關(guān)注瀝青階段做多機會

利多逐漸浮出水面

受原油價格持續(xù)走弱、需求不及預(yù)期以及中美貿(mào)易摩擦等因素影響，瀝青期貨自6月初以來出現(xiàn)振蕩下行的走勢。從技術(shù)上看，瀝青期貨在跌破前期上漲支撐線之后，延續(xù)跌勢，近期將檢驗60日均線支持。

原油止跌上漲

OPEC增產(chǎn)預(yù)期升溫是最近原油價格持續(xù)走弱的重要原因。OPEC6月月報預(yù)估，三季度全球原油需求為9942萬桶/日，非OPEC供應(yīng)5983萬桶/日，OPEC非常規(guī)油氣和LPG供應(yīng)637萬桶/日。這意味著，若OPEC的產(chǎn)量達到3322萬桶/日，那么全球原油供需就可以平衡。此前市場預(yù)期OPEC可能增產(chǎn)100萬桶/日，但是OPEC部長級會議只給出增產(chǎn)的承諾，而沒有給出增產(chǎn)的具體額度，這說明OPEC內(nèi)部仍然存在較大的分歧，市場因此預(yù)期增產(chǎn)力度可能不及預(yù)期，油價大幅上漲。由于委內(nèi)瑞拉、安哥拉等國產(chǎn)量下滑嚴(yán)重，OPEC5月的實際產(chǎn)量僅為3187萬桶/日，在限產(chǎn)水平之下，OPEC恢復(fù)到3250萬桶/日的限產(chǎn)水平尚需一定時間，而在此基礎(chǔ)上的增產(chǎn)更是難以一蹴而就，油價下行的重要利空被消除，這對于瀝青將會產(chǎn)生強勁的成本支撐作用。

消費逐漸向好

由于委內(nèi)瑞拉的馬瑞原油富含瀝青膠，國內(nèi)煉廠生產(chǎn)瀝青的原材料以馬瑞原油為主。前幾年國際油價持續(xù)處于低位，導(dǎo)致委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟惡化，油企投資不足，今年其原油產(chǎn)量大幅下降。不僅如此，由于港口配套設(shè)施不足，委內(nèi)瑞拉的原油出口出現(xiàn)問題，部分合約甚至出現(xiàn)違約情況。委內(nèi)瑞拉問題在短時間內(nèi)難以解決，而用中東地區(qū)輕油生產(chǎn)瀝青的產(chǎn)量有限，因此國內(nèi)煉廠原材料供應(yīng)出現(xiàn)問題，這會使國內(nèi)瀝青生產(chǎn)受限，對瀝青的價格產(chǎn)生較大支撐作用。

雖然前期部分煉廠開始檢修，瀝青的開工負荷一度跌至42%的低點，但是東明石化等煉廠在近期開始轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，前期檢修的盤錦北瀝青、中海油的裝置也重新開車，短期內(nèi)瀝青開工負荷將提升，供應(yīng)增加對瀝青價格將產(chǎn)生一定的壓制作用。不過需要注意的是，由于瀝青價格偏低，而馬瑞原油價格偏高，現(xiàn)在煉廠生產(chǎn)瀝青的利潤較低，如果瀝青生產(chǎn)利潤不修復(fù)，煉廠可能再次轉(zhuǎn)產(chǎn)。在原油不出現(xiàn)大幅下挫的前提下，想要保證目前企業(yè)生產(chǎn)，只能通過瀝青價格上漲的方式來實現(xiàn)。不僅如此，由于馬瑞原油供應(yīng)受限，企業(yè)的集中開工使市場對原材料的需求上升，從而導(dǎo)致成本進一步上升。在這種情況下，企業(yè)開工負荷的上升對價格的利空作用被極大地抵消。

由于瀝青的使用對氣溫和雨水有嚴(yán)格的要求，每年的三季度瀝青旺季才到來。6月底以來，國內(nèi)雨水天氣較多，極大地抑制了瀝青的使用。隨著三季度的到來，瀝青的需求將逐漸釋放。目前瀝青的庫存率在33%左右，相較往年偏低，后期企業(yè)的補庫需求將對瀝青的價格產(chǎn)生強有力的支撐。

后市預(yù)測

綜上所述，OPEC增產(chǎn)力度符合市場預(yù)期，油價的利空落地，原油或止跌企穩(wěn)，這對于瀝青將產(chǎn)生支撐作用。不僅如此，由于馬瑞原油供應(yīng)受限、煉廠利潤偏低、需求進入旺季，瀝青的價格驅(qū)動整體是向上的?；谏鲜雠袛啵覀兘ㄗh背靠60日均線逢低輕倉買入瀝青。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。