國務院發(fā)展研究中心：關(guān)注經(jīng)濟增長中的不確定性

    當前應該關(guān)注經(jīng)濟增長中出現(xiàn)的五個新情況：
    第一，基礎設施投資下行；
    第二，去杠桿的非對稱性加劇民營企業(yè)融資壓力；
    第三，地方政府債務問題，尤其是隱性債務問題；
    第四，房地產(chǎn)市場積累的矛盾增多；
    第五，居民部門杠桿率有所上升。
    國務院發(fā)展研究中心副主任王一鳴近日在參加由中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、中國人民大學經(jīng)濟學院、中誠信公司共同主辦的“中國宏觀經(jīng)濟論壇2018年中期報告發(fā)布會”時表示，上半年中國經(jīng)濟運行平穩(wěn)健康，經(jīng)濟增長率實現(xiàn)6.7%到6.8%問題不大，面對未來可能出現(xiàn)的各種新情況，要堅持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本方向，政策上要有底線思維。
    上半年中國經(jīng)濟運行平穩(wěn)健康
    5月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出來后，引起了很多爭論。王一鳴表示，經(jīng)濟形勢變化的邊際意義在增大?？傮w來說，供給端或者生產(chǎn)端數(shù)據(jù)相對穩(wěn)定，但是需求端，包括投資和消費都出現(xiàn)了比較明顯的回落。這種變化是周期性變化還是趨勢性變化，是判斷未來經(jīng)濟走勢的重要依據(jù)。
    第一，2018年上半年中國經(jīng)濟延續(xù)了去年以來的平穩(wěn)態(tài)勢，而且在一些方面還發(fā)生了積極變化。從供給端來看，民間投資和制造業(yè)投資增速回升，民間投資增速擺脫了2016年、2017年以來相對低迷的態(tài)勢。今年前五個月，民間投資增長8.1%，比固定資產(chǎn)投資增速高出2個百分點。民間投資回升很重要的是在制造業(yè)領(lǐng)域的投資回升，這兩個指標是有對應關(guān)系的，因為制造業(yè)領(lǐng)域民間投資仍然占據(jù)主導地位，所以民間投資回升在一定程度上也帶動了制造業(yè)的投資增長。制造業(yè)投資增速明顯加快，表明市場依舊有信心，經(jīng)濟增長依舊有內(nèi)生動力。
    第二，結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)向前推進，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。目前新舊動能轉(zhuǎn)換態(tài)勢表現(xiàn)良好；服務業(yè)保持了強勁增長；工業(yè)內(nèi)部的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)，無論是增加值還是投資都在快速增長；今年前五個月，新能源汽車產(chǎn)量同比增長85.8%，工業(yè)機器人產(chǎn)量增長33.7%，這些反映了產(chǎn)業(yè)端、供給端的一些積極變化。
    第三，企業(yè)盈利狀況繼續(xù)改善。隨著去產(chǎn)能、去庫存、減稅降費政策的不斷落實，供需關(guān)系在繼續(xù)改善。產(chǎn)能利用率保持在高位，今年前四個月我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長較快，同比增長15%，在去年同期增長22.7%的基礎上繼續(xù)保持兩位數(shù)增長。同時，服務業(yè)的營業(yè)收入同比增幅也比較大。
    第四，金融風險防控取得初步成效。在加強金融監(jiān)管、規(guī)范地方政府負債和企業(yè)效益回升的綜合作用下，雖然非金融企業(yè)部門的營業(yè)收入負債率并沒有下降，但是其資產(chǎn)負債率下降了。宏觀杠桿率增幅趨緩，2017年4季度末，宏觀杠桿率環(huán)比有輕微的下調(diào)，這也是2010年以來宏觀杠桿率環(huán)比首次下調(diào)。同時，財政部正在清理PPP項目庫，地方的PPP亂象也得到了治理，未來低質(zhì)量或者明股實債的PPP項目都會被清退。
    第五，就業(yè)形勢繼續(xù)改善。無論是全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率，還是31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率都在下降。當然這與勞動力的供需變化是有關(guān)系的，現(xiàn)在每年新增勞動年齡人口都在收縮，這大大減緩了就業(yè)壓力。
    關(guān)注經(jīng)濟增長中的
    不確定性和新情況
    王一鳴認為，中國經(jīng)濟面臨的不確定性和潛在風險應引起高度關(guān)注。
    從目前來看，外部環(huán)境的最大的不確定性來自美國。今年以來，全球經(jīng)濟復蘇態(tài)勢強勁，但是也呈現(xiàn)出分化的態(tài)勢。發(fā)達經(jīng)濟體中，美國經(jīng)濟增長強勁，今年第一季度美國經(jīng)濟增長2.3%，第二季度應該會高于第一季度數(shù)據(jù)；歐元區(qū)和日本經(jīng)濟的表現(xiàn)并不好，呈現(xiàn)出分化的態(tài)勢。最近新興經(jīng)濟體劇烈波動，引發(fā)了全球金融市場的波動。美元指數(shù)的上升造成了阿根廷、土耳其貨幣的大幅貶值，出現(xiàn)了經(jīng)濟動蕩，土耳其也在申請IMF的援助。對中國來說，受多種不利因素影響，今年下半年出口部門的增速或?qū)⒂兴陆?。這是外部的不確定性。
    從國內(nèi)來看，在去杠桿的背景下，內(nèi)需增速放緩成為影響經(jīng)濟最重要的因素。最明顯的影響是投資增速下降。2018年1-5月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長6.1%，較前4月增速回落0.9個百分點，而在十年以前，固定資產(chǎn)投資增速長期保持兩位數(shù)的增長，高的時候甚至達到20%以上，現(xiàn)在投資增速已經(jīng)低于GDP增速。
    在王一鳴看來，當前應該關(guān)注經(jīng)濟增長中出現(xiàn)的五個新情況。
    第一，基礎設施投資下行。今年前五個月，民間投資回升帶動了大量制造業(yè)投資的回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資也在高位運行，但是，基礎設施投資回落幅度很大。這與去杠桿、清理規(guī)范地方政府債務、規(guī)范金融企業(yè)對地方政府融資行為有關(guān)。這也預示著在下一步政策調(diào)整上，既要有效控制地方政府債務繼續(xù)增長，又要避免投資過快下滑。
    第二，去杠桿的非對稱性加劇民營企業(yè)融資壓力。所謂非對稱性是指去杠桿對國有部門、國有企業(yè)和民營企業(yè)產(chǎn)生的影響是不一樣的。民營企業(yè)的大部分融資，包括信貸，都是通過非銀行金融機構(gòu)，或者銀行的表外和同業(yè)業(yè)務的渠道獲得的。隨著各項監(jiān)管措施逐步到位，大量表外業(yè)務將回歸表內(nèi)，去杠桿加快了同業(yè)業(yè)務、表外業(yè)務等的收縮，這給民營企業(yè)融資造成了很大壓力，而且市場利率也在上升，融資成本在提高。
    第三，地方政府債務問題，尤其是隱性債務問題。財政部的數(shù)據(jù)顯示，2017年末地方政府債務余額接近17萬億，這是法定債務，也就是明債。除了法定債務外還有隱性債務，但是隱性債務規(guī)模具體多大還沒有一個具體準確的數(shù)字。如果把隱性債務也考慮進去，地方政府未來的償債壓力會很大。同時，由于地區(qū)發(fā)展不平衡，現(xiàn)在有些地方由于償付能力不足，已經(jīng)出現(xiàn)借新還舊，借新還息來接續(xù)債務，在融資環(huán)境收緊的背景下，這種隱性債務的壓力也在增大。
    第四，房地產(chǎn)市場積累的矛盾增多。過去，房地產(chǎn)市場調(diào)控主要是從需求側(cè)發(fā)力，通過抑制購房需求調(diào)控房價，但是供給側(cè)用力不足，因此，在很多地方出現(xiàn)了供需背離的現(xiàn)象。政府通過限購、限售、限價等行政性舉措調(diào)控房地產(chǎn)市場造成市場的扭曲越來越嚴重，最典型的是一二手房價的倒掛。房價倒掛以后，很多原本不需要房子的人，為了追逐利益，也去申請購買房子。當前的房地產(chǎn)市場調(diào)控處于兩難的境地。
    第五，居民部門杠桿率有所上升。有數(shù)據(jù)顯示，我國居民部門的杠桿率已經(jīng)達到了49%，這就說明居民部門負債率已經(jīng)很高了，而居民部門負債中70%的債務來自房貸。所以，從這個意義上說，房貸或者居民部門的債務對消費有擠出效應。
    堅持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革
    和結(jié)構(gòu)性去杠桿
    展望全年經(jīng)濟走勢，王一鳴預測，今年上半年GDP增長率實現(xiàn)6.7%到6.8%問題不大，但是下半年下行壓力會增大。因此，政府在政策上要有底線思維，特別是一些不確定性因素在增多，要有針對性地采取一系列措施。
    一是要妥善應對各種可能的貿(mào)易摩擦。應對貿(mào)易摩擦最主要的是要穩(wěn)定預期，這是宏觀政策的基本取向，不要輕易改變。要堅持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本方向不變；同時也要有底線思維，要做好各種預案，有針對性的采取一些措施。
    二是積極的財政政策應該更加積極。下半年經(jīng)濟中的不確定性因素增多，很多事情很難預測，所以要提前準備好預案。積極的財政政策不是再繼續(xù)擴大投資規(guī)模，而是應該加大減稅降費的力度，同時可以研究建立企業(yè)補償機制，強化社會保障體系建設，建立職工培訓和再就業(yè)機制。
    三是堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策取向不變。過去這兩年去杠桿取得的成果來之不易，不能因為市場有些反映就輕易調(diào)整政策取向。但是，政策的松緊搭配是可以做相應調(diào)整的?，F(xiàn)在貨幣政策有些偏緊，而“穩(wěn)健中性”并不意味著偏緊的貨幣政策。偏緊的貨幣政策對去杠桿并不會產(chǎn)生積極效應，因為市場利率提高以后，會進一步提高企業(yè)的債務規(guī)模和負債壓力，所以在穩(wěn)健中性的基調(diào)下，要把握好貨幣政策的節(jié)奏和力度。
    四是繼續(xù)推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。在破除無效供給，加快處置僵尸企業(yè)方面，要加大力度?，F(xiàn)在僵尸企業(yè)處置盡管取得了一定進展，但是還沒有達到理想狀態(tài)。“債轉(zhuǎn)股”落地的進程也不是很明顯。當前應該明確國有低效資產(chǎn)的價值評估和銀行不良債務的處置原則。國有資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股過程中資產(chǎn)如何估值？如果按照原有的框架進行評估會擔心國有資產(chǎn)流失，怎么讓銀行和資產(chǎn)管理公司有積極性去債轉(zhuǎn)股？上世紀90年代后期的“債轉(zhuǎn)股”主要采取政策性手段，由四大國有商業(yè)銀行來承接企業(yè)債務并且轉(zhuǎn)化為股權(quán)，現(xiàn)在主要采取市場化的手段來進行，如何使銀行有積極性承接這些股權(quán)？這些問題在政策上還需要進一步研究，關(guān)鍵是建立相應的補償機制。
    五是在培育新動能方面要繼續(xù)加大力度。我國仍然存在核心技術(shù)創(chuàng)新能力不足的問題，所以要強化創(chuàng)新。強化創(chuàng)新主要依靠產(chǎn)權(quán)激勵，產(chǎn)權(quán)激勵是最好的激勵方式。怎么實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)激勵？上海、浙江、重慶、成都等地已經(jīng)開始實踐，將科研人員的腦力勞動投入和資金設備的投入作為共同投入，科研人員分享形成的成果的產(chǎn)權(quán)。知識產(chǎn)權(quán)法規(guī)定，職務研究成果歸單位所有，單位歸國家所有?，F(xiàn)在有些地方已經(jīng)在嘗試確權(quán)，在研發(fā)活動開始前首先分割確權(quán)，成果出來后，科研人員占多少產(chǎn)權(quán)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化后分享多少收益，這是個重大突破。
    今年的政府工作報告中特別提到，“探索賦予科研人員科技成果所有權(quán)和長期使用權(quán)”。這種新提法是一個重大的突破。以前促進科技成果轉(zhuǎn)化主要的作法是對科研人員進行獎勵，但是產(chǎn)權(quán)和獎勵的激勵作用完全不一樣，這個突破可能會帶來科技生產(chǎn)力的重大轉(zhuǎn)化，是一次解放生產(chǎn)力。中國經(jīng)濟增長已經(jīng)從主要依靠傳統(tǒng)生產(chǎn)要素投入的階段進入到越來越需要人力資本和技術(shù)科技投入的階段，我們需要解放新的生產(chǎn)力。
    六是保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展。“穩(wěn)”是當前的主基調(diào)，在穩(wěn)的基礎上推進建立房地產(chǎn)長效機制，包括多主體供給，土地是不是需要由地方政府壟斷，現(xiàn)在正在探索；多渠道保障，是不是只有房地產(chǎn)商才是房子的供應主體；租購并舉，改變租購失衡的狀況。政府應該持續(xù)推進房地產(chǎn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，其中最核心的問題是土地制度問題。例如，宅基地能不能擴大流轉(zhuǎn)范圍，置換為城市建設用地？增加城市建設用地，農(nóng)村集體經(jīng)營建設用地能不能同權(quán)同價入市？這些都是未來改革需要解決的問題。
    七是確立競爭政策的基礎性地位。過去在經(jīng)濟追趕階段，政府為了集中有限的資源來達到產(chǎn)業(yè)追趕的目標，所以長期實施產(chǎn)業(yè)政策，對特定產(chǎn)業(yè)給予相應的扶持。這種產(chǎn)業(yè)政策為中國經(jīng)濟高速增長曾經(jīng)發(fā)揮過重要的作用，同時也帶來了一些副作用。中國經(jīng)濟進入新的發(fā)展階段，我們自身已進入到國際的前沿地帶，這個階段，創(chuàng)新需要不斷試錯，試錯主要依靠企業(yè)和競爭，沒有競爭就沒有創(chuàng)新、沒有競爭就沒有效率，沒有競爭也沒有高質(zhì)量發(fā)展。所以，打破壟斷、放寬準入、鼓勵競爭，這是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個主基調(diào)。在制度上，要建立公平競爭的審查制度，政府出臺的文件、法規(guī)都要經(jīng)過公平審查，為市場競爭營造一個公平公正的生態(tài)環(huán)境。在這種環(huán)境下，中國的創(chuàng)造力，每年800萬高校畢業(yè)生的創(chuàng)造力，一定會釋放出來，進而把中國發(fā)展推向更高的水平，確保中國經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。