聚丙烯上行空間有限

提要

雖然近期有裝置復(fù)產(chǎn)，但是寧夏寶豐等裝置開始檢修，加之當(dāng)前聚丙烯庫(kù)存仍然處于低位，在供應(yīng)整體偏緊背景下，聚丙烯價(jià)格強(qiáng)勢(shì)格局不改。不過(guò)，考慮到下游需求表現(xiàn)不佳，聚丙烯期價(jià)向上空間有限。

前期，受供應(yīng)緊缺的影響，聚丙烯表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。后期，供應(yīng)偏緊不改，聚丙烯或高位振蕩。

成本支撐穩(wěn)定

月底OPEC部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議的結(jié)果對(duì)于化工品走勢(shì)將產(chǎn)生重大影響。由于原油需求國(guó)對(duì)高油價(jià)表示不滿，而伊朗、委內(nèi)瑞拉的原油生產(chǎn)和出口又受到限制，市場(chǎng)對(duì)于OPEC增產(chǎn)的呼聲不斷增強(qiáng)。不過(guò)，由于產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟的閑置產(chǎn)能主要集中在沙特和俄羅斯，因此增產(chǎn)的紅利其他產(chǎn)油國(guó)無(wú)法享受，而由此引發(fā)的油價(jià)下跌則可能會(huì)傷害其利益。因此，迫于伊拉克、伊朗等國(guó)的壓力，OPEC傾向于選擇相對(duì)溫和地在年內(nèi)分階段增產(chǎn)150萬(wàn)桶/日的方式。

OPEC6月月報(bào)預(yù)估，三季度全球原油需求為9942萬(wàn)桶/日，非OPEC供應(yīng)5983萬(wàn)桶/日，OPEC非常規(guī)油氣和LPG供應(yīng)637萬(wàn)桶/日，即OPEC的產(chǎn)量達(dá)到3322萬(wàn)桶/日的水平，全球原油供需就可以平衡。由于委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量下滑嚴(yán)重，OPEC5月的實(shí)際產(chǎn)量?jī)H為3187萬(wàn)桶/日，在限產(chǎn)水平之下，OPEC恢復(fù)到3250萬(wàn)桶/日的限產(chǎn)水平尚需一定時(shí)間。加之，OPEC傾向于分階段增產(chǎn)，供應(yīng)壓力會(huì)進(jìn)一步減弱，因此我們認(rèn)為原油價(jià)格不具備大跌基礎(chǔ)。

另一方面，6月15日，中國(guó)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公布了對(duì)美國(guó)商品上調(diào)關(guān)稅的清單，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒上升，聚丙烯價(jià)格大幅下挫。不過(guò)，加征稅收的清單中包含液態(tài)的乙烯和丙烯。而由于關(guān)稅上升，進(jìn)口丙烯合成的成本將加大，這會(huì)壓縮本就不高的油制聚丙烯的利潤(rùn)，因此聚丙烯成本支撐作用開始顯現(xiàn)。

供應(yīng)整體偏緊

由于華東地區(qū)的煤制烯烴裝置停車，供應(yīng)整體偏緊，市場(chǎng)被迫采取消耗庫(kù)存的方式維持供應(yīng)。截至6月中旬，國(guó)內(nèi)聚丙烯石化庫(kù)存在3萬(wàn)噸左右，社會(huì)庫(kù)存在11.1萬(wàn)噸左右，石化庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存均處于較低水平，市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)緊缺的抵御能力正在逐步下降。從目前的供應(yīng)情況來(lái)看，6月中旬以來(lái)，前期檢修的聚丙烯企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但是寧夏寶豐等裝置則開始檢修，因此短期內(nèi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)仍然處于偏緊局面，供應(yīng)端對(duì)于聚丙烯價(jià)格的支撐仍然有效。

同時(shí)，由于寧波富德的開啟，華東地區(qū)對(duì)于原材料甲醇的需求開始上升，這可能加劇甲醇結(jié)構(gòu)性供給不足的問(wèn)題，從而壓縮目前尚可的外采甲醇制烯烴的利潤(rùn)，短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)聚丙烯價(jià)格形成一定的利空影響，但同時(shí)會(huì)間接地影響推遲檢修企業(yè)的復(fù)產(chǎn)進(jìn)程。

目前是聚丙烯下游的需求淡季，下游企業(yè)采購(gòu)熱情不高。截至6月14日，聚丙烯下游塑編的開工負(fù)荷為63%，較4月高點(diǎn)下滑5個(gè)百分點(diǎn)；共聚注塑的開工負(fù)荷為59%，較4月高點(diǎn)下滑6個(gè)百分點(diǎn)；BOPP的開工負(fù)荷為58%，較4月高點(diǎn)下滑5個(gè)百分點(diǎn)。需求難以釋放一定程度上壓制了聚丙烯價(jià)格，限制了聚丙烯的漲幅。

目前聚丙烯庫(kù)存仍然處于低位，寧夏寶豐等裝置檢修造成的供應(yīng)下降抵消了近期復(fù)產(chǎn)裝置的供應(yīng)上升。因此，我們認(rèn)為聚丙烯價(jià)格強(qiáng)勢(shì)格局不改。改為：雖然近期有裝置復(fù)產(chǎn)，但是寧夏寶豐等裝置開始檢修，加之當(dāng)前聚丙烯庫(kù)存仍然處于低位。因此，聚丙烯價(jià)格強(qiáng)勢(shì)格局不改。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。