兩大海工船東合并 “潮水”重新襲來

隨著油價回升和海工市場的企穩(wěn)，海工市場開始加速合并。曾經(jīng)全球最大的海工船東美國“潮水”公司（Tidewater）在破產(chǎn)重整后重新開始擴張船隊，決定和GulfMark Offshore合并，合并后擁有273艘OSV船隊的新“潮水”公司將成為海工支援船（OSV）領(lǐng)域全球最大的船東。此前“潮水”襲來曾一度引發(fā)中國船企一場虛驚，如今，“潮水”又重新來襲是否還能夠給中國船企帶來驚喜？

Tidewater與GulfMark將合并成為新“潮水”公司

由于海工市場的長期衰退，美國潮水公司（Tidewater）與GulfMark在去年5月相繼申請破產(chǎn)保護，進行預(yù)先打包破產(chǎn)（Pre-packaged Bankruptcy）。7月17日，Tidewater與GulfMark宣布，兩家公司的董事會已經(jīng)全體同意了合并的最終協(xié)議。

Tidewater和GulfMark的合并預(yù)計將在第四季度完成，合并后的公司將以Tidewater品牌運營，由Tidewater首席執(zhí)行官John Rynd領(lǐng)導(dǎo)。在合并之后，Tidewater董事會成員將擴大至10人，其中3人來自GulfMark。

Tidewater是全球最大的海工船東，最多時擁有超過350艘海工船，在去年5月申請破產(chǎn)保護并公布了重組方案。Tidewater通過破產(chǎn)重組計劃消除16億美元未償債務(wù)本金。GulfMarke Offshore成立于1958年，成立至今已近60年，是海工船市場的資深老船東。GulfMark經(jīng)營穩(wěn)健，旗下船隊目前僅70艘海工船，GulfMark Offshore也于去年5月正式申請破產(chǎn)保護。

英國研究公司VesselsValue指出，Tidewater與GulfMark的合并將創(chuàng)造全球最大的OSV船隊，共計273艘OSV，領(lǐng)先法國海工船東Bourbon的242艘和美國船東Edison Chouest Offshore的220艘。

VesselsValue的數(shù)據(jù)顯示，按照船隊價值計算，Edison Chouest的船隊價值排名全球第一，共計19.2億美元；合并后的Tidewater與GulfMark船隊價值位居第二，共計13.8億美元；排名第三的是挪威海工船東Solstad Farstad，船隊價值9.3億美元。

隨著OSV行業(yè)復(fù)蘇勢頭增強，此次合并如果完成，將創(chuàng)建一家定位于利用顯著成本協(xié)同效應(yīng)和優(yōu)勢增長機會的全球OSV供應(yīng)商，將擁有OSV行業(yè)最大的船隊以及最廣泛的全球運營足跡。

新公司擁有3億美元可用流動資金將進一步擴張船隊

此次合并交易預(yù)計將增加Tidewater在2019年的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA），并產(chǎn)生約3000萬美元的交易相關(guān)成本協(xié)同效應(yīng)、預(yù)計將在2019年第四季度之前實現(xiàn)，以及與規(guī)模擴大和業(yè)務(wù)范圍相關(guān)的額外效率。

根據(jù)全股協(xié)議的條款，GulfMark股東將為其持有的每股GulfMark普通股獲得1.100股Tidewater普通股。每張GulfMark票據(jù)持有人認股權(quán)證將自動轉(zhuǎn)換為接收1.100股Tidewater股票的權(quán)利，受限于瓊斯法案對非美國公民最大股份所有權(quán)的限制條件。

總體而言，這些GulfMark證券持有人將在合并完成后擁有合并后企業(yè)27%的所有權(quán)，或者在完全攤薄的基礎(chǔ)上擁有26%的所有權(quán)。 這些GulfMark證券持有人的總值約為3.4億美元，合并后公司的股本市值約為12.5億美元，均基于2018年7月13日的Tidewater收盤價30.62美元。

在合并完成的同時，預(yù)計將償還1億美元的GulfMark現(xiàn)有債務(wù)。Tidewater將擁有約1億美元的估計凈債務(wù)約為1億美元和超過3億美元的估計可用流動資金。Tidewater將承擔(dān)GulfMark在現(xiàn)有GulfMark普通股認購權(quán)證下的義務(wù)（100美元執(zhí)行價格）。

去年7月31日，Tidewater宣布在完成財務(wù)重組消除約16億美元的債務(wù)之后，Tidewater已經(jīng)脫離了破產(chǎn)保護狀態(tài)。Clarksons Platou表示，通過重組，Tidewater已經(jīng)消除了近80%的債務(wù)。Clarkson Platou指出，未來幾年，Tidewater將從OSV市場的逐步正常化中獲益，目前Tidewater可能擁有全行業(yè)最佳的資產(chǎn)負債表。

Clarkson Platou表示，作為少數(shù)幾家資金充裕的OSV運營商之一，Tidewater具有獨特的優(yōu)勢地位利用當(dāng)前的市場低迷進行投資，并在市場最終復(fù)蘇時獲利。Tidewater首席執(zhí)行官Jeffrey Platt此前曾表示，在完成了破產(chǎn)重組程序之后，希望利用當(dāng)前市場期待合并的趨勢，進一步擴張船隊。如今，合并后的新“潮水”公司實力顯然更加雄厚。

Tidewater是中國船廠的大客戶，旗下船隊近百艘海工船由中國船廠建造。此前“潮水”襲來曾經(jīng)引發(fā)中國船企一場虛驚，如今，“潮水”重新來襲是否還能夠給中國船企帶來驚喜？

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。