，或者以更高的視角雙線(xiàn)對(duì)沖操作，他們更注重宏觀驅(qū)動(dòng)，模糊供需階段性細(xì)節(jié)，進(jìn)而“搶跑”市場(chǎng)。比如，有意識(shí)地規(guī)避僅參與現(xiàn)貨市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)模式，而是基于基差邏輯，通過(guò)期貨進(jìn)行套利和對(duì)沖操作。

“多數(shù)現(xiàn)貨企業(yè)都在進(jìn)行現(xiàn)貨單邊操作，雖然做期現(xiàn)套利有機(jī)會(huì)，但是機(jī)會(huì)很少，利潤(rùn)很薄，大行情一年甚至都沒(méi)有幾次，一般人做不來(lái)。期貨市場(chǎng)那些喜好‘賭漲賭跌’的現(xiàn)貨從業(yè)者，由于缺乏宏觀大局意識(shí)，很容易被市場(chǎng)所‘吞噬’?！泵绨睾攴Q(chēng)。

他認(rèn)為，了解基本面是現(xiàn)貨企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，但只拿基本面說(shuō)事兒，而忽略其他方面的影響，不能放遠(yuǎn)眼光，結(jié)果往往是不好的?，F(xiàn)貨企業(yè)在關(guān)注基本面的同時(shí)，也要關(guān)注原油市場(chǎng)變動(dòng)，關(guān)注整體大趨勢(shì)，并要防控風(fēng)險(xiǎn)，綜合考慮后再操作，這樣勝算更大。

如何才能更好地把握甲醇行情？從市場(chǎng)全局入手至關(guān)重要。從北到南、從內(nèi)陸到港口、從國(guó)內(nèi)到國(guó)外，要對(duì)全球甲醇市場(chǎng)這一盤(pán)大棋心中有數(shù)。正是因?yàn)橛辛巳蚣状计灞P(pán)的大局意識(shí)，每一粒棋子發(fā)生變化，企業(yè)都能形成一種提前性的模糊預(yù)判，大概率地預(yù)測(cè)甲醇后期走勢(shì)。

在苗柏宏看來(lái)，期貨市場(chǎng)很少出現(xiàn)明顯的單邊機(jī)會(huì)和正向價(jià)差機(jī)會(huì)，遠(yuǎn)期貼水結(jié)構(gòu)致使期現(xiàn)套利的難度加大?！捌谪浗灰资呛暧^預(yù)期、市場(chǎng)氛圍和自身基本面的結(jié)合體，需要用大格局和大視野來(lái)操作?！?/p>

正式參與甲醇期貨市場(chǎng)后，河南匯通的經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)定，企業(yè)根據(jù)自身在甲醇行業(yè)的多種身份，靈活運(yùn)用期貨市場(chǎng)，巧妙鎖定現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)敞口，在甲醇行業(yè)大變革的時(shí)代，有效提高了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，企業(yè)希望通過(guò)倉(cāng)儲(chǔ)、物流、現(xiàn)貨與期貨的有效結(jié)合，在業(yè)務(wù)上形成新的突破。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。