聚丙烯上行空間有限

提要

雖然近期有裝置復(fù)產(chǎn)，但是寧夏寶豐等裝置開始檢修，加之當前聚丙烯庫存仍然處于低位，在供應(yīng)整體偏緊背景下，聚丙烯價格強勢格局不改。不過，考慮到下游需求表現(xiàn)不佳，聚丙烯期價向上空間有限。

前期，受供應(yīng)緊缺的影響，聚丙烯表現(xiàn)強勢。后期，供應(yīng)偏緊不改，聚丙烯或高位振蕩。

成本支撐穩(wěn)定

月底OPEC部長級會議的結(jié)果對于化工品走勢將產(chǎn)生重大影響。由于原油需求國對高油價表示不滿，而伊朗、委內(nèi)瑞拉的原油生產(chǎn)和出口又受到限制，市場對于OPEC增產(chǎn)的呼聲不斷增強。不過，由于產(chǎn)油國聯(lián)盟的閑置產(chǎn)能主要集中在沙特和俄羅斯，因此增產(chǎn)的紅利其他產(chǎn)油國無法享受，而由此引發(fā)的油價下跌則可能會傷害其利益。因此，迫于伊拉克、伊朗等國的壓力，OPEC傾向于選擇相對溫和地在年內(nèi)分階段增產(chǎn)150萬桶/日的方式。

OPEC6月月報預(yù)估，三季度全球原油需求為9942萬桶/日，非OPEC供應(yīng)5983萬桶/日，OPEC非常規(guī)油氣和LPG供應(yīng)637萬桶/日，即OPEC的產(chǎn)量達到3322萬桶/日的水平，全球原油供需就可以平衡。由于委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量下滑嚴重，OPEC5月的實際產(chǎn)量僅為3187萬桶/日，在限產(chǎn)水平之下，OPEC恢復(fù)到3250萬桶/日的限產(chǎn)水平尚需一定時間。加之，OPEC傾向于分階段增產(chǎn)，供應(yīng)壓力會進一步減弱，因此我們認為原油價格不具備大跌基礎(chǔ)。

另一方面，6月15日，中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公布了對美國商品上調(diào)關(guān)稅的清單，市場的擔憂情緒上升，聚丙烯價格大幅下挫。不過，加征稅收的清單中包含液態(tài)的乙烯和丙烯。而由于關(guān)稅上升，進口丙烯合成的成本將加大，這會壓縮本就不高的油制聚丙烯的利潤，因此聚丙烯成本支撐作用開始顯現(xiàn)。

供應(yīng)整體偏緊

由于華東地區(qū)的煤制烯烴裝置停車，供應(yīng)整體偏緊，市場被迫采取消耗庫存的方式維持供應(yīng)。截至6月中旬，國內(nèi)聚丙烯石化庫存在3萬噸左右，社會庫存在11.1萬噸左右，石化庫存和社會庫存均處于較低水平，市場對于供應(yīng)緊缺的抵御能力正在逐步下降。從目前的供應(yīng)情況來看，6月中旬以來，前期檢修的聚丙烯企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但是寧夏寶豐等裝置則開始檢修，因此短期內(nèi)國內(nèi)市場的供應(yīng)仍然處于偏緊局面，供應(yīng)端對于聚丙烯價格的支撐仍然有效。

同時，由于寧波富德的開啟，華東地區(qū)對于原材料甲醇的需求開始上升，這可能加劇甲醇結(jié)構(gòu)性供給不足的問題，從而壓縮目前尚可的外采甲醇制烯烴的利潤，短期內(nèi)可能會對聚丙烯價格形成一定的利空影響，但同時會間接地影響推遲檢修企業(yè)的復(fù)產(chǎn)進程。

目前是聚丙烯下游的需求淡季，下游企業(yè)采購熱情不高。截至6月14日，聚丙烯下游塑編的開工負荷為63%，較4月高點下滑5個百分點；共聚注塑的開工負荷為59%，較4月高點下滑6個百分點；BOPP的開工負荷為58%，較4月高點下滑5個百分點。需求難以釋放一定程度上壓制了聚丙烯價格，限制了聚丙烯的漲幅。

目前聚丙烯庫存仍然處于低位，寧夏寶豐等裝置檢修造成的供應(yīng)下降抵消了近期復(fù)產(chǎn)裝置的供應(yīng)上升。因此，我們認為聚丙烯價格強勢格局不改。改為：雖然近期有裝置復(fù)產(chǎn)，但是寧夏寶豐等裝置開始檢修，加之當前聚丙烯庫存仍然處于低位。因此，聚丙烯價格強勢格局不改。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。