大漲事出有因 焦炭或現(xiàn)回調(diào)

　　7月下旬以來，焦炭期貨價格大幅上漲，并且8月后進入加速上漲階段，主力1809合約累計上漲幅度超過25%。筆者認為，此輪上漲事出有因，但在短期大漲過后，盤面短期或出現(xiàn)回調(diào)。

　　大漲事出有因

　　作為同一個產(chǎn)業(yè)鏈上的品種，螺紋鋼價格的上漲領(lǐng)先于焦炭。7月，螺紋鋼和焦炭期貨開啟了一輪上漲趨勢，其主要誘因都是供給端因環(huán)保限產(chǎn)而出現(xiàn)收縮。近期密集出臺的政策對焦炭的即期和遠期供給都構(gòu)成了影響，供給的收縮成為支撐價格的核心因素。

　　首先，7月國務(wù)院印發(fā)“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”三年行動計劃的通知，8月山西根據(jù)國務(wù)院通知制定了本省的行動計劃。焦炭作為高消耗、重污染的行業(yè)，山西作為焦炭的主產(chǎn)區(qū)，“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”行動對焦炭供給端的影響不言而喻。

　　其次，根據(jù)“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”重點區(qū)域強化督查方案，將持續(xù)開展大氣污染防治強化督查，其中汾渭平原地區(qū)將在8月20日迎來中央環(huán)保組的全面督查。根據(jù)相關(guān)機構(gòu)的調(diào)研信息可知，涉及焦化企業(yè)的城市對此次檢查較為重視，當前各地區(qū)處于自查階段，已有相當比例的城市開始實施限產(chǎn)措施。

　　最后，4.3米及以下、運行壽命超過10年的焦爐淘汰工作影響深遠。山西、河北、山東作為焦炭產(chǎn)能的主要分布地區(qū)，4.3米焦爐產(chǎn)能占比仍然較大，若按照此政策嚴格實施，焦炭產(chǎn)能將在中長期內(nèi)出現(xiàn)明顯收縮。

　　供需依然向好

　　焦炭供需面在中期內(nèi)依然向好。從供應(yīng)端來看，上文闡述了環(huán)保限產(chǎn)對焦炭供給的影響。數(shù)據(jù)顯示，近幾個月的焦炭月產(chǎn)量都處于近幾年低點，上半年累計產(chǎn)量為21200萬噸，同比下降3.2%，創(chuàng)2012年下半年以來產(chǎn)量的最低值。

　　從需求端來看，鋼鐵生產(chǎn)同樣受環(huán)保政策的影響，但環(huán)保政策對鋼鐵生產(chǎn)的影響力度小于對焦炭生產(chǎn)的影響力度。數(shù)據(jù)顯示，上半年我國生鐵產(chǎn)量為37279萬噸，同比增長0.6%。也就是說，上半年焦炭產(chǎn)量同比明顯下降，而需求量微增，這使得供需面向好，從而對價格構(gòu)成支撐。

　　庫存是驗證供需狀況的指標。8月3日，樣本內(nèi)國內(nèi)獨立焦化廠庫存總計為26.4萬噸，為近3年的同期最低水平;焦炭四港口庫存總計為300.9萬噸，環(huán)比有所上升;全國110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數(shù)為13.12天，環(huán)比有所下降。換言之，當前上游焦化廠庫存最低，其議價能力較強;下游鋼廠有補庫空間，對焦炭價格的上漲有容忍度;港口庫存有所上升，貿(mào)易商拿貨意愿增強。

　　短線行情波動

　　供需面決定中長期的趨勢性行情，短期行情波動則更多受市場情緒和多空博弈的影響。在市場博弈中，多空雙方是隨時可以互相轉(zhuǎn)換陣營的。隨著期價快速拉升，多頭兌現(xiàn)利潤的動機越來越強，到了一定程度后，場外資金拒絕追高，新多頭消失，而老多頭急于兌現(xiàn)利潤，平倉動作即會導(dǎo)致期價回落。

　　我們雖然可以通過觀察技術(shù)面尋找到多頭兌現(xiàn)利潤的蛛絲馬跡，但由于中期供需面向好，對中線投資者來說，短線回調(diào)可能恰恰為投資者提供了買入機會。譬如，近期焦炭期價大幅上漲，但快速積累的利潤可能會誘發(fā)多頭平倉，進而導(dǎo)致盤面出現(xiàn)回調(diào)。由于焦炭中期供需面向好，對中線投資者來說，回調(diào)可能為其提供較為理想的買入價位。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。