多元化和國際化：期貨市場升級的中國快步

規(guī)避短板，運用中國巨大的大宗商品進口量，創(chuàng)造強勁流動性的期貨市場，吸引國際投資者參與其中，并構(gòu)建新定價基準(zhǔn)，是我國期市國際化的首要特色。貼近“一帶一路”建設(shè)以實質(zhì)性地延伸期貨市場的地理空間影響力，則是我國期市國際化的又一基本標(biāo)識。 

繼不久前鄭州商品交易所獲得棉花期權(quán)立項申請的批文后，上海期貨交易所關(guān)于20號膠作為特定期貨品種的立項申請近日也獲證監(jiān)會批復(fù)同意，再加上半年以來原油期貨上市、鐵礦石期貨引入境外交易者等一系列密集而頻繁的舉措，我國期貨市場的升級腳步正在全面提速。

我國期貨市場經(jīng)歷30年的發(fā)展。今天，我國期市的商品期貨成交量不僅連續(xù)8年位居世界第一，而且衍生出了豐富的投資工具，既有工業(yè)品期貨，也有農(nóng)產(chǎn)品期貨；既有金融期貨，也有能源期貨；既有期貨指數(shù)，也有期權(quán)指數(shù)。更具實質(zhì)性的意義在于，期貨市場得到了產(chǎn)業(yè)界較為普遍的認知與接受，相關(guān)衍生品種已成企業(yè)風(fēng)險管理的有效工具。

由中國金融期貨交易所（中金所）、上海期貨交易所（上期所）、鄭州商品交易所（鄭商所）和大連商品交易所（大商所）組成的期貨交易平臺，目前已成實體企業(yè)預(yù)期資源配置與風(fēng)險規(guī)避的重要陣地。中金所承擔(dān)股指期貨與國債期貨的交易職能，上期所主要提供金屬、能源和石化等15種期貨產(chǎn)品的交易服務(wù)，鄭商所交易品種覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、非農(nóng)產(chǎn)品及期權(quán)等20個交易品種，而大商所服務(wù)標(biāo)的也涉及農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品、期權(quán)等17個品種，同時還提供期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)的交易服務(wù)。四大交易所除了繼續(xù)會加強能源與金屬的儲備期貨品種研究開發(fā)，未來勢必會在農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品期權(quán)業(yè)務(wù)領(lǐng)域進一步挖掘與深耕。

只是，盡管我國期貨市場品種供給豐富，交易體量也很大，但基本上還是以國內(nèi)交易為主；由于資本項目還未放開，人民幣不能完全自由兌換，真正的國際投資交易者參與國內(nèi)期貨市場的交易權(quán)重占比還不大，總體期貨市場對全球相關(guān)產(chǎn)品價格的影響還較弱。在業(yè)內(nèi)看來，我國期貨市場發(fā)展的上半場已走完，下半場的主要任務(wù)是走向國際，設(shè)法獲取大宗商品的國際定價權(quán)。

令人欣慰的是，以上期所今年3月掛出我國首個國際原油期貨品種為開端，到兩個月后大商所鐵礦石期貨對境外交易者首次敞開大門，我國期市的國際化步伐有了實質(zhì)性提速。

今年5月下旬成立的APEX是新加坡第三家交易所，也是中資企業(yè)在海外創(chuàng)辦的首家離岸衍生品交易所，其合約交易標(biāo)的就是以美元計價、采用實物交割的精煉棕櫚油期貨，人民幣可沖抵保證金。APEX一出場就是國際化架構(gòu)，以離岸交易方式吸引國際投資者參與。

數(shù)據(jù)顯示，上期所原油期貨上市后交易量一度單邊突破20萬手，而APEX精煉棕櫚油期貨自掛牌至今日交易量達數(shù)萬手甚至超過10萬手，而同期馬來西亞衍生品交易所的精煉棕櫚油期貨日交易量僅兩位數(shù)。據(jù)此，上期所正在考慮面向全球投資者開放銅和螺紋鋼期貨交易，APEX也在計劃推出橡膠和大豆產(chǎn)品期貨交易。照此發(fā)展勢頭，我國期市對國際大宗商品的定價權(quán)已不僅限于工業(yè)品類，還將覆蓋農(nóng)業(yè)原料領(lǐng)域。

規(guī)避短板，運用中國巨大的大宗商品進口量，創(chuàng)造強勁流動性的期貨市場，吸引國際投資者參與其中，并構(gòu)建新定價基準(zhǔn)，是我國期市國際化的首要特色。如上期所原油期貨瞄準(zhǔn)的，就是我國是全球最大石油進口國這一客觀事實，大商所鐵礦石期貨引進境外交易者，也是基于我國為全球最大鐵礦石進口國的貿(mào)易現(xiàn)實，同樣，20號膠之所以能作為特種期貨品種獲得立項批準(zhǔn)，是因為20號膠乃當(dāng)今全球天然橡膠產(chǎn)業(yè)最具代表性的品種，輪胎產(chǎn)業(yè)最重要的基礎(chǔ)原料，而我國既是世界第一大輪胎制造國，也是20號膠的第一大進口國和消費國。

貼近“一帶一路”建設(shè)以實質(zhì)性地延伸期貨市場的地理空間影響力，是我國期市國際化的又一基本標(biāo)識。如我國從“一帶一路”沿線國家的原油進口量目前達到了2.7億噸，占原油總進口量的62.1%，上期所原油期貨無疑將吸引“一帶一路”沿線國家期貨交易者的加入，最終也必然加快上海原油期貨打造成國際基準(zhǔn)原油的步伐；同樣，APEX的建立是以最近的距離貼近“一帶一路”亞洲區(qū)域最活躍的交易地帶，顯著放大了我國期市的影響力。另外，我國20號膠主要進口來源國為泰國、印尼和馬來西亞等“一帶一路”沿線東南亞國家，開發(fā)20號膠期貨，不僅能增大我國市場定價權(quán)，更有利于構(gòu)建全球天然橡膠市場的定價體系。

以期市國際化為平臺，帶動人民幣國際化是我國期市融入全球的題中之意。無論上期所的原油期貨，還是大商所的鐵礦石期貨，都一律采用人民幣計價方式，在吸引國際投資者進駐的同時，拉動人民幣的需求。值得期待的是，倫敦金屬交易所（LME，2012年時被香港交易所收購）日前也宣布計劃推出以人民幣計價的金屬產(chǎn)品，APEX也在計劃推出人民幣合約，未來的20號膠期貨也將復(fù)制人民幣計價的上市模式。

放眼未來，“請進來”與“走出去”是我國期貨市場國際化兩個基本方向。一方面，總結(jié)原油和鐵礦石期貨引入境外投資者的成功范式與經(jīng)驗，境內(nèi)有條件的期貨品種都會加快引進國際投資者的步伐；另一方面，鼓勵有能力的企業(yè)參與國際期貨交易。同時，境內(nèi)期交所還應(yīng)走出去參股與建設(shè)海外交易所。為此，可考慮先在期貨產(chǎn)品交易活躍的國家和地區(qū)設(shè)立辦事處等過渡性機構(gòu)，待條件成熟后升級組織機構(gòu)，以更穩(wěn)健與更扎實的體量競奪期貨市場的國際化高地。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。