玉米上漲大約在金秋 價(jià)格重心將不斷提高

對于玉米長期走勢，我們的結(jié)論是：2018年、2019年，玉米市場的價(jià)格重心將不斷提高。

走強(qiáng)的原因是：種植面積波動(dòng)不大，而消費(fèi)需求逐年增長。如此，巨大的產(chǎn)消缺口將逐年消耗庫存玉米。預(yù)計(jì)在18/19年度，玉米庫/消比就會(huì)下降到30%之下。

如此，供求緊張將是遲早的事情，上漲是大概率事件。下一年度，玉米有望重回歷史高價(jià)區(qū)。

對于今年底及明年初而言，我們推斷：將有一波不小的上漲行情。這樣的結(jié)論，主要還是基于歷史規(guī)律的研判。按照玉米以往的上漲年份，上漲行情的發(fā)生通常是在秋季，并會(huì)持續(xù)至來年的2、3月份。

為什么會(huì)如此呢？在9月收割之時(shí)，是市場壓力最大之時(shí)；往后，隨著冬季采購?fù)镜牡絹恚诋a(chǎn)消缺口推動(dòng)下，市場往往形成一波冬季上漲行情。

一、現(xiàn)階段影響玉米市場的幾個(gè)方面

步入6月份，正是新麥上市的季節(jié)。

據(jù)農(nóng)業(yè)部消息，截至6月中旬，全國已收獲小麥2.78億畝，收獲進(jìn)度過八成。由于質(zhì)優(yōu)新麥供不應(yīng)求，加工企業(yè)不斷調(diào)高收購價(jià)格。6月15日，河南鄭州二等白麥主流價(jià)為2420元/噸，周環(huán)比上漲20元/噸。但是，下游面粉消費(fèi)進(jìn)入淡季，同時(shí)，飼料銷售也未見起色。

無論新麥如何波動(dòng)，對玉米而言終究是壓力。因?yàn)樾枰v出倉庫為存儲(chǔ)新麥。

現(xiàn)階段，國內(nèi)玉米供給的主力軍是“臨儲(chǔ)玉米的拍賣”。

6月22日，國家臨時(shí)存儲(chǔ)玉米計(jì)劃銷售396萬噸玉米，實(shí)際成交了74萬噸，成交率僅為18.6%，成交均價(jià)1424元/噸。近日，成交率快速下降，與前期的100%的成交率形成鮮明的對比。說明市場供給充足，市場心態(tài)趨于平穩(wěn)。

與此同時(shí)，自4月12日拍儲(chǔ)以來，至6月15日當(dāng)周，累計(jì)拍賣玉米高達(dá)4520萬噸，而出庫僅為1800萬噸左右?？梢灶A(yù)見，在未來一段時(shí)期，陳玉米出庫將對市場構(gòu)成較大壓力。

按計(jì)劃，拍賣國儲(chǔ)玉米一直會(huì)持續(xù)到8月底。這段時(shí)間，供給是充足的。

當(dāng)前，玉米處在生長階段。天氣變化亦是市場關(guān)注的重點(diǎn)。若是收成正常，那么，在9月份新玉米上市季節(jié)，市場亦將面臨收割的壓力。

如此看來，由于儲(chǔ)備糧充足、6月新小麥上市，以及9月新玉米上市，這些均將對玉米市場構(gòu)成壓力。因此，現(xiàn)貨市場將逐漸失去上漲動(dòng)能，市場低點(diǎn)估計(jì)出現(xiàn)在9月秋收前后。

二、走牛的根基：玉米“供給側(cè)改革”

玉米是我國“供給側(cè)改革”的第一首選品種。這主要是因?yàn)槠潺嫶蟮膸齑?。?jù)悉，2017年拍賣結(jié)束后，我國臨儲(chǔ)庫存玉米結(jié)余為1.8億噸。

對此，農(nóng)業(yè)部對玉米的整體戰(zhàn)略依舊是：“去庫存”。種植面積削減是有效策略。

從表1看，在2016年以前，我國玉米播種面積曾出現(xiàn)連續(xù)13年增長，增長了27%。

然而，2016年種植面積出現(xiàn)了下降，下降了3.5%，為3675萬公頃；2017年又下降了4.7%，為3500萬公頃。也就是從2016年開始，玉米市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，當(dāng)年就拉開了產(chǎn)不足需的序幕。

就2018年的播種情況，USDA給出的數(shù)據(jù)是：中國玉米種植面積為3650萬公頃，略增110萬公頃，增加了3.1%。而中國農(nóng)業(yè)部給出的數(shù)據(jù)是：播種面積為3495萬公頃，略減49.5萬公頃，增加了1.4%。

對此，我們的看法是：兩個(gè)權(quán)威部門給出的數(shù)據(jù)增減幅度均很小，對市場格局的判斷沒有影響。問題的重點(diǎn)在于：面積增長的停滯，決定著產(chǎn)量不會(huì)有大的增長；而近年玉米的消費(fèi)增長卻呈現(xiàn)出穩(wěn)步增加的態(tài)勢，從而使得庫存逐年被消耗。

可以肯定地說，玉米“供給側(cè)改革”是其未來走牛的重要基礎(chǔ)之一。

（1）從庫存/消費(fèi)比趨向看

就農(nóng)產(chǎn)品而言，庫存/消費(fèi)比是研判價(jià)格趨向的重要指標(biāo)。通常，庫存/消費(fèi)比出現(xiàn)峰值，并拐頭向下；那么，這是市場重要的逆轉(zhuǎn)信號，并表明市場脫離熊市，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樯仙芷凇?/p>

從表2的中國玉米供求平衡表看，15/16年度我國玉米庫存/消費(fèi)比達(dá)到了最高，為50.93%。

隨后，16/17年度庫存/消費(fèi)比出現(xiàn)了下降，為43.41%。如此，直接導(dǎo)致了大連玉米在2016年9月30日觸底反轉(zhuǎn)，漲勢呈現(xiàn)兩波較強(qiáng)的上漲，最終在2017年的3月28日出現(xiàn)調(diào)整。

17/18年度庫存/消費(fèi)比繼續(xù)下滑，降至33.01%。如此，在2017年10月30日，大連玉米出現(xiàn)了一波強(qiáng)勁的季節(jié)性上漲，漲勢延續(xù)至2018年的1月5日。

據(jù)USDA最新預(yù)測：18/19年度我國玉米庫存/消費(fèi)比將繼續(xù)回落至24.37%。不難看出，庫存/消費(fèi)比的進(jìn)一步下降為下一波上漲提供充足的動(dòng)力。

現(xiàn)在的關(guān)鍵問題是：什么時(shí)候上漲？按照玉米特有的規(guī)律，一般在秋季。

（2）從產(chǎn)量和需求兩方面數(shù)據(jù)看

先分析產(chǎn)量數(shù)據(jù)：

我國農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革以玉米為先導(dǎo)，鼓勵(lì)種植大豆等缺口較大的農(nóng)作物。如此，也就決定著：未來幾年玉米播種面積不會(huì)有顯著的擴(kuò)展，其產(chǎn)量也將進(jìn)入起伏不大的平穩(wěn)階段。

從USDA最新數(shù)據(jù)看，從13/14年度到18/19年度，在連續(xù)6個(gè)年度里，我國玉米產(chǎn)量保持相對穩(wěn)定，產(chǎn)量均值為2.20億噸。其中，18/19年度的預(yù)估產(chǎn)量為2.25億噸，較均值增加500萬噸，較上一年度增加了911萬噸。

從表2看，自05/06年度至18/19年度，共13年度里，除了14/15年度消費(fèi)略降外（2015年3月份后玉米出現(xiàn)大幅下跌），每年消費(fèi)均處增長狀態(tài)，即便在2008年金融危機(jī)當(dāng)中。據(jù)此，可得出：年均消費(fèi)增量為862萬噸，最近4年平均增幅為1175萬噸。

這說明什么？

說明我國玉米的消費(fèi)，在這么多年當(dāng)中，呈剛性增長，并且增幅不??！

不過，從最近的兩個(gè)年度看，17/18年度消費(fèi)量較上年度增加900萬噸，18/19年度僅增加800萬噸。由于本年度和下年度仍屬于預(yù)測范圍，因而USDA對于消費(fèi)增量的估算可能偏于保守。

可見，近幾年，由于產(chǎn)量相對穩(wěn)定，變化不大；而消費(fèi)需求卻呈現(xiàn)剛性增長，如此，玉米市場的上漲就有了產(chǎn)需兩方面的基礎(chǔ)支持。

三、從歷史規(guī)律中尋求未來的驅(qū)動(dòng)力

從歷史角度看，大連玉米曾經(jīng)出現(xiàn)過兩個(gè)重要峰值，一個(gè)是在2008年7月，另一個(gè)在2011年2月。其對應(yīng)的期末庫存分別為3939萬噸（庫/消比26.4%）、4942萬噸（庫/消比27.4%）。

由此看出，當(dāng)庫存/消費(fèi)比低于30%時(shí)，玉米市場會(huì)呈現(xiàn)緊張狀態(tài)，價(jià)格亦會(huì)大幅上漲。

從表2還可以看出，從05/06年度至07/08年度三個(gè)年度，其庫存均處在一個(gè)較低的狀態(tài)，且?guī)齑?消費(fèi)比低于30%。在這期間，玉米價(jià)格的波動(dòng)呈現(xiàn)牛市狀態(tài)。

近年，國內(nèi)玉米庫存的下降是從16/17年度開始，其時(shí)產(chǎn)需缺口達(dá)1245萬噸，期末庫存降至10071萬噸（庫/消比43.4%）；17/18年度產(chǎn)消缺口擴(kuò)展到2511萬噸，期末庫存降至7955萬噸（庫/消比33.0%）。

對于18/19年度而言，盡管產(chǎn)量略增，但消費(fèi)仍舊延續(xù)增長的態(tài)勢，導(dǎo)致產(chǎn)消缺口維持在2400萬噸，期末庫存降至6050萬噸（庫/消比24.3%）。屆時(shí)，庫/消比低于30%的警界線！

可以預(yù)見，就本年度而言，由于期末庫存進(jìn)一步降低，且有所擴(kuò)展，因而價(jià)格再上一個(gè)臺階是可以預(yù)期的；對于18/19年度，其庫/消比低于30%，庫存的消耗將導(dǎo)致供求關(guān)系重現(xiàn)緊張，價(jià)格有望大幅回升，并重回歷史高價(jià)區(qū)（2500元上下）。

四、行情推測：上漲仍舊會(huì)在秋季

對于玉米長期走勢，我們的結(jié)論是：2018年、2019年，玉米市場的價(jià)格重心將不斷提高。

走強(qiáng)的原因是：種植面積波動(dòng)不大，而消費(fèi)需求逐年增長。如此，巨大的產(chǎn)消缺口將逐年消耗庫存玉米。預(yù)計(jì)在18/19年度，玉米庫/消比就會(huì)下降到30%之下。

如此，供求緊張將是遲早的事情，上漲是大概率事件。下一年度，玉米有望重回歷史高價(jià)區(qū)。

對于今年底及明年初而言，我們推斷：將有一波不小的上漲行情。

這樣的結(jié)論，主要還是基于歷史規(guī)律的研判。

按照玉米以往的上漲年份，上漲行情的發(fā)生通常是在秋季，并會(huì)持續(xù)至來年的2、3月份。

為什么會(huì)如此呢？ 在9月收割之時(shí)，是市場壓力最大之時(shí)；往后，隨著冬季采購?fù)镜牡絹?，在產(chǎn)消缺口推動(dòng)下，市場往往形成一波冬季上漲行情。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。