黃金交易提醒：“強者恒強”時代來臨 黃金翻身需緊抓這一救命稻草

6月26日亞洲時段，金價開盤后于1266附近窄幅震蕩，由于嚴重超賣，短線在此位置上不應(yīng)過分看空。昨日，美股大跌引得資金流入美元現(xiàn)金及美債，同時因為聯(lián)動效應(yīng)，早盤日股大幅低開使得日元走強，未來避險品種的“強者恒強”效應(yīng)仍值得關(guān)注。

從長線看，貿(mào)易陰云帶來的經(jīng)濟下行風(fēng)險將抑制大宗商品的價格和需求或?qū)饍r不利，但需注意市場是否對美國經(jīng)濟過于樂觀忽略了經(jīng)濟衰退的可能，倘若這一核心邏輯轉(zhuǎn)變，黃金與美元的負相關(guān)性會增強并續(xù)創(chuàng)昔日輝煌。

道指2年來首次技術(shù)破位，避險情緒飆升金價卻反應(yīng)平淡？

周一（6月25日）從亞洲時段開始，全球股市全面重挫，不少新興市場國家更是遭遇了股、匯雙殺。歐洲時段，由難民問題重新引發(fā)歐元區(qū)分裂矛盾，意大利債市也慘遭拋棄。

由于貿(mào)易戰(zhàn)陰云揮之不去，似乎還有愈演愈烈的味道，資金的觀望、悲觀情緒愈發(fā)濃厚。

事件方面，昨日中國副總理劉鶴和歐盟委員會副主席卡泰寧舉行會談，雙方都反對單邊主義和貿(mào)易保護主義的抬頭，并堅決擁護多邊貿(mào)易體制。

最近歐盟和中國都遭受特朗普的最大壓力，但美國政府堅持認為當前的交易體系對他們并不公平。

此次中國與歐盟聯(lián)手應(yīng)對特朗普關(guān)稅威脅，從表面上看是對沖世界經(jīng)濟衰退帶來的下行風(fēng)險，但這也可能使得美國的動作更加激進，VIX恐慌指數(shù)這兩天持續(xù)飆升就是信號。

道指也是2年來首次跌破200日均線，這是下跌中繼開啟的信號。

按常理來說，黃金在避險情緒高企的狀況下理應(yīng)爆發(fā)向上的大行情，但昨日竟還下跌了4美元這令人匪夷所思。在筆者昨日撰寫的《三大黑天鵝事件齊飛，唯有它或不是金市“啞彈”》中已經(jīng)闡述了貿(mào)易戰(zhàn)引起的恐慌并不能使得金價上漲，資金會對避險資產(chǎn)進行優(yōu)勝劣汰。

目前來看，日元、瑞郎、美元、美債都是市場的極佳選擇，黃金反而會因此頻繁失血。即使這一邏輯在未來產(chǎn)生動搖，但沒有資金愿意率先押注一個趨勢向下的品種，因為提前布局就意味著承擔風(fēng)險損失，這違背了避險資金保值財富的初衷。

即使未來這一邏輯有所動搖，最起碼有企穩(wěn)筑底的需求或是看到其它信號。諸如美指持續(xù)暴跌、美債收益率飆升，但很遺憾目前都沒有這種跡象。

以美指為例自年初以來截至今日仍有2.21%的漲幅，黃金今年以來也只不過跌了2.87%，負相關(guān)性依然很強，如今走勢只不過是對于前期背離行情的修正。

從債券市場角度來看，當美國股市亦遭到外部風(fēng)險侵擾時，美國債市卻沒有出現(xiàn)恐慌拋售的場面，相反投資者一涌買入致10年期美債收益率離3%的目標漸行漸遠。

另外，富達國際和ThomasMillerInvstentments等基金降低了股票持倉。富達的股票倉位從超配降為中性，增加了現(xiàn)金和債券持倉。

但對于黃金這一塊資產(chǎn)也是選擇了拋售，因為黃金和一般資產(chǎn)的負相關(guān)性很好，這是人們長久以來總結(jié)的經(jīng)驗，但當所有人遵循這條法令資金集體拋售多單以填補資金空缺時就會出現(xiàn)踩踏現(xiàn)象，金價的拋壓反倒變多。

“強者恒強”理念盛行，黃金還需看日元臉色

目前避險品種的“強者恒強”效應(yīng)顯著，并不是之前一起吃“大鍋飯”共同享受避險盛宴的狀況，黃金若想重拾霸主地位還需要看日元等避險資產(chǎn)的臉色。

日元最近已經(jīng)替代美元一騎絕塵，即使今日美指早盤表現(xiàn)不佳刷新6月14日的低點，幾乎所有直系貨幣對兌日元都是下跌。之前，美指續(xù)創(chuàng)新高，日元也有不俗的表現(xiàn)，今年年以來為由日元兌美元漲逾2%。

日元近階段走強主要和兩個因素有關(guān)，一個就是日本股市，筆者多次提及其和日元的關(guān)聯(lián)性極強，早盤收盤日經(jīng)225指數(shù)和東證股指都錄得0.5%的下跌，早盤日元也的確走強。

這其中的邏輯是，全球貿(mào)易戰(zhàn)恐慌使得風(fēng)險偏好降低，人們對企業(yè)未來盈利能力憂慮股市重挫，而日本企業(yè)持有大量海外資產(chǎn)疊加老齡化人口結(jié)構(gòu)，不少資金選擇回流放棄海外投資，這就推升了日元的買盤。

此外，今日安倍晉三意外發(fā)話稱日本央行寬松政策不是想讓日元貶值，希望美國理解其政策。

看得出來，在美國高壓政策下，安倍擔心引火燒身，畢竟美日貿(mào)易逆差也是巨大數(shù)額，安倍盡量不去刺激美國方面的敏感神經(jīng)。這最終導(dǎo)致日元更加受寵，而黃金繼續(xù)失血。

由于日銀一直奉行最寬松的貨幣政策，稍有鷹派言論或是股市大跌都會推升其走強，投資者需要密切留意，因美元兌日元和黃金的正相關(guān)性最近在增強。考慮到貿(mào)易戰(zhàn)問題持續(xù)發(fā)酵，全球股市聯(lián)動效應(yīng)下，日元對黃金的抽血效應(yīng)還是會增加。

大宗商品價格水位下行，黃金或承受通縮之難

最近原油價格在OPEC會議后出現(xiàn)6%的報復(fù)性反彈較為堅挺，作為最重要的原材料其給人一種商品牛市尚在的錯覺，但實際上所有大宗商品價格水位已經(jīng)明顯下傾。

比如金屬鋅連續(xù)8個交易日下跌，創(chuàng)出2015年以來最長的紀錄。其它賤金屬根據(jù)上期所的報價如鋁期貨價格跌至3月份最低點，滬銅期貨抹去6月所有漲幅。

由于貿(mào)易摩擦的加劇，人們對于未來工業(yè)產(chǎn)品需求擔憂，價格亦隨市下行。在評判黃金價格時，人們通常用金、銀比來作為指標一般70到80為合理水平，超過或不足都會引來資金套利。但最終賤金屬的全線潰敗帶動了銀、金等金屬價格水平下移，因為銀也是工業(yè)用料。

而更糟糕的情況是，美國在本周五（6月29日）可能宣布對中國企業(yè)在美國境內(nèi)投資的限制措施，并以國家安全為由打擊所有國家的盜竊專利技術(shù)問題。

經(jīng)濟學(xué)家們表示，如果這一舉措得以實施，那么可能對中國經(jīng)濟增速造成0.5%的拖累。當然美國必須對這種“自損800，傷敵1000”的行為付出代價，正是中美近些年的合作投資為美國提供了大量就業(yè)機會和稅收收入，美國此舉無疑自斷后路。

但無論最終結(jié)果如何，貿(mào)易戰(zhàn)沒有贏家，經(jīng)濟通縮的局面可能會出現(xiàn)，屆時可能是“現(xiàn)金為王”的時代，流動性危機如果產(chǎn)生這會使得黃金的計價成本變相提高。

美國經(jīng)濟存在被過分高估的可能，黃金逆襲需緊抓最后救命稻草

正如筆者之前論述的，在避險情緒高企的情況下，市場資金流入美元、美債等資產(chǎn)，但長期來看美元和黃金負相關(guān)性絕對可靠，所以如果美國經(jīng)濟被高估，本輪下跌是中期布局黃金的機會。

據(jù)《華爾街日報》公布的數(shù)據(jù)顯示，美元與黃金的負相關(guān)性在5月達峰值，只是最近呈現(xiàn)下降趨勢，并在上周三（6月20日）達到-0.08這一兩年低位，未來可能會逐步正?；?。

那么美國經(jīng)濟是否被高估呢？據(jù)IHSMarkit的宏觀經(jīng)濟顧問預(yù)計，由于減稅措施推動消費者和企業(yè)支出，美國第二季度的經(jīng)濟消費增長有望達到4.5%，為第一季度2.2%的年增長率的兩倍，將是近四年季度中表現(xiàn)最佳的一次。

倘若屬實，那么我們需要警惕的是經(jīng)濟衰退會否提前來臨，因為一般經(jīng)濟快速增長都發(fā)生在周期末端。另外，美國9月的加息概率已經(jīng)達到72%，12月維持目前加息的概率僅有40%，但與此相對應(yīng)的是收益率曲線倒掛問題越來越嚴重。

明天凌晨，美國亞特蘭大聯(lián)儲行長和達拉斯聯(lián)儲行長會講話，投資者可觀察他們措辭中釋放的信號。雖然近期美指和黃金關(guān)聯(lián)性不強，但從中期來看會回歸正常，屆時可能修正目前的錯殺行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。